\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
Como tratar as triplas preocupações do mercado sobre o principal negócio da Jue Wei? (1) Volume: há um limite superior no espaço de abertura, e há resistência ao afundamento do canal? Acreditamos que o espaço de mais de 30000 lojas lançará as bases para o crescimento constante nos próximos 5-10 anos, dos quais 40% das novas lojas devem ser concentradas em cinco províncias de Guangdong, Henan, Shandong, Hebei e Sichuan. Benchmarking costeletas de frango Zhengxin e mel Snow Ice City, concentra-se principalmente no afundamento do mercado de terceira e quarta camadas no curto prazo, e o número de lojas potenciais excede 3000, por isso não há necessidade de afundar excessivamente. O plano “iniciar um incêndio na pradaria” e “todos os rios no mar” trabalharão a partir do nível executivo para fornecer munições para o afundamento de canais e o aumento da participação de mercado no mercado regional. (2) Preço: a renda de loja única está sob pressão, e a transmissão do aumento de preços é limitada? Acreditamos que a transmissão de aumento de preços, modernização estrutural e otimização de eficiência são os três eixos para melhorar a renda de lojas individuais. No final do ano passado, o aumento de preços online nivelou a margem de lucro do canal e, no início deste ano, o aumento de preços foi sincronizado para cobrir a pressão de custos upstream. (3) Lucro: o lado do custo está sob pressão, e o custo de transporte é impactado? Acreditamos que a epidemia tem um impacto explícito na demanda e uma perturbação invisível no custo, pois o preço dos patos-penas se desvia do preço do subproduto dos patos devido a restrições ao abate. Do ponto de vista da relação oferta-demanda, espera-se que o preço dos patos peludos continue a cair, a situação epidêmica é aliviada, a capacidade de abate é liberada, a tendência de mudança do preço do subproduto dos patos pode convergir para patos peludos, e a melhoria da pressão de custo deve liberar elasticidade de lucro trimestral.
O valor da cadeia de suprimentos da Jue Wei está subestimado? Acreditamos que, quando o mercado presta muita atenção ao negócio principal, ignora o valor da cadeia de suprimentos da empresa. Na era pós WanDian, a competitividade central do negócio da cadeia mudou de “canal” para “cadeia de suprimentos”. Através de mais de dez anos de cultivo profundo, a empresa formou um sistema de cadeia de suprimentos seis em um de “compras distribuição armazenamento de vendas de produção e sistema inteligente”, completando a transformação de escala orientada para eficiência orientada. A longo prazo, espera-se que o benchmarking Shuhai e Sysco ajudem o “ecossistema alimentar” a fornecer opções de renda potenciais para o desenvolvimento a longo prazo da empresa.
Como ver a segunda curva de crescimento “ecossistema alimentar”? Em 2014, a empresa estabeleceu o capital Wangju, investiu na Hefu Laomian em 2015, investiu Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) , e inaugurou uma contribuição de lucro de mais de 200 milhões em 2021; A Yao Mazi investida pela empresa em 2019 deve ser listada dentro do ano e estima-se que contribua com quase 200 milhões de receitas de investimento sem considerar flutuações do mercado. Em termos de comida cozida, espera-se que a empresa recrie um sabor único através do layout ativo do “ecossistema alimentar” e referindo-se ao caminho de desenvolvimento da comida cozida de lazer.
Sugestão de investimento: devido ao impacto da epidemia de curto prazo e preocupações de custos, a avaliação atual está próxima do fundo da história. Sugere-se que se concentre no líder de halogênio que entrará em batalha após a implementação do desempenho do primeiro trimestre. Com base no subsídio de custos 21q4 e no distúrbio epidêmico 22q1, ajustamos a receita de 202122/23 para RMB 66,0/79,3/9,52 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 25,0% / 20,3% / 20,0%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,03/11,9/1,51 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 46,3% / 15,6% / 27,6%, respectivamente. Após excluir o impacto das despesas de incentivo patrimonial e da receita de investimento, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 830 / 10,1 / 1,31 bilhão, correspondendo a pe32,2 bilhões 0 / 26,2 / 20,2 vezes, perto da área de fundo histórico, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: risco epidêmico repetido, risco de segurança alimentar, gerenciamento de franqueados e risco de falsificação de marcas, flutuação de preços de matérias-primas e baixa renda de investimento.
