\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
A empresa divulgou o relatório anual 2021:
Ao longo do ano: receita de RMB 3,6 bilhões (ano-1%), RMB 280 milhões (ano-34%) para a mãe e RMB 260 milhões (ano-35%) a ser deduzido Q4: receita de RMB 1,2 bilhão (ano-7%), RMB 90 milhões (ano-11%) para a mãe e RMB 90 milhões (ano-7%) a ser deduzido Dividendo: propõe-se pagar RMB 6 (imposto incluído) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 33%.
Revenue side: mês a mês recuperação, melhor do que a indústria
O crescimento da receita continuou a melhorar mês após mês. A taxa de crescimento da receita q1-4 da empresa é de 23% / – 26% / – 6% / 7%. Desde o segundo trimestre, a pressão de base diminuiu e o desempenho da empresa aqueceu trimestre a trimestre.
O boom da indústria continua a ser baixo, e o desempenho da empresa é ligeiramente melhor do que o da indústria. De acordo com a orvey, as vendas anuais no varejo da pequena indústria de cozinha foram de – 14%, e a empresa superou a indústria.
Lado do lucro: taxa de juro líquida melhorou mês a mês
Ano completo: margem de lucro bruta 33% (YoY + 0,4pct, comparado com 19 anos – 1,5pct), margem de lucro líquido 7,9% (Yoy-3,8pct, comparado com 19 anos – 2pct).
Q4: margem de lucro bruta 30% (YoY + 5,2pct), margem de lucro líquido 7,6% (Yoy-1,5pct, mãe + 0,8pct).
A margem de lucro bruto anual foi fixa ano a ano sob a pressão das matérias-primas. Esperamos que a principal razão seja ① a base de 20q4 é baixa (foi impactada por matérias-primas no trimestre atual), e 21q4 também se recupera significativamente ano a ano; ② O aumento na proporção de auto-operação da empresa aumenta o lucro bruto, mas também aumenta as despesas de vendas. A taxa anual de despesa com vendas foi de + 3,3pct ano a ano, comparado com + 0,6pct em 19 anos.
Em um único trimestre, a taxa de juros líquida manteve uma tendência positiva mês a mês. Desde o segundo trimestre, a margem de lucro líquido da empresa continuou a aumentar mês a mês. Pode-se ver que a empresa gradualmente digeriu a pressão das matérias-primas através do ajuste da estrutura do produto e outros meios.
Rastreamento recente: cultivar habilidades internas e esperar pela recuperação
No ano passado, quando a indústria esteve sob pressão, a Xiaoxiong realizou:
① ajuste e otimização da estrutura de divisão. Em dezembro de 2021, a empresa anunciou a remoção da divisão original de potes e eletrodomésticos e a adição da divisão de produtos e peças para bebês; Remova o centro de gerenciamento de operações original e configure um novo centro digital e centro de serviços administrativos. Acreditamos que após otimização, é mais adequado para a decisão estratégica de expansão da categoria da empresa.
② a emissão proposta de obrigações convertíveis não levantará mais de 570 milhões para aumentar a capacidade de produção. Propõe-se adicionar 13,11 milhões de unidades (37,14 milhões de unidades originalmente), e o período de construção é de 30 meses.
② empurre RMB 80-120 milhões de recompra para incentivo de capital / propriedade de ações de funcionários. A empresa emitiu um anúncio de recompra em março. O preço de recompra não excede 55 yuan / ação, cerca de 0,93% – 1,39% do capital social total.
① criar fundos industriais para procurar oportunidades de integração a montante e a jusante. Em março, a empresa anunciou que planejava estabelecer um fundo industrial de 50 milhões de yuans com capital de risco HongNuo e HongNuo Zhaofeng, dos quais a empresa subscreveu 40 milhões de yuans.
A empresa cultiva habilidades internas na parte inferior da indústria. Após a subsequente pressão externa, como matérias-primas, é esperado ganhar maior flexibilidade no agachamento e salto. Atualmente, a pressão sobre o lado da receita da empresa também diminuiu sob a redução da base. De acordo com dados do espelho mágico, as vendas do urso Jingdong de janeiro a fevereiro foram + 11% ano a ano.
Sugestão de investimento: classificação de compra.
Embora a epidemia de curto prazo possa causar danos Q2, e o incêndio também afetou a entrega em abril; No entanto, a receita e a margem de lucro da empresa mostraram uma tendência positiva. Preste atenção ao reparo subsequente da extremidade da matéria-prima da empresa e à recuperação do boom da indústria.
Considerando que o preço das matérias-primas permanece alto no curto prazo, a previsão de lucro é ajustada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos será de 360 milhões e 430 milhões de yuans (o valor anterior é 440 milhões e 550 milhões de yuans), com um aumento anual de + 26% e + 20%, correspondendo a pe19 e 16x. Manter a classificação de compra.
Dicas de risco
A prosperidade da indústria foi menor do que o esperado, a expansão de novas categorias foi menor do que o esperado e o crescimento das categorias originais desacelerou
