\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 75 Yintai Gold Co.Ltd(000975) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita operacional anual de 9,04 bilhões de yuans, um aumento anual de 14,35%; O lucro não líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 1,202 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 3,3%; O lucro básico por ação foi de 0,459 yuan, um aumento homólogo de 2,48%.
As reservas de recursos de ouro aumentaram significativamente, e o valor dos direitos de mineração da empresa pode aumentar: até 2021, a empresa possui 7 direitos de mineração e 13 direitos de exploração, com um volume total de recursos de minério de 1019417 milhões de toneladas (ano a ano + 29,6%). Entre eles, a quantidade de metal de ouro é 170452 toneladas (+ 76,9%), metal de prata é 715406 toneladas (-2,8%), chumbo + zinco metal é 1076400 toneladas (-37,4%), cobre metal é 63500 toneladas e estanho metal é 18200 toneladas. Em 2021, a empresa adquiriu 60% do patrimônio líquido da mina de ouro Huasheng por meio de aquisição de caixa e incluiu-a no escopo das demonstrações consolidadas. Além disso, a empresa investiu 101,9 milhões de yuans (+ 26,6%) em exploração durante o ano, incluindo minério de estanho de cobre encontrado na parte profunda da mina especial de chumbo de prata huaaobao, importante corpo de minério de ouro de cobre encontrado em Banmiaozi, província de Jilin, e 10,87 toneladas de metal de ouro recentemente explorado em Dachaidan. Esperamos que com o avanço do progresso da exploração da empresa e a implementação do plano de aumento de reservas da empresa, o relatório de direitos minerais de cada área de mineração ou a atualização do recurso de cobre, estanho e ouro e outros metais, o valor de direitos minerais da empresa e escala de reservas possam ser melhorados ainda mais.
A produção de produtos minerais aumentou de forma constante, e a capacidade do projeto posterior continuará a expandir-se: em 2021, a produção de ouro mineral / prata / chumbo / zinco e cobre da empresa atingiu 7,21 toneladas / 178,37 toneladas / 10500 toneladas / 13200 toneladas e 201 toneladas respectivamente, e a produção de produtos minerais aumentou em + 18% / + 14,3% / + 9,2% / + 15,4% e + 43,2% respectivamente, das quais a produção de Heihe Yintai, Jilin Banmiaozi e Dachaidan atingiu 2,854 toneladas (representando 39,6%), 2,218 toneladas (30,8%) e 2,136 toneladas (29,6%) respectivamente. Com a conclusão da reconstrução e expansão do concentrador Heihe Yintai, a promoção do projeto de eixo e faixa Banmiaozi, a conclusão completa do projeto de reconstrução do concentrador de mineração Yulong (ainda há espaço para a liberação de chumbo-zinco e produção de prata), a conclusão da exploração subterrânea e projeto de vidro de poço em Dachaidan, o aumento da capacidade de produção da mina de ouro Huasheng (a escala de produção anual aumenta de 100000 toneladas para 1,2 milhão toneladas) e o levantamento da vedação do certificado de mineração (o partido de mineração a céu aberto tem as condições para a rápida retoma da produção), Esperamos que a produção de ouro mineral da empresa ainda possa ter mais de 30% de espaço de crescimento.
O custo de produção dos principais produtos minerais aumentou, e houve espaço para otimização na fase posterior: Embora a margem de lucro bruto abrangente dos produtos minerais da empresa permaneceu em um nível elevado (59,2%), o custo total de produção dos produtos minerais da empresa aumentou devido aos fatores crescentes, como perfuração de preparação de mineração e matérias-primas. Nos últimos 21 anos, o custo da empresa do ouro mineral aumentou em + 11,9% para 148,82 yuan / g (margem de lucro bruto 60,3%), o custo da prata mineral aumentou em + 32,3% para 1,72 yuan / g (margem de lucro bruto 65,8%) e o custo por tonelada de chumbo mineral e pó refinado de zinco aumentou em + 25% e + 64,4% para 5289,3 yuan / tonelada e 6514,3 yuan / tonelada respectivamente (margem de lucro bruto acima de 55%). Considerando que a expansão da escala de produção de mineração da empresa e o plano podem efetivamente melhorar a capacidade de produção e a taxa de operação dos equipamentos, espera-se que o custo unitário de produção da empresa possa cair, e o aparecimento do efeito de escala da produção significa o aumento do lucro bruto dos produtos minerais na fase posterior.
O risco financeiro é baixo, e muitos indicadores são melhores do que o nível médio da indústria: o rácio de passivo ativo da empresa tem sido baixo há muito tempo. Embora o rácio de passivo ativo da empresa tenha aumentado em 8,3pct para 22,56% (a mediana da indústria do ouro é de 44,6%), ainda é a empresa mineira com o menor rácio de passivo ativo na indústria China National Gold Group Gold Jewellery Co.Ltd(600916) indicando que a empresa tem forte capacidade de expansão. Além disso, a ova histórica da empresa foi mantida em cerca de 12% por um longo tempo (o valor médio da indústria é de 6,4%), e continua a classificar-se entre os três primeiros na indústria; A margem de lucro operacional manteve-se estável em torno de 21% desde 2018 (o valor médio da indústria em 21 anos é de 1,86%), refletindo a forte operação e rentabilidade da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando a fermentação do prêmio de cobertura de ouro, prêmio de liquidez e prêmio de taxa de câmbio e a tendência de expansão da posição física global ETF, o preço médio do ouro RMB pode permanecer acima de 400 yuan / g. O preço do zinco e chumbo pode permanecer alto sob o pano de fundo que a oferta periódica de fundamentos ainda é apertada. Esperamos que a empresa atinja receita operacional de 11,535 bilhões de yuans, 14,069 bilhões de yuans e 16,009 bilhões de yuans de 2022 a 2024, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,01 bilhões de yuans, 2,387 bilhões de yuans e 2,839 bilhões de yuans respectivamente; EPS é 0,72 yuan, 0,86 yuan e 1,02 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 14,52, 12,23 e 10,28 respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: risco de contração acentuada da liquidez e risco de queda dos preços dos metais; Risco de que a produção seja inferior ao esperado; O progresso da captação de recursos para investimento e transformação técnica do projeto é menor do que o risco esperado, e o risco de transação de aquisição de direitos de mineração.
