\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 21 Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) )
Evento: a empresa divulgou o relatório trimestral para o primeiro trimestre de 2022. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 18,304 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 31,35%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 266 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 22,1%. Tanto o crescimento da receita quanto do desempenho excederam as expectativas. De acordo com o relatório financeiro da Sandian, a receita de 21q1 é de cerca de RMB 2,18 bilhões. Assumindo que o nível de receita do primeiro trimestre em 22 anos é plano ano a ano, a taxa de crescimento da receita do primeiro trimestre da empresa após deduzir o som de três filmes é de cerca de 16%.
A taxa de crescimento geral do negócio de ar condicionado é brilhante, e a lavagem de gelo permanece relativamente estável
Negócio aéreo central: de acordo com os dados on-line da indústria, de janeiro a fevereiro, o volume de vendas domésticas da indústria multi on-line aumentou 56,2% ano a ano, o volume de vendas domésticas da indústria multi on-line Hisense Hitachi aumentou 80% ano a ano, e a participação do volume de vendas atingiu 23,5%. Comparado com Q4 + 4,5pct, ano a ano + 3,1pct. Combinados com os dados das três partes, esperamos que o negócio aéreo central Q1 da empresa atinja um alto crescimento, e a participação de mercado aumentou mês após mês.
Negócio de eletricidade branca: de acordo com dados on-line da indústria, as vendas domésticas / de exportação de condicionadores de ar da empresa de janeiro a fevereiro foram + 22,2% / + 29,7% ano a ano, respectivamente, e as vendas internas e externas de condicionadores de ar no mesmo período foram – 4,4% / 4,7% ano a ano, respectivamente. As vendas domésticas e estrangeiras Q1 de ar condicionado alcançaram um crescimento relativamente rápido. As vendas domésticas / de exportação dos frigoríficos da empresa foram +4,0% / – 4,5% ano a ano, respectivamente. Combinados com os fatores domésticos trazidos pela epidemia, esperamos que o negócio de lavagem de gelo da empresa atinja um pequeno crescimento de dígito nas vendas domésticas e estrangeiras no primeiro trimestre.
Em termos das três empresas de energia: de acordo com o relatório anual, a empresa consolidou as três empresas de energia desde 21 de junho. Após o cálculo, pode-se concluir que as três empresas de energia alcançaram uma receita de 5,114 bilhões de yuans e um lucro líquido de -155milhões de yuans de junho a dezembro. De acordo com a divulgação das três empresas de energia, as três empresas de energia alcançaram uma receita de 4,93 bilhões de yuans e um lucro recorrente de -830 milhões de yuans de abril a dezembro em 20 anos. Após a aquisição da Sandian, as condições operacionais da empresa melhoraram significativamente e o intervalo de perdas diminuiu. Com base nisso, acreditamos que o intervalo de perdas do Sandian Q1 deve estreitar ainda mais sob a condição de lucro relativamente estável.
A rentabilidade está sob pressão ano a ano, e espera-se que melhore após excluir o impacto das três empresas de energia
Em 2022, a margem de lucro bruta do primeiro trimestre foi de 18,53%, em termos homólogos -2,2pct, e sua margem de lucro líquido foi de 3,12%, em termos homólogos -0,37pct. Esperamos que a diminuição homóloga da rentabilidade da empresa se deva principalmente à consolidação do terceiro relatório. Espera-se que a rentabilidade da empresa seja melhorada se os três filmes forem excluídos. A fonte deve-se principalmente ao crescimento do negócio da Hisense Hitachi e à redução de perdas trazida pela otimização da estrutura do produto. As taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras no primeiro trimestre de 2022 foram de 10,47%, 2,31%, 2,81% e – 0,2%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,61, + 1,08, + 0,09 e + 0,25pct.
O fluxo de caixa operacional está sob pressão ano a ano, e o ciclo operacional aumenta
Balanço: o ritmo de crescimento do estoque da empresa é basicamente consistente com a taxa de crescimento da receita; As notas a receber + contas a receber e os passivos contratuais são ligeiramente inferiores à taxa de crescimento das receitas, que se deve principalmente ao rápido crescimento das vendas de exportação da empresa em 21 anos e ao ciclo de cobrança mais longo das vendas de exportação em comparação com as vendas no mercado interno. O impacto relevante em 22 anos é parcialmente compensado pela alta taxa de crescimento das vendas no mercado interno; A taxa de crescimento dos passivos contratuais da empresa é inferior à de sua receita. Acreditamos que a empresa adquire matérias-primas relevantes com antecedência, pois o custo das matérias-primas continua elevado desde o primeiro trimestre. Em termos de capacidade operacional, os dias de faturamento de estoque, contas a receber e contas a pagar no final do primeiro trimestre de 2022 foram, respectivamente, 49,72, 44,01 e 69,82 dias, com aumento homólogo de + 17,85, + 0,76 e + 9,06 dias. Em termos de demonstração de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do primeiro trimestre da empresa em 2022 foi de -203milhões de yuans, um ano a ano -287,9%, e o fluxo de caixa operacional da empresa caiu ano a ano, principalmente devido à consolidação das três empresas de energia.
Aconselhamento em matéria de investimento
A segunda e terceira curvas de crescimento da gestão central de ar e térmica da empresa são claras: em termos de ar condicionado central, multi online alcançou alto crescimento no primeiro trimestre, a posição de liderança da empresa é estável, e espera-se assumir a liderança em se beneficiar da melhoria do imobiliário para estimular a demanda no futuro; Em termos de gestão térmica, o efeito de reforma da aquisição da Sandian pela empresa é proeminente, e a perda é bastante reduzida. No futuro, espera-se que contribua para a receita em virtude do forte poder de produto da Sandian sobrepondo os custos e vantagens de fabricação da Hisense. Em termos de lucro, os três filmes da demonstração consolidada afetarão o nível de lucro, mas fatores como o crescimento contínuo do negócio de acompanhamento do ar central, a reviravolta das três empresas de energia e a flexibilização da pressão de custos deverão trazer a reparação contínua da rentabilidade. Estima-se que o lucro líquido da empresa em 22/23/24 será de 1,43/16/1,69 bilhão de yuans respectivamente (consistente com o valor anterior), correspondendo a pe1,0 bilhão de yuans 4X / 9.3x / 8.8x, mantendo a classificação de excesso de peso.
Aviso de risco: risco de flutuação macroeconômica, especialmente no mercado imobiliário; Risco de concorrência no mercado; Risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas; Risco de mudança cambial e de negócios no exterior; Risco de perda de recursos humanos.
