\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 977 Jiangxi Guotai Group Co.Ltd(603977) )
Evento: em 9 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 1,988 bilhão de yuans, um aumento anual de 13,29%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 240 milhões de yuans, um aumento anual de 25,01%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 223 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 30,03%.
Em 2021, a margem de lucro líquido das vendas aumentou de forma constante, e a taxa de despesa continuou a melhorar durante o período. Em 2021, a margem de lucro líquido sobre vendas da empresa foi de 14,06%, com um aumento homólogo de 1,09pct, principalmente devido à melhoria contínua do nível de governança corporativa e à melhoria da taxa de despesa do período em 0,83pct em relação ao ano passado. Em 2021, o rácio de despesas da empresa foi de 21,32%, dos quais o rácio de despesas de gestão foi de 15,95%, diminuição homóloga de 0,67pct; O rácio de despesa financeira foi de 1,44%, um decréscimo homólogo de 0,23pct. A proporção das despesas administrativas e financeiras da empresa diminuiu, indicando que o nível de gestão da empresa continuou a melhorar e sua situação financeira melhorou.
O fluxo de caixa operacional continua a melhorar e as despesas de I & D continuam a aumentar. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 313 milhões de yuans, um aumento de 14,17% em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao crescimento da escala de receita da empresa e ao aumento da coleta anual de caixa no mesmo período do ano passado. A empresa presta atenção à I & D e continua a aumentar o investimento em I & D. Em 2021, a despesa em P & D da empresa foi de 104 milhões de yuans, um aumento anual de 10,89%, e a intensidade de investimento em P & D permaneceu acima de 5% por quatro anos consecutivos. Em termos de pessoal de I & D, a empresa conta com 478 pessoal de I & D, com um aumento homólogo de 10,65%, representando mais de 20%. Acreditamos que com o aumento contínuo das despesas de I & D e a expansão contínua do pessoal de I & D, espera-se que a competitividade central da empresa seja ainda maior.
A escala dos ativos foi ampliada e o rácio de passivo dos ativos continuou a ser otimizado. Durante o período de relatório, os ativos totais da empresa no final do período de relatório foram de 4,376 bilhões de yuans, um aumento de 593 milhões de yuans ou 15,69% em relação ao final do ano anterior. Os principais itens de ativos para crescimento foram construção em andamento, contas a receber e ativos financeiros transacionais. A construção em andamento foi principalmente devido ao aumento no investimento da construção da logística Hongtai em andamento durante o período de relatório, e os ativos financeiros transacionais foram principalmente devido a produtos financeiros no final do período de relatório. Ao mesmo tempo, a empresa reforçou a gestão da dívida e, em 2021, o rácio de passivo dos ativos foi de 29,87%, uma queda de 1,51pct. O patrimônio líquido do proprietário aumentou ainda mais, atingindo 3,069 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 18,23%, dos quais o lucro não distribuído foi de 730 milhões de yuans, um aumento homólogo de 31,27%. Acreditamos que a expansão da escala de ativos da empresa e a melhoria contínua de sua situação de passivo de ativos fornecerão uma base sólida para o desenvolvimento constante da empresa no futuro.
As vendas de detonadores eletrônicos aumentaram 69%, e a primeira agência de lançamento cumpriu a política. Em 2021, os preços das principais matérias-primas da indústria de explosivos civis subiram acentuadamente e a empresa alcançou um crescimento contrário na receita otimizando a estrutura do produto e ajustando os preços dos produtos. Durante o período de referência, a empresa vendeu 159600 toneladas de explosivos industriais, dos quais os explosivos mistos excederam a marca de 40000 toneladas pela primeira vez; Foram vendidos 38,44 milhões de detonadores industriais, dos quais os detonadores eletrónicos cresceram rapidamente sob a influência de políticas de promoção abrangentes, vendidos em 2021 (8,24 milhões, + 69%). O valor bruto da produção de explosivos civis da empresa ocupa o oitavo lugar entre mais de 70 empresas de produção de explosivos civis na China. A substituição abrangente de detonadores eletrônicos é iminente. Durante o período de relatório, a empresa planejou o planejamento, construção e substituição de capacidade de detonadores eletrônicos digitais em alto nível. Xinyu Cathay Pacific, uma subsidiária integral, concluiu a construção da fase II de detonadores eletrônicos digitais, e o projeto fase III entrou na fase de instalação e comissionamento de equipamentos. Ao mesmo tempo, a empresa aproveitou o período de oportunidade de ajuste estrutural da indústria de explosivos civis e lançou pela primeira vez a cadeia industrial do Bureau para aumentar sua força competitiva abrangente. Em julho de 2021, a empresa estabeleceu a microeletrônica Guokun em uma joint venture com a Shanghai Kuncheng para implementar o projeto do módulo de controle de atraso do detonador eletrônico digital com uma produção anual de projeto total de 50 milhões, estabelecendo as bases para o estabelecimento subsequente da empresa de vantagens de capacidade e escala. Acreditamos que a empresa aproveitará a oportunidade de substituição abrangente de detonadores eletrônicos, planejará ativamente, cumprirá a política e traçará a cadeia industrial com antecedência, o que deverá promover o negócio de explosivos civis a um novo nível.
O desenvolvimento de produtos militares pode ser esperado aumentando o investimento na ciência australiana e tecnologia novos materiais e layout multi-ponto. Em setembro de 2021, a empresa subscreveu 51% do patrimônio líquido da Aoke Xincai com seu próprio capital de 416327 milhões de yuans. Aoke novo material é uma empresa especializada na pesquisa científica e produção de tungstênio militar baseado novos materiais de dano e novos materiais de fibra não metálica.A empresa controla aumentando o capital e ações, e leva o campo de negócios de ogiva quase à prova de balas como uma oportunidade para expandir ainda mais o campo de novos materiais militares da direção de equipamentos de defesa. Aoke novo material agora tem ak17, ak06 e outros produtos principais, e espera-se liberar lucros consideráveis após a finalização e aprovação. Acreditamos que a empresa busca ativamente metas de investimento valiosas e layout multiponto na indústria militar, beneficiando-se da produção em massa e entrega de novos equipamentos e da melhoria do armazenamento de armas e munições WAR durante o 14º período do Plano Quinquenal, e o desenvolvimento de negócios de produtos militares pode ser esperado.
Sugestão de investimento: como uma empresa líder de explosivos civis na província de Jiangxi, a empresa promove ativamente a transformação industrial e atualização, e forma uma nova versão da integração de explosivos civis + automação de trânsito ferroviário e informatização + indústria militar. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 350 milhões, RMB 500 milhões e RMB 690 milhões, respectivamente, e o PE correspondente será 15x, 11x e 8x respectivamente, mantendo a classificação “Buy-A”.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas explosivas civis sobe; A entrega de ordens de trânsito ferroviário é inferior ao esperado; O desenvolvimento do negócio militar de novos materiais foi menor do que o esperado.
