\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Evento:
Durante o período de relatório, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 10,407123/32 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 24,6% / – 89,7% / – 97,0% respectivamente; 2021q4 obteve receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 3.163 / – 726 / – 759 bilhões, respectivamente – 2.9% / – 246.7% / – 263% em termos homólogos.
Comentários:
A receita conduzida pelo varejo excedeu 10 bilhões, e o projeto arrastou para baixo o desempenho do lucro: por produto, o guarda-roupa alcançou uma receita de 8,27 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 23,4%, representando 79,5% da receita, uma diminuição ano a ano de -0,77 PCTs; A renda dos gabinetes atingiu 1,42 bilhão de yuans, acima + 17,3% ano a ano, representando 13,6%, acima de -0,86pcts ano a ano; A receita de portas de madeira atingiu 458 milhões de yuans, um aumento anual de + 56,9%, representando 4,4%, um aumento anual de + 0,91 PCTs.
Em termos de subcanais, a receita dos canais de revendedores foi de 8,36 bilhões de yuans, um aumento anual de + 28%, dos quais a receita total de embalagens trazida pelas empresas de decoração contratadas na cooperação de revendedores e no nível da empresa foi de 529 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 613% em 2020; A receita de canais diretos foi de 342 milhões de yuans, um aumento anual de + 36,9%; A receita dos canais a granel foi de 1,6 bilhão de yuans, um aumento anual de + 6,6%. 4q2021, a empresa alcançou uma receita de 3,16 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 2,9%, principalmente devido à diminuição ano a ano no volume de negócios de engenharia. Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido de 123 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 89,7%, principalmente devido aos fundos de projeto vencidos da Evergrande e à provisão de 909 milhões de yuans de perdas de dívida ruim (80% da provisão).
O preço das matérias-primas aumentou, a eficiência diminuiu e a margem de lucro bruto foi reduzida. O investimento em marketing e I&D aumentou e a taxa de despesa aumentou: a margem de lucro bruto da empresa foi de 33,2% em 2021, com um aumento homólogo de -3,4pcts. As razões para a queda: 1) em 2021, a empresa aumentou as vendas da placa kangchun. No final de setembro, os clientes e pedidos representavam quase 90% da placa kangchun, e o preço da placa kangchun era superior ao nível E0. No entanto, para acelerar a promoção da placa kangchun, a empresa lançou um grande número de variedades especiais de preço, O aumento do preço é inferior ao das matérias-primas; 2) As SKUs do produto aumentaram significativamente em um curto espaço de tempo, e a eficiência da produção foi reduzida por etapas devido à comercialização direta e montagem e operação de Milana. Por produto, a margem de lucro bruta do guarda-roupa / armário / porta de madeira é – 4,7 / + 3,6 / + 2,6pcts para 35,7% / 26,3% / 17,1%, respectivamente. Em termos de sub-canais, a margem de lucro bruta de distribuição / vendas diretas / commodities a granel é de – 4 / – 5,3 / – 2,9pcts para 34% / 69,5% / 20,5%, respectivamente.
Em 1q2022, a empresa reduziu a proporção de projetos especiais e cores da placa kangchun, e a eficiência da produção de empacotado e milana também melhorará com o tempo. Devido às mudanças estruturais de aumentar a proporção de receita de varejo e reduzir a proporção de receita de engenharia, esperamos que a margem de lucro bruto da empresa melhore em 2022.
Em termos de taxa de despesa do período, foi de 20,2% em 2021, com um aumento homólogo de + 0,8pcts, dos quais a taxa de despesa com vendas foi afetada por um grande número de recrutadores, com um aumento homólogo de + 0,5pcts para 9,7%, e a taxa de despesa com gestão foi de – 0,3pcts para 7% devido ao efeito de escala; O rácio de despesas em I & D aumentou de + 0,3% para 2,8% em termos homólogos. O aumento da taxa de despesa da empresa em 2021 deve-se principalmente à adaptação ao desenvolvimento de negócios, ao recrutamento de um grande número de pessoal e ao aumento do investimento em I&D. Acreditamos que este aumento da taxa de despesa lançou uma boa base para o crescimento futuro dos negócios da empresa.
Todos os canais, multi marcas e todas as categorias para acelerar a captura de quotas de mercado: acreditamos que 2021 é um ano para Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) endireitar completamente a estratégia interna, com foco em toda a personalização, e implementar um mecanismo de avaliação mais rigoroso para revendedores no lado do canal, para que a equipe do revendedor esteja mais disposta a cooperar com a promoção de toda a estratégia de personalização da empresa, e acelerar os esforços de todo o canal de embalagem para aproveitar uma nova entrada de tráfego; Do lado da marca, Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) localiza os grupos de médio e alto nível. Simi expande do gabinete para a personalização de toda a casa, e localiza os grupos de luxo leve que preferem o estilo moderno. Huahe localiza os grupos de alto nível que amam o estilo chinês clássico e madeira maciça, enquanto mulanna concentra-se nos grupos jovens e de massa. Através da estratificação da marca, diferentes grupos de clientes são bloqueados camada por camada. Em termos de categorias, forma uma relação ecológica complementar com as poderosas marcas de software e eletrodomésticos da China, e constrói sete categorias: personalização de casa inteira, personalização de cozinha inteira, porta de madeira de casa inteira, parede de casa inteira, móveis de casa inteira, piso de casa inteiro e eletrodomésticos de casa inteira. Implementar o conceito de personalização inteira, e realizar toda a personalização e cotação através do modo de preço do pacote, de modo a formar as vantagens tridimensionais de combinar estilo de design, melhorando a eficiência da decoração e estar perto das pessoas em termos de preço, de modo a acelerar a participação de mercado de pequenas e médias empresas. Estamos otimistas sobre a perspectiva de Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ganhar a segunda jornada de dez bilhões.
A empresa endireita sua estratégia e começa novamente a manter a classificação de “compra”: esperamos que o EPS da empresa seja de 1,51/1,86/2,22 yuan de 2022 a 2024, e o preço atual das ações correspondente ao PE é de 13/11/9 vezes respectivamente. De acordo com dados eólicos, desde 2013, a razão de ganhos de preço mediano de TTM no setor doméstico foi de 33 vezes. Atualmente, a razão de ganhos de preço de TTM no setor doméstico é de 20 vezes, que está na parte inferior do quantil histórico de 3,1%. Ao mesmo tempo, de acordo com as estatísticas do Instituto de Pesquisa Índice China, mais de 60 governos urbanos na China começou a relaxar restrições imobiliárias no primeiro trimestre, o que ajudará a prosperidade da indústria doméstica aumentar e melhorar o nível de avaliação da indústria. Dado que a avaliação da indústria está no fundo, espera-se que o boom da indústria aumente, e a empresa tem boas perspectivas de crescimento após endireitar sua estratégia. Ao mesmo tempo, o nível de avaliação atual é baixo, por isso mantém a classificação de “comprar”.
Dica de risco: as vendas de imóveis da China são menores do que o esperado, e o aumento dos preços das matérias-primas é maior do que o esperado.
