\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 475 Luxshare Precision Industry Co.Ltd(002475) )
Evento:
A empresa divulgou o expresso de desempenho de 2021 e a previsão de desempenho do primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 154106 bilhões de yuans, um aumento de 66,6% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,072 bilhões de yuans, uma ligeira diminuição de 2,12% ano a ano. Em 2022q1, a empresa espera aumentar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 25% – 30% para 1,687 bilhão-1,754 bilhão; Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe depois de deduzir sem fins lucrativos aumentará em 20% – 25% para RMB 1,401 bilhões-1,459 bilhões.
Comentários:
No 21º ano, a receita aumentou rapidamente, e a lucratividade estava sob pressão temporariamente sob a grave situação econômica. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 154106 bilhões de yuans, um aumento de 66,6%, dos quais 21q4 alcançou uma receita de 73,094 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento de 121,68%, a maior taxa de crescimento em um único trimestre em uma década, principalmente devido à grande demanda pelos produtos do medidor consolidado Likai e módulo de estrutura de exibição de precisão de telefone móvel, e a escala do negócio Likai aumentou rapidamente. Em termos de lucro líquido atribuível à empresa-mãe, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 7,072 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 2,12%, dos quais o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21q4 foi de 2,383 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 6,41%. A diferença entre a tendência de crescimento do lucro líquido e receita é causada principalmente pelo grande investimento inicial de produtos de módulo de estrutura de exibição de precisão de telefone móvel de precisão Likai, o aumento do custo de material causado pela falta de núcleo e materiais no upstream, a diminuição da margem de lucro bruto, a correção acentuada da expedição acústica do produto wearable, o atraso da expedição sob a situação epidêmica, o aumento unilateral do custo de transporte e outros fatores.
O desempenho do 22q1 é forte, e a recuperação da demanda e rentabilidade é esperada. A empresa 22q1 espera que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente em 25% – 30% para RMB 1,687 bilhões-1,754 bilhões, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente em 20% – 25% para RMB 1,401 bilhões-1,459 bilhões. Em 2022, espera-se que a estratégia da empresa de “diversificar a entrega de produtos wearable” continue a melhorar, e a rentabilidade geral da empresa deve ser altamente estável em 2022.
A categoria de negócios de eletrônicos de consumo continuou a expandir-se, levantou fundos para expandir a capacidade de produção e otimizou a capacidade de fornecimento vertical da máquina completa do módulo de componentes. Com foco em abraçar a vida inteligente futura de 5g, o negócio de eletrônicos de consumo da empresa se diversificou gradualmente para relógios wearable, fones de ouvido, controladores de jogos e AR / VR.Em 2021h1, o negócio de eletrônicos de consumo da empresa alcançou uma receita de 40,395 bilhões de yuans, um aumento de 30% ao mesmo tempo. De acordo com os dados do Huajing Industry Research Institute, a escala do mercado global de eletrônicos de consumo aumentará em 3,79% para US $ 1076,3 bilhões em 2022; Entre eles, os dispositivos wearable estão crescendo rapidamente. De acordo com dados da IDC, os embarques da China atingiram 140 milhões de unidades em 2021, com um aumento homólogo de 25,4%. Espera-se que os embarques do mercado wearable da China ultrapassem 160 milhões de unidades em 2022, com um aumento homólogo de 18,5%. Como líder de dispositivos wearable, espera-se que a empresa assuma a liderança em se beneficiar.
O negócio da Apple ainda é o principal impulso de crescimento da empresa, entre eles, o volume de remessas de curto prazo do negócio de airplads é callback. No entanto, considerando a recuperação da demanda após a epidemia no exterior e a possibilidade de auto-fornecimento de SIP e outras peças e componentes, acreditamos que airpods OEM ainda será um dos principais negócios que contribuem para os lucros da empresa em 2022; Além disso, devido ao fornecimento de carregamento sem fio, pulseira de relógio, coroa, módulo SIP e outros componentes do Apple Watch pela Tencent, espera-se que a margem de lucro aumente ainda mais em comparação com os aeródromos sob o pano de fundo do rápido crescimento da receita de montagem de relógios Apple.
