\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
Evento: a empresa divulgou a previsão de desempenho do relatório anual de 2021, que estava em linha com a previsão anterior. Em 21 anos, a empresa alcançou uma receita de 1,375 bilhões, um aumento homólogo de + 41%, um lucro líquido atribuível à mãe de 314 milhões, um aumento homólogo de + 79%, um lucro de investimento de Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) confirmado pela participação indireta é esperado para ser 147 milhões, e um lucro não atribuível de 152 milhões de yuans é deduzido, um aumento homólogo de + 18%. Entre eles, o quarto trimestre único obteve uma receita de 402 milhões, um aumento homólogo de + 26%, um lucro atribuível à empresa-mãe de 88 milhões, um aumento homólogo de + 21,5% e uma dedução do lucro não atribuível de 51 milhões, um aumento homólogo de + 17,5%.
A expansão em diferentes lugares foi acelerada, a única loja foi melhorada e a refeição em grupo continuou a desenvolver-se. A receita de 21q1-q4 foi de 250 milhões de yuans, 340 milhões de yuans, 380 milhões de yuans e 400 milhões de yuans respectivamente, com mudanças anuais de + 132%, + 40%, + 25% e + 26%, respectivamente. Em termos de negócios da loja e abertura da loja, a empresa aumentou políticas relevantes para a expansão da loja, o número de expansão da loja atingiu uma nova alta nos últimos cinco anos, e a expansão em diferentes lugares no Sul e Norte da China acelerou. No final de 2021, o número de lojas de franquia no Leste da China, Sul da China e Norte da China da empresa era 315 / 481 / 240 respectivamente, e o número de novas lojas abertas em todo o ano foi 215 / 101 / 56 respectivamente; Foram 19 lojas Direct, com um aumento líquido de 2 no ano inteiro. Em termos de receita de loja única, a receita média das franquias da empresa foi de + 23% ano a ano; A receita média das lojas Direct foi de + 80% ano a ano. As medidas tomadas pela empresa para promover a mesma loja alcançaram resultados iniciais, como o negócio de takeout (cobertura aumentou para 50-60%), modernização de lojas de terceira geração (cobertura aumentou para 80%), lançamento de novos produtos de jantar, etc. Em termos de negócios de refeições de grupo, a receita continuou a aumentar, com um aumento anual de + 61,21%. A empresa ajustou “Departamento de negócios de refeições de grupo da China Oriental” para “Departamento de negócios de clientes chave da China Oriental”, regiões de mercado subdivididas e canais de vendas, clientes subdivididos em clientes de refeições de grupo, clientes da cadeia de suprimentos de catering, clientes da cadeia de lojas de conveniência, clientes da cadeia de catering e clientes frescos da plataforma de comércio eletrônico, e estabeleceu equipes de vendas correspondentes para o desenvolvimento.
Redução de custos + aumento do preço do produto, e rentabilidade é restaurada. A margem bruta de lucro da empresa 21q4 é de 28,14%, com um aumento homólogo de + 8,4pct. Espera-se que: (1) o preço da carne suína tenha diminuído muito desde o terceiro trimestre; (2) Em Novembro, o preço dos produtos marginais, como o pão cozido no vapor, foi aumentado; (3) As lojas do quarto trimestre e refeições em grupo cresceram rapidamente, aumentando a utilização da capacidade. A taxa de despesa com vendas da empresa 21q4 foi de 5,9%, aumentou 8,12pct ao mesmo tempo, e aumentou 0,82pct mês a mês em relação ao terceiro trimestre. Espera-se que não haja redução da política para o bônus anual de despesa com vendas e despesas previdenciárias acumuladas no quarto trimestre, resultando no aumento do salário dos funcionários; A taxa de despesa gerencial da empresa aumentou 0,32pct para 6,44% ao mesmo tempo. Espera-se que isso se deva principalmente ao aumento de pessoal gerencial, promoção salarial e ausência de alívio político das despesas previdenciárias.
A receita deve manter um alto crescimento em 22 anos, e o desempenho é mais flexível. Lado da receita: em termos de abertura de lojas, a empresa organizou a reunião de promoção de investimentos do Sul da China em Jianli, Hubei nos primeiros 22 anos. A abertura de lojas no Sul da China deve continuar o impulso de aceleração. Espera-se que mais de 700 lojas na China Central sejam consolidadas a partir de abril. Ao mesmo tempo, a empresa continuará a capacitar lojas com várias medidas, como takeout business e produtos de almoço e jantar. Espera-se que a receita de lojas individuais ainda melhore. Em termos de refeição em grupo, a divisão de refeição em grupo da empresa subdivide cinco canais de vendas e aumenta o investimento em recursos humanos. Lado do lucro: considerando a liberação contínua de dividendos suínos de baixo custo em 21 anos, a incorporação do aumento de preços e o investimento racional de produtos pré-embalados, espera-se que a margem de lucro aumente constantemente.
Sugestão de investimento: manter a classificação de “excesso de peso”. Considerando o forte crescimento da consolidação e refeições em grupo nas lojas da China Central, a tendência descendente do lado dos custos sobrepostos e o investimento racional das despesas de marketing, esperamos que a empresa tenha uma colheita dupla na receita e no lucro em 2022. EPS é 1,08/1,42/1,74 yuan respectivamente (1,08/1,32 yuan nos 22/23 anos anteriores), e o PE atual correspondente é 27/21/17x respectivamente. Manter a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a expansão do canal não é como esperado; Flutuação dos preços das matérias-primas; Incidentes de segurança alimentar.
