Fulongma ( Fujian Longma Environmental Sanitation Equipment Co.Ltd(603686) )
A receita atingiu um novo alto e os lucros caíram. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,7 bilhões de yuans (YoY + 4,8%), incluindo 2,11 bilhões de yuans (YoY-11,0%) para equipamentos de saneamento ambiental e 3,38 bilhões de yuans (YoY + 11,7%) para serviços de saneamento ambiental. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 340 milhões de yuans (yoy-23,1%), o que se deveu principalmente à expiração de políticas fiscais preferenciais para a epidemia e ao declínio na margem de lucro bruta do negócio de equipamentos de saneamento ambiental. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 1,47 bilhão de yuans (yoy-4,7%) em um único trimestre e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 30 milhões de yuans (yoy-70,8%).
Os lucros estão sob pressão, o fluxo de caixa operacional está diminuindo e as despesas são adequadamente controladas. Em 2021, a margem de lucro bruta abrangente da empresa foi de 21,4% (yoy-5,7pct) e a margem de lucro líquido foi de 6,0% (yoy-2,2pct). A queda no lucro deveu-se principalmente à flutuação do preço global do aço da matéria-prima upstream do negócio de equipamentos de saneamento ambiental (margem de lucro bruta 19,3%, yoy-6,4pct), a mudança da estrutura do cliente e o volume de compra não divulgado de novos equipamentos de saneamento ambiental de energia; O negócio de serviços de saneamento ambiental (margem bruta de lucro 23,3%, yoy-2,5pct) será afetado pela redução dos gastos financeiros nacionais, pela intensificação da concorrência no mercado e pela retirada da política epidêmica em 2021. As taxas de vendas, gestão e despesas financeiras da empresa foram de 4,8% / 5,5% / – 0,2%, ano-1,9 / – 1,0 / – 0,2pct respectivamente, devido principalmente à diminuição das despesas de marketing / à diminuição do fundo de incentivo ao desempenho acumulado / ao aumento da receita de juros. O fluxo de caixa operacional líquido foi de 120 milhões de yuans (yoy-86,2%), principalmente devido à diminuição no pagamento de mercadorias.
A receita dos serviços de saneamento ambiental aumentou e a aquisição de novos equipamentos energéticos deve ser liberada. ① O negócio de serviços de saneamento foi intensamente desenvolvido.A empresa ganhou 60 projetos de serviços ambientais em 2021, com um montante anual de 640 milhões de yuans no primeiro ano, um montante líquido anualizado de 3,75 bilhões de yuans no serviço de pulseira, um montante total de contrato de 30,22 bilhões de yuans e um valor de contrato pendente de 20,52 bilhões de yuans. ② O novo plano de desenvolvimento da indústria de veículos energéticos (20212035) propõe que a partir de 2021, a proporção de novos veículos energéticos em veículos novos ou atualizados em áreas públicas em algumas áreas não seja inferior a 80%, e o crescimento da indústria trará espaço para liberação. Ao mesmo tempo, o declínio nos preços da bateria de energia acelerou a penetração de nova eletrificação de energia. Em 2021, a quota de mercado dos equipamentos de saneamento da empresa foi de 5,9%, a quota de mercado dos produtos inovadores de saneamento e veículos de operação de médio e alto nível foi de 10,2%, e a quota de mercado dos novos veículos de saneamento energético foi de 6,6%, todos classificados em terceiro lugar no setor (de acordo com as estatísticas do CBRC). Sugestão de investimento: contando com as vantagens dos equipamentos de saneamento ambiental, a empresa promove vigorosamente negócios emergentes, como serviços de saneamento ambiental e eliminação de resíduos sólidos, bem como negócios no exterior. A vantagem de avançar para baixo na cadeia industrial é óbvia. Ao mesmo tempo, espera-se que o volume de compras de novos equipamentos energéticos seja liberado, criando novos pontos de receita. Estima-se que de 2022 a 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe da empresa será de RMB 480 / 570 / 670 milhões respectivamente, o EPS correspondente será de RMB 1,2 / 1,4 / 1,6 respectivamente, e o PE correspondente será de 9,3 / 7,8 / 6,6x respectivamente. O nível de avaliação atual é baixo e a classificação de “compra” será mantida.
Dica de risco: intensifica-se a concorrência dos equipamentos de saneamento ambiental e diminui a participação de mercado da empresa; A expansão do mercado de serviços de saneamento foi menor do que o esperado.
