\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 290 Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
Resumo do evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita anual foi de 1,7 bilhão de yuans, yoy + 77%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 398 milhões de yuans, yoy + 120%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 378 milhões de yuans, yoy + 143%. Os três indicadores foram consistentes com o expresso de desempenho anterior. Estima-se que a empresa 21q4 alcançou receita de 510 milhões de yuans, QoQ + 7%, yoy + 73%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 130 milhões de yuans, QoQ + 16%, yoy + 179% no trimestre atual, deduzindo o lucro líquido atribuível à empresa não-mãe de 126 milhões de yuans, QoQ + 15%, yoy + 215%.
Nos últimos 21 anos, o desempenho aumentou rapidamente, e a proporção de novos negócios de energia aumentou ainda mais
1) a empresa está em um canal de crescimento de alta velocidade: 20q4-21q4.A taxa de crescimento trimestral da receita da empresa é de 17%, 10%, 21%, 21% e 7%, respectivamente. Do lado da demanda, como líder do IGBT doméstico, a empresa beneficia plenamente da prosperidade da indústria e substituição doméstica; Do lado da fonte, a expansão de negócios da empresa é sincronizada com a expansão de produção de 12 polegadas do semicondutor Huahong, e a capacidade de produção é garantida. 2) Melhoria da estrutura do produto e rentabilidade: de 20q4 para 21q4, a margem de lucro não líquido deduzida pela empresa em cada trimestre foi de 13,6%, 20,0%, 19,5%, 23,0% e 24,7%, aumentando trimestre a trimestre como um todo. Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta da empresa em 21 anos foi de 36,55%, um aumento de 5% ao longo de 20 anos. A melhoria do lucro é benéfica para a crescente P & D da empresa, desenvolvimento contínuo de produtos de alto valor agregado e otimização da estrutura do produto. 3) Aumento da proporção de novos negócios de energia: em 2021, a proporção de controle industrial e receita de energia da empresa diminuiu de 74% em 20 anos para 63%, enquanto a de energia nova aumentou de 22% para 34%, e a conversão de frequência de energia branca permaneceu inalterada em 4%.
Um grande número de produtos fotovoltaicos é instalado, e o volume de produtos regulados para veículos é acelerado em 22 anos
Fotovoltaica: 650V / 1200vigbt módulos e dispositivos da empresa são instalados em grandes quantidades em clientes fotovoltaicos. A empresa tornou-se um importante fornecedor de muitos inversores fotovoltaicos e eólicos líderes. Veículos novos da energia: 1) nos últimos 21 anos, o nível da especificação do veículo IGBT da empresa para a movimentação principal continuou a ser usado em grandes quantidades, suportando mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) veículos, incluindo mais de 150000 veículos para modelos da classe A e acima; 2) A categoria de “embarque” continua a expandir-se, a participação da empresa em dispositivos automotivos de semicondutores de ar condicionado e pilha de carregamento aumentou ainda mais, e a especificação do veículo sgtmosfet começou a fornecer em pequenas quantidades. Semicondutor de terceira geração: Vários pontos fixos do projeto 800V de módulos sicmosfet foram adicionados.A partir de 8 de setembro de 2021, pedidos sicmosfet na mão atingiram 340 milhões de yuans, e o tempo de entrega é de 22-23 anos. Além disso, o módulo SiC da empresa foi promovido e aplicado na fonte de alimentação auxiliar de tração de locomotivas e na indústria fotovoltaica.
Linha de produção auto-construída abre espaço de crescimento a médio e longo prazo
21m3 da empresa anunciou um plano de projeto de aumento fixo de 3,5 bilhões: 1) 1,5 bilhão de yuans foi usado para a industrialização de chips de alta tensão – o progresso do investimento foi de 5,6% no final de 21; 2) 500 milhões de yuans foram usados para a industrialização de chips SiC – no final de 21, a entrada foi de 3,4%; 3) 700 milhões de yuans foram usados para a transformação de automação do módulo de energia – o progresso do investimento foi de 8,6% no final de 21; 4) Capital de giro suplementar de 800 milhões de yuan. Após a conclusão do projeto, espera-se ter uma capacidade de produção anual de 300000 wafers de alta tensão de 6 polegadas, 60000 wafers SiC e 4 milhões de módulos de energia. Isto faz: 1) a empresa tem a capacidade de fornecimento de 3300v e acima de módulos IGBT, que podem expandir ainda mais o escopo da expedição para clientes existentes tais como Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) , Shenzhen Invt Electric Co.Ltd(002334) , Siemens; 2) A empresa terá seu próprio chip sicmosfet da especificação do veículo, de modo a melhorar a capacidade da garantia da capacidade do módulo SiC da especificação do veículo.
Aconselhamento em matéria de investimento
Mantemos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de RMB 610 / 870 milhões em 2022 / 23 inalterada, e adicionamos uma nova previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de RMB 1,17 bilhão em 2024, correspondendo a 98 / 68 / 51 vezes de PE. Tendo em conta a posição de liderança da empresa no campo da nova energia IGBT, espera-se que a empresa beneficie plenamente da aceleração da substituição doméstica. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O boom da indústria é menor do que o esperado, o progresso em I & D é menor do que o esperado, os projetos de investimento levantados são menores do que o esperado e as informações e dados utilizados no relatório de pesquisa não são atualizados a tempo.
