\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 444 Hangzhou Great Star Industrial Co.Ltd(002444) )
Evento: na noite de 11 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.
As receitas em 2021 aumentaram 28% em termos homólogos; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 6% em termos homólogos
A empresa alcançou uma receita de 10,9 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 28%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,27 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 6%. O quarto trimestre alcançou uma receita de 3,2 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento anual de 43%, que foi basicamente plano em comparação com o terceiro trimestre. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 120 milhões de yuans, uma diminuição anual de 53%. O desempenho anual em 2021 foi inferior ao esperado, principalmente devido ao aumento dos preços das matérias-primas, ao aumento dos custos de frete internacional, taxas de câmbio, integração de M&A e outros fatores.
As flutuações cambiais e os custos de envio afetam a rentabilidade da empresa, que deverá ser gradualmente reparada a médio e longo prazo
Em 2021, a margem bruta de lucro/margem líquida da empresa foi de 25% / 12%, respetivamente, com uma diminuição homóloga de 5,5/4,1pct respetivamente. No 4º trimestre, a margem de lucro bruto / margem de lucro líquido das vendas em um único trimestre foi de 17% / 4%, queda de 3,3/7,4pct em relação ao ano anterior e 10,4/9,6pct em relação ao mês, respectivamente. A queda da margem de lucro bruto em 2021 deve-se principalmente a flutuações cambiais (a taxa de câmbio em 2021 é cerca de 7% superior à de 2020, que se estima afetar a margem de lucro bruto da empresa em cerca de 6-7 pontos percentuais) e flutuações dos custos de envio (a taxa de envio internacional aumentou 224% ano a ano, o que se estima afetar a margem de lucro bruto da empresa em cerca de 2-3 pontos percentuais). Com o aumento da taxa de câmbio de longo prazo da empresa entre 2021 e 2022, espera-se que o lucro da empresa seja inferior ao entre 2021 e 2022, e a taxa de câmbio de longo prazo em relação ao dólar americano aumente gradualmente.
O declínio acentuado da quantidade de fluxo de caixa operacional foi usado principalmente para preparação e reabastecimento de estoque. O estoque no final de 2021 dobrou em comparação com o início do ano. O fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de cerca de 9,84 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 99%. Acreditamos que o declínio no fluxo de caixa da empresa foi usado principalmente para preparação e reabastecimento de estoque devido ao crescimento do negócio de comércio eletrônico, a situação epidêmica, o aumento de matérias-primas e o aumento do frete marítimo no exterior. O estoque da empresa no final de 2021 era de cerca de 2,8 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 1,4 bilhão de yuans em relação ao início de 2021.
A expansão dos três segmentos de negócios fez um progresso constante, e as ferramentas elétricas gradualmente se tornarão o segundo polo de crescimento
1) negócio de ferramentas: em 2021, a receita do negócio de ferramentas manuais aumentou 15% em termos homólogos; Espera-se que as ferramentas elétricas assumam, com uma receita de 1 bilhão de yuans, um aumento anual de 454%. Recentemente, as ferramentas elétricas foram compradas por grandes clientes e gradualmente se tornará o segundo pólo de crescimento.
2) instrumentos de medição a laser: a receita em 2021 é de cerca de 900 milhões de yuans, com um aumento anual de 73%; Obteve encomendas exclusivas de longo prazo de clientes importantes, e o volume de entrega de produtos lidar aumentou mais de 100% ano a ano, o que se espera manter uma alta taxa de crescimento.
3) contêineres de armazenamento: em 2021, a receita foi de 2,4 bilhões de yuans, um aumento de 152% ano a ano. O aumento substancial da receita deveu-se principalmente à consolidação da Keelung. Excluindo o impacto das fusões e aquisições, a lista beneficiou da recuperação do mercado europeu, com um crescimento de receita de mais de 30%. Atualmente, a base tailandesa da empresa está totalmente colocada em operação e espera-se que continue a crescer em 2022.
Previsão de lucros
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,5/17/2 bilhão respectivamente, com um aumento homólogo de 15% / 18% / 18%, correspondendo a P / E12 / 10 / 9x. Como líder de ferramentas manuais, a empresa desenvolve ativamente o campo de ferramentas elétricas e mantém a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1) o desenvolvimento de ferramentas elétricas é menor do que o esperado; 2) Transporte, matérias-primas, taxa de câmbio e flutuação de preços
