\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 636 Chengdu Zhimingda Electronics Co.Ltd(688636) )
Principais pontos:
Evento:
De acordo com o relatório anual divulgado pela empresa, a receita em 2021 foi de 449 milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de + 38,43%, dos quais a taxa de crescimento da receita transportada por mísseis foi de + 138,46%, a taxa de crescimento da receita transportada por via aérea foi de 56,50%, as vantagens do campo aéreo foram estáveis e o volume de campo transportado por mísseis foi acelerado; Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 112 milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de + 30,30%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 101 milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de + 20,49%. Se o impacto das despesas de pagamento baseadas em ações de 26,16 milhões causadas por incentivo patrimonial, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe tem uma taxa de crescimento homóloga de + 56,28%, e o desempenho é brilhante.
Indústria: grande espaço de mercado no campo aéreo e bom crescimento no campo movido por mísseis
No domínio aerotransportado, o sistema aviónico representa quase metade do valor de toda a aeronave militar, beneficiando do grande volume de aeronaves principais de combate e do aumento da proporção de valor do sistema aviónico, espera-se manter uma taxa de crescimento de cerca de 30% a cada ano; No campo de mísseis, beneficiando do grande volume de mísseis de batalha principais e da melhoria da penetração da orientação de precisão, espera-se manter uma taxa de crescimento superior a 50% todos os anos; No campo de veículos e navios, beneficia principalmente da Transformação de Informatização de plataformas de armas, que se espera manter um crescimento natural de 10-15% a cada ano. Estimamos conservadoramente que o espaço de mercado anual de computadores militares embarcados equipados apenas com equipamentos de batalha principal excede 10 bilhões, até 100 bilhões. A estrutura da indústria é relativamente dispersa. Atualmente, a China é dominada principalmente pelos computadores de várias academias militares. Como apoio e complemento, a participação de mercado de empresas militares civis ainda é muito baixa, e a cadeia industrial tem a capacidade de industrialização nacional.
O crescimento da receita da empresa é despreocupado. Devido à localização e grande volume, a margem de lucro bruto pode ser ligeiramente reduzida, e a margem de lucro líquido pode manter um final de receita estável. Em 2021, o aerotransportado responde por 61,25% e o míssil transportado por 14,30%. O aerotransportado continua suas vantagens e a proporção de mísseis transportados aumenta rapidamente. Espera-se que forme um padrão de 40-50% e 30-40% no futuro. Do lado dos custos, a margem de lucro bruto abrangente em 2021 foi de 61,08%, uma diminuição de cerca de 2 pontos percentuais em relação ao ano passado, em que a margem de lucro bruto das aeronaves diminuiu ligeiramente devido à localização e aumento do embarque; A margem de lucro bruta dos produtos transportados por mísseis aumentou devido à pequena base no ano passado e à mudança da estrutura do produto, mas diminuirá com o volume a longo prazo; Devido à pequena proporção das receitas dos veículos e dos navios, a margem de lucro bruta flutuará normalmente com a mudança da estrutura do produto nesse ano. Em geral, a margem de lucro bruto abrangente da empresa diminuiu ano a ano, e o preço é alterado para quantidade, mas ainda permanecerá em um nível alto; Do lado da despesa, devido ao impacto da amortização das despesas de incentivo patrimonial, a taxa de vendas, gestão e despesas de I&D aumentou. Estima-se que as despesas de pagamento baseadas em ações sejam de 38 milhões e 13 milhões respectivamente de 2022 a 2023, e o impacto diminuirá ano a ano. Com o alto crescimento da receita, a taxa global de despesa também diminuirá ano a ano. Em suma, espera-se que a taxa de juro líquida da empresa permaneça estável nos próximos 2-3 anos.
Aconselhamento em matéria de investimento
Olhando para a frente para este ano, a receita aérea e de mísseis da empresa crescerá sem preocupações, e a linha de produtos de aquisição e armazenamento de dados de alto valor deve abrir mais espaço. A longo prazo, a expansão do cliente da empresa é suave, há projetos abundantes em pesquisa, a eficiência da operação do sistema de P & D da plataforma é gradualmente melhorada, a amortização das despesas de incentivo de capital é reduzida, e o mingkesi micro também é esperado realizar consolidação após virar a perda. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de 147 milhões de yuans e 216 milhões de yuans (o valor anterior é de 156 milhões de yuans e 232 milhões de yuans). Prevê-se recentemente que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 303 milhões de yuans, correspondendo a EPS de 292, 429 e 603 yuans. O preço atual das ações corresponde a PE de 31,59x / 21,53x / 15,31x de 2022 a 2024 respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
1) levantar a proibição em grande quantidade; 2) Amortização de despesas de incentivo patrimonial.
