\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Em 2021, a receita atingiu o limite máximo de aviso prévio, e o lucro estava sob pressão de curto prazo devido à provisão de perda por imparidade, de modo que a classificação “comprar” foi mantida
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 10,407 bilhões de yuans (+ 24,59%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 123 milhões de yuans (-89,72%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 32 milhões de yuans (-96,98%). A taxa de crescimento do lado da receita atingiu o limite superior do aviso, e o lado do lucro caiu mais, principalmente devido à alta proporção das perdas por imparidade de crédito da Evergrande. Em 2021q4, a receita da empresa é de 3,163 bilhões de yuans (-2,92%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de – 726 milhões de yuans (-246,66%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de – 759 milhões de yuans (-263%). Considerando o impacto repetido da epidemia no fluxo offline de passageiros e renovação da loja, a previsão de lucro foi reduzida e a previsão de lucro para 2024 foi adicionada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,4181643/1,920 bilhão de yuans (originalmente 1,563/1,864 bilhão de yuans de 2022 a 2023), o EPS correspondente será de 1,55/1,80/2,10 yuan, e o preço atual da ação será 13,1/11,3/9,7 vezes o do PE. Estamos otimistas sobre a gestão interna, otimizar o sistema de distribuição facilitador, melhorar o preço unitário do cliente e manter a classificação de “compra”.
Receita dividida: o crescimento do guarda-roupa é acelerado, o crescimento do gabinete é desacelerado sob a contração dos canais de engenharia, e o desempenho dos canais empacotados é brilhante
(1) produtos divididos: em 2021, a receita de guarda-roupa / armário / porta de madeira aumentou 23,4% / 17,3% / 56,9%, respectivamente. Entre eles, o aumento do preço unitário do cliente do guarda-roupa continuou a ser realizado, com um aumento anual de 9,6% para 14491 yuan / ordem; Enquanto isso, em setembro de 2021, os clientes e pedidos da placa kangchun representaram quase 90% e a atualização da placa foi concluída gradualmente. Afetada pela contração do canal do projeto 2021h2, a taxa de crescimento dos gabinetes abrandou, e a receita de 2021h2 diminuiu 10,3% ano a ano. As portas de madeira continuam a crescer. (2) Canais divididos: em 2021, a receita do canal de distribuição foi de 8,36 bilhões de yuans (+ 27,4%), e a receita do canal do projeto foi de 1,604 bilhões de yuans (+ 6,64%). De acordo com nosso cálculo, a receita do canal do projeto em 2021q4 diminuiu cerca de 43%, principalmente devido ao declínio do mercado imobiliário e ao término da cooperação entre a empresa e clientes imobiliários importantes. Em 2021, a receita de todo o canal de decoração / decoração de casa (empresas de decoração cooperativas dos revendedores da empresa + empresas de decoração assinadas diretamente da empresa) foi de 529 milhões de yuans, com um aumento anual de 613%.
O aumento do preço da matéria-prima + o aumento do investimento de custo, e a rentabilidade está sob pressão no curto prazo
A margem de lucro bruto da empresa foi de 33,2% (- 3,4%) em 2021 e 28,8% (- 5,5%) em 2020q4. As principais razões para a queda óbvia da margem de lucro bruto foram: (1) o preço das matérias-primas subiu, mas o preço de venda dos produtos não foi ajustado ao mesmo tempo. (2) As SKUs dos produtos da empresa aumentaram significativamente em pouco tempo. Além disso, a sobreposição de múltiplos fatores como vendas diretas e montagem e operação da Milana levou a uma redução na eficiência da produção. A margem de lucro líquido da empresa em 2021 foi de 1,18% (-13,10%), dos quais a margem de lucro líquido em 2021q4 foi de – 22,96% (-38,16pct). Se o impacto da imparidade de crédito for excluído, a margem de lucro líquido do padrão de restauração em 2021 é de 9,91% (-4,36pct). No contexto da diminuição da margem de lucro bruta e do aumento da taxa de despesa, a rentabilidade está sob pressão de curto prazo.
Dica de risco: a recuperação da demanda da indústria, a expansão de novos negócios são menores do que o esperado, e o ajuste do preço do produto é menor do que o esperado.
