Partilhas de anúncios ( Yonggao Co.Ltd(002641) )
Principais pontos de investimento
Evento 1: foi divulgado o 21º Relatório Anual de compartilhamentos de anúncios. A receita anual da empresa foi de 8,88 bilhões, um aumento homólogo de + 26,2%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 580 milhões, um aumento homólogo de – 25,0%; A dedução do lucro líquido não imputável à empresa-mãe foi de 540 milhões, um aumento homólogo de – 25,5%. Só no quarto trimestre, a receita foi de 2,51 bilhões, aumento homólogo de + 10,0%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 220 milhões, um aumento homólogo de – 6,4%; A dedução do lucro líquido não imputável à empresa-mãe foi de 200 milhões, um aumento homólogo de – 6,6%.
Evento 2: a empresa anunciou que sua subsidiária holding ad Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) planejava se candidatar à listagem no novo terceiro conselho, e no 21º ano, o ad Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) alcançou uma receita e lucro líquido de 660 / 20 milhões. A reestruturação das filiais holding e o pedido de listagem são benéficos para ampliar os canais de financiamento dos negócios Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) da empresa e acelerar o desenvolvimento do negócio.
Lado da receita: liberação contínua da capacidade de produção + expansão acelerada dos canais, alto crescimento da renda, um novo alto e um aumento constante da participação de mercado. Trimestre a trimestre, a taxa de crescimento da receita da empresa 21q1-q4 em um único trimestre foi de + 86,6% / + 21,2% / + 24,0% / + 10,0%. Em todo o ano, a receita de tubos de plástico da empresa foi de 7,76 bilhões, um aumento anual de + 24,3%; O volume de vendas foi de 729000 toneladas, um aumento homólogo de + 12,6%; O preço unitário é de 10000 yuan / ton, um aumento anual de + 11,2%. No final do século 21, a capacidade de produção plástica da tubulação da empresa era mais de 1 milhão de toneladas, um aumento de cerca de 200000 toneladas em comparação com o final do 20º. Sua escala de produção e vendas ficou em segundo lugar na China. É a maior empresa plástica da tubulação listada no mercado da A-share atualmente. De acordo com os dados da Associação da Indústria de Processamento de Plásticos da China, a produção da indústria de dutos de plástico da China em 21 anos foi de 16,77 milhões de toneladas, um aumento anual de + 2,5%. Graças à concentração acelerada do mercado de tubos para empresas líderes, a capacidade de produção da empresa continua a ser liberada e melhora ativamente o layout da rede de distribuição, o número de revendedores primários fora da China aumentou de mais de 2300 em 20 anos para mais de 2500 em 21 anos, e a participação de mercado da indústria (em termos de produção) aumentou de 4,0% em 20 anos para 4,4% em 21 anos. Em termos de sub-canais, os canais de distribuição e vendas diretas da empresa alcançaram receita de 7,26/1,62 bilhões, aumento homólogo de + 29,1% / + 14,8%. Os rendimentos dos canais de distribuição aumentaram significativamente, embora os canais de vendas directas tenham sido afectados negativamente pelos principais clientes imobiliários, em certa medida, ainda alcançaram um crescimento constante no seu conjunto.
Lado do lucro: pressão de curto prazo sobre o desempenho causada pela flutuação de custos, perturbação de imparidade não altera a taxa de controle de custos e o desempenho libera a tendência de longo prazo.
Em termos de margem de lucro bruto, a empresa alcançou uma margem de lucro bruto de 18,8% em vendas em 21 anos, com um aumento homólogo de -6,8pct. Por produto, a margem de lucro bruta anual dos tubos e acessórios de PVC, PE e PPR foi de 13,2% / 22,3% / 39,7%, com aumento homólogo de -8,2pct / – 6,6pct / – 4,2pct. A queda na margem de lucro bruto foi principalmente devido às flutuações acentuadas nos preços das principais matérias-primas durante o período de relatório. De acordo com dados eólicos, o preço médio do PVC (método do carboneto) em 21q3 / 21q4 leste China foi 9652,6 / 9994,3 yuan / ton, um aumento ano a ano de + 46,1% / + 28,1%. Por trimestre, a margem de lucro bruta da empresa 21q1-q4 foi de 20,0% / 19,4% / 17,1% / 19,1%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,7pct / – 4,7pct / – 11,4pct / – 6,3pct. Q4 margem de lucro bruto melhorou mês a mês. Achamos que é principalmente devido à melhor implementação do aumento de preço dos produtos da empresa.
Em termos de taxa de juros líquida e taxa de despesa, a empresa alcançou uma taxa de juros de vendas líquidas de 6,5% em 21 anos, com um aumento homólogo de -4,4pct. A taxa de despesa anual da empresa foi de 10,9%, com um aumento homólogo de -1,5pct. Entre eles, a taxa de despesa com vendas, a taxa de despesa com gestão (incluindo I&D) e a taxa de despesa financeira foram de 3,4% / 7,9% / – 0,3%, com uma taxa homóloga de -1,1pct / – 0,2pct / – 0,3pct. Com a expansão acelerada da escala do negócio, o efeito da escala lateral do custo da empresa continua a aparecer. No final do período analisado, o saldo das contas a receber do Evergrande imobiliário era de 480 milhões, e a proporção de provisões de má dívida era de 20%. Esperamos que parte do impacto do impairment ainda se reflita em 22/23 anos. No entanto, dado que os demais clientes imobiliários da empresa são empreendimentos com forte força de capital, acreditamos que o impacto do evento Evergrande na empresa é apenas um distúrbio de curto prazo e não altera a tendência de longo prazo de redução de custos e controle de taxas e continuar liberando desempenho.
Sugestão de investimento: Embora o lucro de curto prazo da empresa seja afetado pela flutuação do preço da matéria-prima e imparidade de crédito, presta mais atenção ao desenvolvimento do mercado a médio e longo prazo. Como empresa líder na indústria de tubos plásticos, a capacidade de produção da empresa continua a expandir-se constantemente, juntamente com o afundamento acelerado dos canais de vendas, o negócio de engenharia e imobiliário deve continuar a desenvolver-se. Ao mesmo tempo, a promoção contínua da redução de custos e aumento da eficiência também fornece uma garantia sólida para a liberação subsequente de lucros. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de RMB 770/9,4/1,16 bilhão (mantendo a previsão de lucro original), o que corresponde a 8/7/6 vezes do preço atual da ação PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco macroeconómico descendente; A taxa de crescimento de projetos de infraestrutura e a promoção da construção da rede de tubos esponja City não atenderam às expectativas; Risco de grande flutuação do preço da matéria-prima; Risco a receber das contas de clientes B.
