\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 290 Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
A empresa anunciou que após o horário em 8 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, com uma receita operacional anual de 1,707 bilhão de yuans, um aumento de 77,22% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 398 milhões de yuans, um aumento de 120,49% ano a ano; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 378 milhões de yuans, um aumento de 143,27% ano a ano.
Observações
Beneficiando da alta prosperidade da jusante, o desempenho aumentou significativamente. A receita anual da empresa e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentaram 77,22% e 120,49%, respectivamente, em termos homólogos; A receita trimestral do primeiro trimestre aumentou 135,70%, 41,41%, 89,85% e 72,94%, respectivamente, em termos homólogos; A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido foram de 36,73% e 23,40%, respectivamente, com um aumento homólogo de 5,17pct e 4,6pct. O bom desempenho da empresa se beneficia de suas principais vantagens tecnológicas e de sua compreensão das oportunidades de mercado. Seus produtos continuam crescendo rapidamente em novos veículos de energia, geração de energia fotovoltaica, controle industrial, armazenamento de energia e outras indústrias, com crescimento contínuo de receita e lucratividade significativa. (1) Na composição das indústrias de receita, a contribuição da receita da indústria de controle industrial e fornecimento de energia foi de 1,065 bilhões de yuans, representando 62,37%, com um aumento anual de 50,60%; A contribuição da receita da nova indústria de energia foi de 571 milhões de yuans, representando 33,48%, com um aumento anual de 165,95%; Os bens brancos do inversor e outras receitas contribuíram com 60 milhões de yuans, representando 3,52%, um aumento anual de 59,48%. (2) Na composição dos produtos de receita, o módulo IGBT ainda é a forma principal, representando 94,05% da receita; Em 2021, foram produzidos 9,3 milhões e vendidos 8,78 milhões, com um aumento homólogo de 70,67% e 67,85%, respectivamente.
O volume de produtos de regulação de veículos é acelerado e o poder de crescimento de médio e longo prazo está cheio. (1) De uma perspectiva de curto prazo, os módulos IGBT de nível de especificação de veículos da empresa continuam em grandes quantidades. Em 2021, mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) novos veículos de energia serão equipados, incluindo mais de 150000 modelos classe A e acima. Grandes quantidades de suporte também serão abertas no mercado externo. Espera-se que a participação de mercado seja melhorada ainda mais em 2022. Além disso, os chips IGBT de sexta geração da empresa são produzidos em massa na linha de produção de 12 polegadas, e os chips IGBT de bitola de carro tanque de sete canais foram desenvolvidos com sucesso e serão fornecidos em lotes em 2022. (2) De uma perspectiva de longo prazo, a empresa adicionou um número de pontos fixos para projetos de controlador de motor principal do tipo veículo elétrico puro do sistema 800V para o módulo IGBT do nível da especificação do veículo 1200V, e continuou a traçar o campo SiC, adicionando um número de projetos do módulo sicmosfet da especificação do veículo 800V. Com o layout em larga escala da tecnologia de carregamento rápido 800V pelas novas empresas de automóveis de potência da China, 2022 ou o primeiro ano do desenvolvimento da plataforma de tensão 800V de regulação de veículos da China, a empresa terá crescimento sustentável no campo de veículos de energia novos nos próximos 5-6 anos.
O layout do campo fotovoltaico é rápido e espera-se alcançar um grande salto. Os produtos IGBT da empresa são instalados e aplicados em grandes quantidades nos clientes principais do inversor fotovoltaico na China, incluindo Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) , Ginlong Technologies Co.Ltd(300763) , Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) e assim por diante. Com o avanço da capacidade de produção da empresa no semicondutor Jita, espera-se que a participação do campo fotovoltaico aumente rapidamente em 2022.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que a partir de uma perspectiva de longo prazo Starpower Semiconductor Ltd(603290) nos próximos cinco anos, a indústria se beneficiará com o crescimento do espaço (na ordem de dois) o aumento da participação de mercado (na ordem de cinco) o aumento da proporção de chips auto-fabricados / o aumento do efeito de escala, que corresponde a mais de 10 vezes do potencial de crescimento da receita e lucro. Depois que os dispositivos SiC replicam o caminho de alta qualidade do módulo IGBT antes do chip de 2025 a 2030, a lógica de crescimento pode continuar de 5 anos para mais de 10 anos. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 582 milhões de yuans, 858 milhões de yuans e 1,230 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 102 vezes, 69 vezes e 48 vezes do PE atual, respectivamente; Manter a classificação de compra.
Dicas de risco
O desenvolvimento de novos veículos energéticos é inferior ao esperado; O aumento do preço da fábrica do agente upstream afeta o custo; Os projectos de I & D SiC não foram os esperados.