Em 2022, a empresa levantou fundos não públicos para expandir a capacidade de produção e otimizar ainda mais a capacidade de fornecimento vertical de componentes de negócios de eletrônicos de consumo – módulos – máquinas completas. Em fevereiro de 2022, a empresa planeja levantar 13,5 bilhões de yuans através de oferta não pública, dos quais 3,5 bilhões de yuans serão investidos na construção de dispositivos vestíveis inteligentes, 2,7 bilhões de yuans em componentes de precisão de terminais móveis inteligentes e 800 milhões de yuans na produção de módulos de exibição de terminais móveis inteligentes, o que expandirá ainda mais a capacidade de produção e otimizará a capacidade vertical integrada da cadeia de suprimentos de peças, módulos e máquinas completas.
O negócio automotivo é endógeno e ampliado, e o produto + cliente + mercado é expandido de forma integral para Tier 1. A empresa estabeleceu uma subsidiária Luxshare Precision Industry Co.Ltd(002475) indústria (Kunshan) Co., Ltd. em outubro de 2011 para se envolver no negócio de conexão de precisão automotiva e entrar no campo de peças automotivas. Em 2020, a subsidiária alcançou um lucro líquido de 143 milhões de yuans e um CAGR de 50,41% de 2012 a 2020. Os produtos da empresa cobrem conectores, chicotes de fios, RSU, TCU, etc., e aguardam ansiosamente o layout de novos campos de energia e alta velocidade e alta tensão. Em fevereiro de 2022, a empresa levantou privadamente 1,5 bilhão de yuans para a produção e construção de novos produtos de sistema de conexão de alta tensão de veículos de energia e 500 milhões de yuans para a construção de linha de produção de produtos de sistema de conexão de veículos inteligentes, que liderará ainda mais o layout na trilha de energia inteligente e nova.
Além do desenvolvimento endógeno de categorias e capacidade em expansão, a empresa alcançou rápida expansão de negócios através de fusões e aquisições e cooperação externa. A empresa adquiriu sucessivamente equipamentos optoeletrônicos de fonte Fujian, Alemanha Suk e tecnologia de convergência para melhorar o layout da eletrônica automotiva a partir dos aspectos de produtos, clientes e mercado. A empresa-mãe Lixun Co., Ltd. adquiriu a Alemanha ZF TRW sistema de controle de corpo negócio, com foco no desenvolvimento de interface homem-máquina avançada, que promoveu ainda mais o desenvolvimento a longo prazo do negócio automotivo. Além disso, em fevereiro de 2022, Lixun Co., Ltd. adquiriu 19,88% de participação de Chery, 7,87% de participação de Chery e 6,24% de participação de Chery nova energia, e estabeleceu conjuntamente uma joint venture com Chery nova energia, subscreveu 500 milhões de yuan, detinha 30% do capital social da subsidiária cooperativa, especializada em P & D e fabricação de veículos de energia novos. Com tecnologia completa e sistema de P & D de produtos de Chery e Luxshare Precision Industry Co.Ltd(002475) rica experiência no modo ODM, Oficialmente entrar no campo da fabricação de veículos, mas também ajudar a fornecer R & D de ponta, design, plataforma de produção em massa e acesso ao mar para o negócio de peças principais da empresa, de modo a realizar o objetivo de médio e longo prazo da empresa de se tornar um fabricante líder de autopeças de nível 1.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: no futuro, a categoria de negócios de eletrônicos de consumo da empresa continuará expandindo e otimizando continuamente a capacidade de fornecimento vertical de componentes, módulos e máquinas completas. A extensão endógena do negócio de eletrônicos automotivos passará para o Tier 1 para impulsionar o crescimento do desempenho. No entanto, considerando o grande investimento na fase inicial da Likai, o aumento dos custos de materiais causado pela falta de núcleos e materiais no upstream, a diminuição da margem de lucro bruta e o aumento unilateral dos custos de transporte, Reduzimos o lucro líquido de 2021 e 2022 para RMB 7,072 bilhões (originalmente estimado em RMB 8,317 bilhões, -14,96%) e RMB 10,103 bilhões (originalmente estimado em RMB 10,979 bilhões, -7,98%), mantendo um lucro líquido de RMB 13,499 bilhões por 23 anos, correspondendo a um PE de 21x e 16x por 22-23 anos, mantendo uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao risco esperado e a concorrência do setor intensifica o risco.
