\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 290 Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
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Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,707 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 77,22%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 398 milhões de yuans, um aumento anual de 120,49%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 7,01 yuan (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações.
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O desempenho anual é brilhante, e o estilo líder do IGBT permanece: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,707 bilhão de yuans (+ 77,22% YoY), um lucro líquido atribuível à mãe de 398 milhões de yuans (+ 120,49% YoY), e um lucro líquido não atribuível à mãe de 378 milhões de yuans (+ 143,27% YoY). A margem de lucro bruta global e a margem de lucro líquido da empresa são de 36,73% (+ 5,17pct YoY) e 23,40% (+ 4,60pct YoY), respectivamente, e o retorno médio ponderado dos ativos líquidos é de 24,71% (+ 7,40pct YoY). No único trimestre de 2021q4, a receita foi de 510 milhões de yuans (+ 72,94% YoY, + 6,70% QoQ), eo lucro líquido atribuível à mãe foi de 132 milhões de yuans (+ 183,22% YoY, + 16,81% QoQ). A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido no único trimestre foram 40,81% (+ 4,97% QoQ) e 25,84% (+ 2,14% QoQ), respectivamente, um recorde alto. A empresa aproveitou as oportunidades duplas de alta prosperidade industrial e substituição doméstica, e seus produtos continuaram a fazer avanços nas indústrias downstream, especialmente em novos veículos de energia, geração de energia fotovoltaica, geração de energia eólica e outras indústrias. Sua receita operacional alcançou rápido crescimento, destacando o estilo líder do IGBT. Em termos de estrutura de receita, todos os subsetores alcançaram um crescimento constante: a receita operacional da indústria de controle industrial e fornecimento de energia é de 1,064 bilhões de yuans (+ 50,60% YoY); A receita operacional da nova indústria de energia foi de 571 milhões de yuans (+ 165,95% YoY); A receita operacional de aparelhos brancos de conversão de frequência e outras indústrias foi de 60 milhões de yuans (+ 59,48% YoY). Do lado da despesa, a taxa de despesa do período da empresa em 2021 foi de 10,76% (- 1,28 pct YoY), que diminuiu de forma constante. A taxa de despesa com vendas, taxa de despesa de gestão, taxa de despesa financeira e taxa de despesa com P & D foram de 1,43% (- 0,12 pctyoy), 3,02% (+ 0,39 pct YoY), – 0,15% (- 0,01 pct YoY) e 6,46% (- 1,54 pct YoY), respectivamente.
A “neutralidade de carbono” promove o desenvolvimento vigoroso da nova indústria energética, e a lacuna entre oferta e demanda ajuda o desempenho da empresa a entrar na faixa rápida: em 2021, o volume de vendas de veículos Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) atingiu 352100, um aumento de 157,57% em relação ao ano anterior. A Jibang consultoria prevê que até meados de 2025, a escala de mercado do IGBT para veículos Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) chegará a 21 bilhões de yuans, totalizando 31 bilhões de yuans com IGBT para pilha de carregamento. De acordo com a previsão otimista do CPIA, a nova capacidade instalada de PV na China atingirá 110gw em 2025, e o CAGR será de cerca de 18% de 2020 a 2025. A empresa aproveitou a oportunidade de escassez na indústria e continuou a desenvolver a nova indústria de energia, impulsionando sua participação na receita para continuar a aumentar. Em 2021, o módulo IGBT de nível de especificação de veículos da empresa aplicado ao controlador de motor principal continuou a aumentar em volume, suportando mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) novos veículos de energia no total, incluindo mais de 150000 modelos classe A e acima. Ao mesmo tempo, a participação de dispositivos de potência no ar condicionado de veículos, pilha de carregamento, direção assistida eletrônica, etc., aumentou ainda mais, e começou a apoiar o mercado externo em grandes quantidades. No campo da geração de energia fotovoltaica, a empresa usa seus próprios módulos de chip 650V / 1200vigbt e FRD e dispositivos discretos para ser instalado em grandes quantidades nos principais clientes de inversores fotovoltaicos da China.Espera-se que a participação de mercado continue a aumentar em 2022.
Tome medidas para garantir ativamente a capacidade de produção e levantar fundos para aumentar o IGBT de alta tensão e SiC: a empresa compra ativamente equipamentos para expandir a capacidade de produção de vedação e teste, liga-se profundamente com Huahong em termos de chip OEM e transfere gradualmente para Huahong Hongli 12 polegadas wafer. Os chips IGBT 1200V e 1700V baseados na tecnologia de parada de campo de trincheira de sexta geração da empresa alcançaram produção em massa na linha de produção de 12 polegadas, e a saída de chips IGBT de 12 polegadas aumentou rapidamente. Como líder na China, a empresa tem as vantagens de escala e poder de discurso para se esforçar para maior capacidade de produção em Huahong. Ao mesmo tempo, o aumento fixo da empresa de 3,5 bilhões será implementado. Após a conclusão do projeto, espera-se formar uma capacidade de produção anual de 300000 peças de chips de potência característica de processo de alta tensão de 6 polegadas e 60000 peças de chips SiC de 6 polegadas. Por um lado, romperá o limite de capacidade, por outro lado, enriquecerá os tipos de produtos e campos de aplicação. A empresa continuará a aumentar o investimento em P & D, acumular vantagens técnicas e de produtos, desenvolver continuamente produtos de alto valor agregado com competitividade no mercado, otimizar a estrutura do produto e melhorar continuamente sua competitividade central.
Sugestão de investimento: como uma empresa líder no campo de IGBT na China, a empresa é a única empresa chinesa entre os dez primeiros no mercado global de módulos IGBT. Ao mesmo tempo, rompeu as dificuldades técnicas do chip IGBT com P & D independente e inovação, e tem a capacidade de substituir produtos estrangeiros semelhantes. Contando com sua competitividade central, o desempenho da empresa em 2021 cresceu rapidamente e entrou na faixa rápida de crescimento. No futuro, continuará a se beneficiar dos dividendos de crescimento de novos veículos de energia, armazenamento de energia eólica fotovoltaica e outras indústrias, sobrepostos à aceleração do processo de substituição doméstica, e a expectativa de lucro é relativamente certa. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será 592 milhões de yuans (o valor anterior é 459 milhões de yuans), 842 milhões de yuans (o valor anterior é 604 milhões de yuans), 1113 milhões de yuans (Novo), e EPS será 347 yuan, 494 yuan e 653 yuan respectivamente, correspondendo ao PE em 8 de abril de 100,2x, 70,4x e 53,3x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dicas de risco: (1) risco descendente de prosperidade da indústria: o desempenho da empresa está intimamente relacionado com a prosperidade da indústria de dispositivos discretos de potência de semicondutores, por isso será afetado por flutuações macroeconômicas. (2) Risco de intensificação da concorrência no mercado: IGBT é um dispositivo semicondutor de potência com limiar técnico elevado, que apresenta elevados requisitos em matéria de tecnologia de I & D, qualidade do produto e serviço. Uma vez reduzido o nível técnico da empresa, a velocidade de renovação e iteração do produto e a qualidade dos produtos e serviços, pode ser roubado da quota de mercado pelos concorrentes; (3) Risco de capacidade de produção insuficiente: atualmente, a empresa ainda se concentra no modo fabless, e a velocidade de iteração de P & D do produto e design é rápida. No entanto, se a capacidade de produção dos principais fornecedores da empresa é seriamente tensa ou a relação entre os dois lados se deteriorar, a oferta da empresa e a expansão do cliente podem ser afetadas, e o desempenho pode ser afetado negativamente.
