\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Vista central
Cooperação postal e bancária para criar uma sólida base de clientes de varejo Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) contando com o modo "auto-suporte + agência", o número de saídas que classificam em primeiro lugar na indústria é organizado, e a profundidade das saídas está afundando e o layout é equilibrado. No final do século XXI, os depósitos do lado passivo da empresa representavam 96,3% e a média dos outros cinco grandes bancos no mesmo período era de 80,4%. Em termos de taxa de custo, a taxa de custo dos depósitos a 21 anos da empresa é de 1,63%, o que é melhor do que o nível médio dos bancos cotados no mesmo período (2,09%). Embora a taxa real de custo dos depósitos da poupança postal aumente após a redução da taxa de poupança da agência, considerando que os depósitos ainda são o lastro da operação bancária, pensamos que devemos prestar mais atenção à sólida base de clientes da empresa refletida por trás dos depósitos, Espera-se que boas relações com o cliente e vantagens de canal forneçam garantia para o futuro negócio de ativos da empresa.
O lado ativo tem grande potencial de desenvolvimento, e espera-se que o alto crescimento continue. O negócio de crédito à poupança postal começou relativamente tarde, tendo feito alguns esforços nos últimos anos no negócio de crédito e mostrado gradualmente o seu potencial de desenvolvimento. A taxa média anual de crescimento composto do negócio de crédito da empresa atingiu 16,5% de 16 para 21, muito superior à dos cinco principais bancos (média de 10,1%). Atualmente, a taxa de depósito de empréstimos da empresa ainda é significativamente menor do que a dos cinco principais bancos, e há um amplo espaço para o desenvolvimento no futuro. De acordo com o cálculo estático baseado nos dados de 21 anos, se o rácio de depósito de empréstimos da empresa aumentar em 2pct, o nível de margem de juros líquida correspondente em 21 anos deverá aumentar em 2bps. Além disso, o método avançado de gestão de capital da empresa tem sido constantemente promovido. Referindo-se aos dados de seis bancos que implementaram o método avançado, estima-se estaticamente que, se o método avançado for implementado com sucesso, espera-se que Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) salve o rácio de adequação de capital de base Tier-1 de 1,51% e uma gestão de capital mais eficiente fornecerá suporte de capital para a expansão do lado ativo da empresa.
A carga do estoque é leve e a qualidade dos ativos é estável e sólida. Os negócios de crédito corporativo começaram tardiamente, a carga histórica das ações foi leve e a taxa de inadimplência permaneceu abaixo de 1%, que foi o melhor nível entre os grandes bancos. Do ponto de vista dinâmico, os indicadores prospectivos da empresa também são excelentes, e a potencial pressão de geração adversa é pequena. Além disso, a caixa de poupança postal tem a cobertura de provisões mais abundante entre os grandes bancos, o que torna a capacidade antirisco da empresa excelente. Com base no cálculo estático dos dados no final do 21º ano, assumindo-se que a cobertura de provisões da empresa diminua em 5pct, espera-se aumentar o lucro do exercício corrente em 3,2% e aumentar a ova em 0,5% 39pct.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Nós prevemos que o EPS de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 22 / 23 será 0,97/1,12 yuan e o valor previsto de BVPs será 7,61/8,43 yuan. Usamos o método de avaliação relativa para avaliar a empresa. O valor médio ajustado de Pb é 0,66 vezes o da empresa comparável em 22 anos. Considerando as vantagens do lado passivo da empresa, o potencial do lado ativo e a qualidade sólida do ativo, damos à empresa um prêmio de avaliação de 35%, correspondendo a 0,89 vezes de Pb em 2022 e um preço alvo de 6,77 yuan. Damos uma classificação de compra pela primeira vez.
Dicas de risco
A recessão económica ultrapassou as expectativas; O risco de liquidez das empresas imobiliárias continua a espalhar-se; A força da supervisão financeira aumentou mais do que o esperado; As alterações nos pressupostos afectam os resultados do cálculo.
