\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 180 Ninestar Corporation(002180) )
Evento: a empresa divulgou a previsão de desempenho do primeiro trimestre de 2022 e o expresso de desempenho de 2021, e o desempenho aumentou significativamente em termos homólogos.
(1) Previsão de desempenho 2022q1: O lucro líquido da empresa 2022q1 atribuível à empresa-mãe é de 420 milhões-460 milhões (ano a ano + 69% a 85%):
Em 2022q1, o lucro líquido da Bento foi de +30% em relação ao ano anterior, as vendas de impressoras foram +33% em relação ao ano anterior e os consumíveis originais aumentaram rapidamente com o aumento da propriedade, com um aumento homólogo de +60%. Ao mesmo tempo, aumentou o investimento em P&D de modelos médios e high-end e aumentou o custo;
Em 2022q1, o EBITDA da Lexmark foi de + 16% ano a ano, e o volume de vendas de impressoras foi de + 7%. Com a eliminação gradual do controle epidêmico nos mercados europeu e americano, os consumíveis originais começaram a recuperar significativamente;
O lucro líquido dos consumíveis gerais 2022q1 foi de – 20%, que foi afetado principalmente pela situação epidêmica e pela escassez de mão de obra no Festival da Primavera, mostrando uma tendência de baixo primeiro e depois alto, e gradualmente se recuperando;
2022q1 chip lucro líquido aumentou em + 10% ano a ano, controle industrial e segurança, automóvel e nova energia, negócios de eletrônicos de consumo alcançaram rápido crescimento e receita aumentou em + 150% ano a ano. Espera-se que vários produtos de chip MCU de 32 bits em 2022h1 estarão sujeitos à regulamentação veicular certificação aec-q100, enquanto iso26262 sistema de segurança funcional veicular e pesquisa e desenvolvimento de novos produtos também serão realizados sem problemas de acordo com o progresso.
(2) desempenho anual expresso em 2021: em 2021, a empresa alcançou receita operacional total de 22,792 bilhões (+ 7,94%), lucro operacional de 2,025 bilhões (+ 823%), lucro total de 2,006 bilhões (+ 800%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,163 bilhões (+ 701%).
Ponto de vista:
(1) o crescimento do desempenho trazido pela globalização e substituição doméstica de impressoras e consumíveis originais a curto e médio prazo deve continuar excedendo as expectativas do mercado. O mercado está preocupado que o principal negócio da empresa, impressoras e consumíveis, como um mercado maduro, tenha espaço limitado. Acreditamos que o foco da pista de impressão não deve estar no alto crescimento da escala global da indústria, mas na globalização e substituição doméstica.
A impressora e os consumíveis da empresa após a integração da cadeia de suprimentos não têm concorrentes na China, e a situação da concorrência da indústria é muito melhor do que a maioria das faixas de alto crescimento. Embora as impressoras e consumíveis sejam relativamente maduras, possuem alta tecnologia, barreiras de patentes e altas barreiras de investimento de capital, são indústrias típicas de monopólio. Os principais players no mundo e na China são empresas americanas e japonesas, como HP (responsável por cerca de 40%), Canon, irmãos, etc.
A empresa começou a substituir um grande número de empresas americanas e japonesas no mercado liderado pela China Xinchuang. De acordo com o anúncio da empresa, a proporção de envios da empresa na China aumentou de 1,3% para 4,1% e 4,09% de 2016 para 2020; Em contrapartida, o volume de vendas da Kyocera e de outros fabricantes diminuiu 10,86%. Podemos ver que a empresa substituiu 37,66% da parcela decrescente dos pequenos e médios fabricantes;
No contexto da atualização global de impressoras e fornecimento insuficiente de núcleo, a empresa aproveitou plenamente a oportunidade, fez bom uso do suporte técnico da Lexmark e da rede global de marketing acumulada por consumíveis gerais e percebeu o grande volume de impressoras de gama média no mundo. Além disso, os consumíveis originais também crescerão rapidamente nos próximos anos, com o aumento da propriedade de toda a máquina.
(2) o desempenho da empresa é baseado na impressora Bento a curto prazo, consumíveis originais a médio prazo e chip IOT ao mesmo tempo.
Foco na globalização e substituição doméstica de bentu no curto prazo. Em 2021, o volume de vendas das impressoras no exterior será de + 60%, e o das impressoras chinesas será de + 48%. A máquina completa Bento e os consumíveis originais continuarão a fornecer cerca de 50% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe no futuro;
No médio prazo, concentre-se nos consumíveis originais que aumentam com a propriedade. Os fabricantes de consumíveis originais geralmente desfrutam do período de proteção de 6 a 18 meses após a nova máquina ser listada, o que significa que o aumento da propriedade da impressora Bento impulsionará significativamente as vendas de cartuchos de toner originais nos próximos dois anos. Ao mesmo tempo, a eliminação gradual do controle epidêmico nos mercados europeu e americano também faz com que a Lexmark estabilize e recupere, reduzindo a incerteza de desempenho;
Além disso, mais atenção deve ser dada aos chips IOT. Atualmente, devido à alta margem de lucro bruto, o chip ocupou cerca de 50% do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe. A competitividade central da empresa no chip é sua capacidade de substituição compatível e experiência de ataque e defesa com outros fabricantes.
Dicas de risco: fornecimento insuficiente de chips e outros componentes, surtos repetidos na China, tendência de escritório sem papel estrangeiro, desaceleração na tendência global e chinesa de volume de substituição de impressoras, retração séria do mercado geral de consumíveis, bloqueio e ataque de grandes concorrentes estrangeiros, etc.
