\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. A receita atingiu 31,934 bilhões de yuans, um aumento anual de 46,96%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,205 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,07%. Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 9,252 bilhões de yuans, um aumento anual de 37,01%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,527 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 21,32%.
A receita do quarto trimestre aumentou em relação ao mercado, e os negócios não habitacionais e não impermeáveis desenvolveram-se rapidamente. Trimestralmente, o crescimento da receita no primeiro trimestre foi de 118,13% / 40,11% / 36,46% / 37,01%, respectivamente. Em termos de negócios, a receita de material enrolado impermeável / revestimento impermeável / construção impermeável aumentou 39,98% / 63,30% / 21,92%, respectivamente em 2021, e negócios não impermeáveis, como revestimento arquitetônico, pó de argamassa e materiais de isolamento térmico se desenvolveram rapidamente. Do ponto de vista dos sub-canais, a empresa integrada desenvolveu-se rapidamente, e os resultados de desenvolvimento de negócios não imobiliário B e construção civil C são excelentes. Em 2021, a receita operacional do grupo de construção civil foi de 3,79 bilhões de yuans, um aumento de 93% ano a ano.
Durante esse período, o controle de custos foi continuamente otimizado, e a pressão de custo do Q4 foi aliviada mês após mês. A margem bruta de lucro das vendas da empresa em 21 anos foi de 30,53%, queda de 6,51 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A margem de lucro líquido das vendas foi de 13,19%, queda de 2,4 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A margem de lucro líquido das vendas do T1-T4 é de 5,37% / 14,01% / 13,36% / 16,56%, respectivamente. A margem de lucro líquido de vendas da empresa Q4 aumentou significativamente mês a mês, principalmente devido ao aumento mensal da margem de lucro bruta Q4 e ao cancelamento de 188 milhões de yuans de perda de imparidade de crédito Q4. Durante o período, as despesas da empresa continuaram a ser otimizadas e, em 2021, a taxa de despesas com vendas da empresa foi de 6,94%, com uma variação homóloga de -1,28pct; A taxa de taxa de gestão foi de 5,15%, com variação homóloga de -0,65pct; O rácio de despesas em I & D foi de 1,75%, com uma variação homóloga de -0,38% p.c.; O rácio de despesa financeira foi de 0,73%, com variação homóloga de -1,02pct.
Preste atenção à otimização da qualidade do negócio e acelere significativamente o volume de negócios de contas a receber e estoque. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 4,115 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 4,12%, dos quais o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do quarto trimestre foi de 10,398 bilhões de yuans. 1) Rácio caixa/caixa: o rácio caixa/caixa da empresa foi de 111,35%, uma variação homóloga de -3,99pct. No final do período, o saldo de contas e notas a receber da empresa era de 10,421 bilhões de yuans, um aumento anual de 36,20%, menor do que a taxa de crescimento da receita. 2) Rácio de caixa: o rácio de caixa da empresa é de 115,15%, uma variação anual de -8,23pct. No final do período, o saldo das contas a pagar e notas a pagar da empresa era de 5,943 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 63,12%. No final de 2021, o saldo de estoque da empresa era de 1,421 bilhão de yuans, um aumento anual de 18,46%; Ativos contratuais atingiram 2,702 bilhões de yuans, um aumento anual de 41,99%
Previsão de lucros e classificação de investimento: como líder na indústria de impermeabilização, a empresa persegue um modelo de desenvolvimento mais sustentável ao mesmo tempo que consolida seus principais negócios, cobre ativamente o mercado em branco através do ajuste da estrutura organizacional, expande projetos não imobiliários e otimiza a qualidade do negócio. Ao mesmo tempo, a empresa cultiva ativamente novos segmentos de negócios, como revestimentos, argamassa, materiais de isolamento térmico e outros produtos, que devem se desenvolver rapidamente por meio da integração e coordenação de recursos internos. A participação de mercado da principal indústria impermeável da empresa continua a aumentar, e o setor não imobiliário e os negócios não impermeáveis devem abrir ainda mais espaço de crescimento no futuro. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 5,316/67,76/8,653 bilhões, respectivamente, o EPS correspondente será de RMB 2,11/2,69/3,43, respectivamente, e o PE correspondente será de 22x/17x/13x respectivamente. Considerando o crescimento futuro da empresa e capacidade de cashing de desempenho, daremos uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dica de risco: o risco de flutuação no setor imobiliário downstream; Risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas; O risco de intensificação da concorrência industrial; Risco de contas a receber.
