\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
O desempenho está alinhado com as expectativas do mercado. A receita operacional da empresa em 2021 foi de 10,407 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 123 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 89,7%. Excluindo a perda por imparidade de 909 milhões de yuans de Evergrande, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,032 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 13,5%. A receita operacional de 2021q4 foi de 3,163 bilhões de yuans, um aumento anual de – 2,9%; Excluindo a imparidade da Evergrande, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 183 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 63%.
Todo o negócio de embalagens impulsionou o rápido crescimento dos canais de varejo, e a proporção da receita dos canais a granel diminuiu. Por canal, a receita dos canais de varejo (vendas diretas + distribuição) em 2021 foi de 8,703 bilhões de yuans, um aumento anual de + 28,3%, representando 83,6%; Entre eles, a receita do canal de embalagem é de 529 milhões de yuans, que triplicou ano a ano em 2020, entrando em um período de rápido crescimento. A receita dos canais a granel em 2021 foi de 1,604 bilhão de yuans, um aumento anual de + 6,6%, representando 15,4%. Por produto, a renda de guarda-roupa e acessórios em 2021 foi de 8,269 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,4%, representando 79,5%; A renda de armários e acessórios foi de 1,42 bilhão de yuans, um aumento anual de + 17,3%, representando 13,6%; A receita de portas de madeira foi de 458 milhões de yuans, um aumento anual de + 56,9%, representando 4,4%.
Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) preço unitário do cliente continuou a aumentar, e a porta de madeira e a loja Milan NATO correu bem. 1) Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) marca: um aumento líquido de 11 para 2730 lojas em 2021. Em 2021, Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) preço unitário de usuário final da fábrica foi de 14491 yuan / único (excluindo gabinete Simi e porta de madeira), um aumento ano a ano de + 9,63%. Com a implementação da estratégia global da empresa, espera-se que o preço unitário de acompanhamento do cliente mantenha um rápido crescimento. 2) Marca Milanna: a promoção de investimentos independentes começou em abril de 2021. Até o final de 2021, conta com 360 revendedores e 212 lojas, e o progresso da promoção de investimentos e expansão da loja é suave. 3) Armários Simi: no final de 2021, havia 929 distribuidores e 1122 lojas especializadas (um aumento líquido de 14).A receita operacional da subsidiária simi era de 1,153 bilhão de yuans, um aumento anual de + 26,9%. 4) Portas de madeira: no final de 2021, havia 534 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) lojas de portas de madeira (um aumento líquido de 195) e 804 lojas integradas; Existem 265 lojas Huahe Mumen (um aumento líquido de 22).
O custo das matérias-primas e as despesas com reformas perturbam a rentabilidade de curto prazo e estão otimistas quanto à restauração da rentabilidade em 2022. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa aumentou de -3,35 pp para 33,21% em termos homólogos, sendo que as margens brutas de lucro dos canais de distribuição, canais de vendas diretas e canais a granel foram de -4,08 pp, -5,32 pp e -2,89 pp respectivamente em termos homólogos. Durante 2021, a taxa de custo aumentou de + 0,76 pp para 20,15% em termos homólogos; Entre eles, a taxa de despesa de vendas + 0,53pp a 9,7%; A taxa de despesas de gestão (incluindo a taxa de despesas de I & D de 2,79%) foi fixa em termos homólogos; O rácio de despesa financeira aumentou de + 0,23 pp para 0,65% em termos homólogos. As principais razões para o declínio da rentabilidade em 2021 são as seguintes: 1) o custo das matérias-primas em 2021h2 sobe, mas o preço do produto não foi ajustado de forma síncrona; 2) O rápido aumento da SKU do produto e a operação da divisão de negócios nova levam à redução da eficiência da produção; 3) A reforma do canal leva a um alto nível de despesas de vendas a curto prazo.
Previsão de lucros e classificação de investimento: estamos otimistas sobre a aceleração do crescimento do canal de varejo sob a estratégia geral e reforma de marketing. Considerando o aumento do preço das matérias-primas e reduzindo ligeiramente a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 1,41 bilhão de yuans, 1,75 bilhão de yuans e 2,13 bilhões de yuans respectivamente (a previsão original de 1,49 bilhão de yuans e 1,75 bilhão de yuans em 20222023), correspondendo a PE 13, 11 e 9x. Estamos otimistas sobre o desempenho da empresa, aceleramos o reparo de avaliação e mantemos a classificação de “compra”.
Dica de risco: a promoção de investimentos e abertura de lojas não são como esperado, o preço das matérias-primas sobe e a concorrência do setor se intensifica
