\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 557 Chacha Food Company Limited(002557) )
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Evento: em 11 de abril, a empresa anunciou que a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 5,985 bilhões de yuans e 929 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 13,2% / 15,4% respectivamente.
O ano terminou sem problemas e 21q4 acelerou significativamente. Em 2021, a receita atingiu 5,985 bilhões de yuans, um aumento anual de + 13,2%, o que foi consistente com o expresso de desempenho anterior; 21q4 alcançou uma receita de 2,103 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 28,3%, que foi significativamente acelerado, principalmente devido à superposição de baixo efeito base e aumento de preços para estimular a preparação de produtos de canal. Ao mesmo tempo, a pré-preparação de bens para o Festival da Primavera também fez uma contribuição positiva. Em termos de produtos, a receita de sementes de girassol / nozes / outros produtos em 2021 foi de + 5,9% / 43,8% / 9,9% ano a ano, respectivamente, devido à liberação de dividendos de categoria e ao desenvolvimento de novos sabores pela empresa (sabores probióticos ultrapassaram 100 milhões de yuans). Em termos de sub-regiões, a receita do Sul / Norte / Leste / e-commerce / no exterior em 2021 foi de +3,6% / 21,7% / 18,8% / 11,0% / 10,2% em relação ao ano anterior, respectivamente. As 21h2 do e-commerce melhoraram significativamente mês a mês. Espera-se que o impacto marginal da compra de grupos comunitários seja enfraquecido, e as 21h2 dos negócios no exterior sejam grandemente impactadas pela epidemia. Em termos de canais, as receitas de vendas diretas e comércio eletrônico / distribuição e outros negócios foram de + 6,4% / 14,5% ano a ano, respectivamente. Além disso, o número de outlets era de cerca de 120000 no final de 2021. O principal mercado da China continuou a criptografar canais e desenvolveu ativamente mercados em branco no exterior.
O aumento dos preços cobriu a pressão de custos e a rentabilidade manteve-se estável. Margem de lucro bruto: foi de 32,0% em 2021, com um aumento homólogo de + 0,1pct, e manteve-se estável ao longo do ano, foi de 33,4% no 21q4, com um aumento homólogo de + 5,2pct, mostrando tendência de baixa antes e alta após o trimestre, principalmente devido ao aumento dos preços dos produtos de sementes de melão da empresa em outubro, correspondendo ao aumento homólogo de + 0,8pct da margem de lucro bruto de sementes de girassol em 21 anos. Relação de despesas: em 2021, o rácio de despesas com vendas foi de 10,1%, ano a ano + 0,3pct, e o rácio de despesas com gestão foi de 5,2%, ano a ano -0,1pct, que permaneceu estável como um todo. Taxa de juros líquida: foi de 15,5% em 2021, com um aumento homólogo de + 0,3pct. Manteve-se estável ao longo do ano. Graças ao forte poder de negociação da marca da empresa, o aumento dos preços cobriu a pressão do custo da matéria-prima. O 21q4 foi de 15,9%, com uma diminuição homóloga de -0,9pct, principalmente devido à perturbação do rendimento de investimento e do rendimento não operacional.
Perspectivas: espera-se que o aumento dos preços aumente a demanda catalítica da epidemia, e a taxa de crescimento de 22h1 aumente trimestralmente. 1) A marca da empresa tem forte poder de barganha na indústria de sementes de melão. O preço do canal é transmitido sem problemas, contribuindo para o aumento da receita e, ao mesmo tempo, protege efetivamente a pressão de custos; 2) Em março, a situação epidêmica em algumas partes da China estimulou repetidamente o consumo doméstico, e os produtos de sementes de melão da empresa se beneficiaram mais; 3) 21 anos de afundamento de canais e reforma da estrutura organizacional, e 22 anos de dividendos de desempenho devem ser liberados; 4) O impacto da compra de grupos comunitários 21q2 levou a uma base baixa. Em suma, espera-se que o desempenho da empresa 22h1 aumente rapidamente.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,16/13,3/1,55 bilhão, com um aumento homólogo de + 24,3% / 15,3% / 16,7%. O PE correspondente ao preço das ações é de 25/22/18x. O PE da empresa nos últimos 22 anos está próximo do nível médio de 23x da empresa comparável de alimentos de lazer (vento unanimemente esperado). É coberto pela primeira vez e classificado como “recomendado”.
Dicas de risco: a pressão de custo excede as expectativas, o cultivo de novos produtos é menor do que o esperado, problemas de segurança alimentar, etc.
