Partilhas de anúncios ( Yonggao Co.Ltd(002641) )
A receita anual cresceu rapidamente, e o lado do lucro estava sob pressão
Na noite de 11 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual para 21 anos. Nos últimos 21 anos, a empresa alcançou uma receita de 8,88 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 26,2%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 580 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 25,0%. A receita anual da empresa ainda alcançou um alto crescimento, e o desempenho foi ligeiramente inferior ao expresso de desempenho anterior. Trimestral a trimestral, a receita da empresa 21q1-4 em um único trimestre foi de + 87% / + 21% / + 24% / + 10% ano a ano, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 98% / – 26% / – 59% / – 6% ano a ano, respectivamente. Desde o 21q2, o lado do lucro da empresa tem estado sob óbvia pressão devido à epidemia repetida, ao aumento dos preços das matérias-primas e à regulação imobiliária.
O volume de vendas aumentou constantemente, e o aumento do preço das matérias-primas levou ao declínio da lucratividade
Em termos de negócios, a empresa alcançou 729000 toneladas de vendas de dutos de plástico em 21 anos, com um aumento anual de + 12,6%, e o preço médio de venda foi de 10600 yuan / ton, com um aumento anual de + 10,3%. O aumento médio do preço estava relacionado com o aumento dos preços das matérias-primas; A receita do negócio de tubos foi de 7,76 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,3%, dos quais tubos de PVC / PE / PPR alcançaram uma receita de 4,45 / 16,7 / 1,36 bilhões de yuans respectivamente, representando 50% / 19% / 15% respectivamente, representando + 2,0 / – 2,9 / + 0,3pct respectivamente em comparação com 20 anos; Em 21 anos, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 18,8%, com um aumento homólogo de – 6,8pct; a margem de lucro bruto das tubulações plásticas foi de 20,3%, com um aumento homólogo de – 7,1%. A margem de lucro bruto do PVC/PE/PPR foi de 13,2% / 22,3% / 39,7% e – 8,2 / – 6,6 / – 4,2pct respectivamente, devido principalmente ao acentuado aumento homólogo de 30% no preço das matérias-primas, como a resina, em 21 anos. O ajuste de preços da empresa não conseguiu transmitir plenamente a pressão sobre os preços das matérias-primas, resultando em uma queda significativa na margem de lucro bruto.
A capacidade de controle de custos é aprimorada e o fluxo de caixa é apertado
Durante os 21 anos, a taxa de despesa da empresa foi de 11,7%, com um aumento homólogo de -1,5pct, sendo que a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras mudou em -1,1/0,1 / – 0,2/0,04pct respectivamente em termos homólogos. Com o aumento da receita, a capacidade de controle de despesas da empresa foi aprimorada. Nos 21 anos, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 340 milhões de yuans, com uma relação ano a ano de – 68,3%, uma relação de caixa para receber de 105,4%, uma relação ano a ano de – 3,7pct, uma relação de caixa para pagamento de 113,5% e uma relação ano a ano de – 2pct Acreditamos que o aumento no preço das matérias-primas e a tensão na cadeia de capital imobiliário levou ao aumento das contas a receber e estoque da empresa, o que tornou o fluxo de caixa da empresa mais tenso; Em 21 anos, os ativos e perdas por imparidade de crédito da empresa totalizaram -52 milhões de yuans, com uma perda adicional de 27 milhões de yuans ano a ano. A empresa mudou a provisão para imparidade de recebíveis da Evergrande da combinação de envelhecimento para provisão individual, o que aumentou a perda por imparidade de crédito, formando assim uma certa erosão no lado do lucro.
Espera-se que a capacidade continue a ser liberada, o crescimento do lucro a médio e longo prazo é apoiado e a classificação de “comprar” é mantida
No final do século 21, a empresa tinha uma capacidade de produção de tubulação plástica de mais de 1 milhão de toneladas. Exceto para as bases de produção em Xangai e Shenzhen, a capacidade de produção de outras bases de produção poderia ser melhorada. Com o aumento da demanda de dutos de plástico trazido pelo investimento em rede de tubos durante o 14º período do Plano Quinquenal, o efeito de escala da empresa ainda deve aparecer gradualmente no futuro. Com o ritmo acelerado de integração na indústria, espera-se que a liberação contínua da capacidade de produção da empresa e a otimização adicional do layout de canais apoiem o crescimento dos lucros de médio e longo prazo, e a otimização do controle de custos deve impulsionar o aumento da margem de lucro bruto. Considerando que o preço das matérias-primas diminuiu desde 22q1 em comparação com 21q4, e a empresa deve bloquear o preço das matérias-primas através de hedging, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos deve ser de RMB 710 / 86 / 10,1 bilhões (o valor era de RMB 680 / 850 milhões em 22-23 anos atrás), Com referência à avaliação de empresas comparáveis, 11 vezes PE em 22 anos é dado, correspondendo ao preço alvo de 6,38 yuan (o valor anterior de 5,50 yuan), e a classificação “comprar” é mantida.
Aviso de risco: o aumento dos preços das matérias-primas excede as expectativas; A política imobiliária continuou a apertar-se; A liberação de capacidade foi menor do que o esperado.
