\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 290 Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
Devido à combinação de escassez de núcleo e demanda downstream IGBT, a receita e o lucro da empresa aumentaram significativamente em 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 1,707 bilhão de yuans, um aumento anual de + 77,22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 398 milhões de yuans, um aumento anual de + 120,49%. Afetados pela falta de núcleo e pela explosão da demanda na nova indústria de energia a jusante, os produtos IGBT da empresa aumentaram tanto em volume quanto em preço em 2021. Em 2021, a empresa vendeu 8,78 milhões de módulos IGBT, um aumento homólogo de + 67,88%
O aumento de preços impulsiona a margem de lucro bruto para cima, e a taxa de custo continua a ser diluída durante o período sob o efeito de escala. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 36,73%, com aumento homólogo de + 5,16pct; A taxa de juros líquida foi de + 60pct, 23,4% em termos homólogos. A subida dos preços levou a que a margem de lucro bruta da empresa aumentasse trimestralmente. As margens de lucro bruta da empresa 2021q1-q4 em um único trimestre foram 34,20%, 34,60%, 35,84% e 40,81%, respectivamente. Em 2021, a taxa de despesas de gestão, a taxa de despesas de vendas e a taxa de despesas de I&D da empresa foram de 3,02%, 1,43% e 6,46%, respectivamente.
A proporção de novas energias aumentou significativamente, e a penetração de veículos fotovoltaicos e novos de energia acelerou. Em 2021, a receita da empresa no campo da energia nova foi de 571 milhões de yuans, um aumento anual de + 165,95%, e sua proporção na receita aumentou de 22,31% em 2020 para 33,48% em 2021; A receita do campo de controle industrial foi de 1,065 bilhão, um aumento homólogo de + 50,60%, representando 62,37% da receita; A renda de aparelhos brancos de conversão de frequência e outras indústrias foi de 60 milhões de yuans, um aumento anual de + 59,48%, representando 3,52% da renda.
A vantagem do primeiro movimento no campo da regulação do veículo é significativa, e 150000 modelos classe A e acima foram equipados. Em 2021, o módulo IGBT do nível de especificação do veículo principal do controlador do motor da empresa foi grandemente expandido, com um suporte total de mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) veículos novos da energia, incluindo mais de 150000 modelos da classe A e acima. Ao mesmo tempo, o chip IGBT da especificação do veículo de micro trincheiras de sétima geração da empresa é bem-sucedido, e espera-se iniciar o fornecimento em massa em 2022. Além disso, em 2021, a empresa adicionou vários projetos principais de controlador de motor do sistema 800V usando o módulo sicmosfet completo, de modo a consolidar continuamente a vantagem competitiva da empresa no campo da regulação de veículos.
Com a liberação contínua da capacidade das fábricas OEM, espera-se que a participação das cidades líderes nacionais IGBT continue a aumentar. No campo da geração de energia fotovoltaica em 2021, a empresa usará seu próprio chip 650V / 1200vigbt e módulos e dispositivos discretos que suportam chip de diodo de recuperação rápida para instalar e aplicar em grandes quantidades nos principais clientes do inversor fotovoltaico da China.Espera-se que a participação de mercado aumente rapidamente em 2022. Com a liberação contínua da capacidade de produção de Huahong e outras fábricas OEM, a participação de mercado da empresa no campo do IGBT fotovoltaico deve aumentar ainda mais em 2022.
Previsão de lucro: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 seja de RMB 697, 966 e 1288 milhões, respectivamente, correspondendo a 85/61/46 vezes do preço da ação PE em 8 de abril, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda a jusante diminui, a P&D e a verificação de produtos são menores do que o esperado e a capacidade de produção é menor do que o esperado.
