\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 358 Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) )
A empresa é um fabricante líder de wafer de silício semicondutor na China. Com base nos materiais upstream, estende-se para baixo. Atualmente, seu principal negócio inclui três segmentos de negócios: materiais de silício semicondutor, dispositivos de alimentação semicondutor e chips compostos de RF semicondutor. Tem uma cadeia industrial relativamente completa. Os principais produtos da empresa incluem wafer de polimento de silício semicondutor de 6-12 polegadas e wafer epitaxial de silício, chip Schottky de 6 polegadas e chip MOSFET, e chip RF de microondas GaAs de 6 polegadas. Após mais de 20 anos de desenvolvimento, desenvolveu-se em uma das poucas plataformas de fabricação one-stop de bolacha de silício para chip na China, formando um modelo de negócio no qual produtos rentáveis de bolacha de silício de pequeno porte conduzem a P & D e industrialização de bolacha de silício de grande porte, e negócio maduro de bolacha de silício semicondutor e negócio de dispositivo de potência semicondutor conduzem a indústria composta de microplaquetas RF de semicondutor.
O padrão de oferta e demanda de bolachas de silício continua a ser apertado, grandes fabricantes no exterior terão pedidos completos nos próximos cinco anos, e os fabricantes domésticos de bolachas de silício entraram em um período dourado de desenvolvimento. Desde 2020, com o surto da epidemia, o aumento do home office, educação on-line e outras aplicações impulsionou o desenvolvimento da indústria de semicondutores, e bolachas de silício começaram a entrar no período de crescimento novamente. Julgamos que, com o desenvolvimento de 5g, Internet das coisas, novos veículos de energia, fotovoltaica e outros campos, a alta demanda por bolachas de silício permanecerá estável por muito tempo no futuro. De acordo com dados sumco, no final de 2021, a demanda global por bolachas de silício de 8 polegadas era de cerca de 6 milhões de bolachas / mês, e a demanda por bolachas de silício de 12 polegadas era de cerca de 7,5 milhões de bolachas / mês. O mercado de aplicação terminal liderado por telefones inteligentes de 5g e centros de dados continuará a aumentar no futuro. Espera-se promover conjuntamente a demanda global por bolachas de silício de 12 polegadas para alcançar 9,35 milhões de bolachas / mês em 2025. Atualmente, as encomendas de algumas grandes fábricas no exterior foram programadas para 2026. Com a terceira transferência industrial da indústria de semicondutores para a China, a substituição de bolachas domésticas de silício é no momento certo. De 2021 a 2022, o mundo adicionará 29 fábricas de wafer para atender à demanda do mercado por chips de semicondutores, dos quais 16 estão na China, impulsionando o alto crescimento da demanda por equipamentos e materiais domésticos. Nós prevemos que a demanda por wafers de silício de 8 polegadas e 12 polegadas na China continental atingirá 1,01 milhão Wafers / mês e 1,34 milhão Wafers / mês em 2022, e cerca de 1,6 milhão Wafers / mês e 1,8 milhão Wafers / mês em 2025. Atualmente, apenas alguns fabricantes de wafers de silício de 8 polegadas na China podem alcançar a produção em larga escala, e a taxa de localização de wafers de silício de 12 polegadas é inferior a 10%, que está na necessidade urgente de substituição doméstica e aceleração. Sob a atual oferta global apertada e a situação que os grandes fabricantes estrangeiros dão prioridade a garantir as encomendas de grandes fabricantes internacionais de wafer, esperamos que a verificação do produto de clientes a jusante dos fabricantes nacionais de wafer será acelerada, e o alto preço das wafers de silício será sobreposto. 2022 e 2023 inaugurarão um período de desenvolvimento dourado.
O rápido desenvolvimento de novos veículos de energia e fotovoltaicos impulsiona a escassez contínua de semicondutores de energia. Os principais produtos do setor elétrico da empresa são SBD, MOSFET e TVs. O SBD é usado principalmente no campo automotivo e o MOSFET é usado no campo fotovoltaico. Com o rápido desenvolvimento de novos veículos de energia, fotovoltaicos e outros produtos downstream, os produtos fotovoltaicos da empresa representaram 46% do total de envios anuais de dispositivos de energia em 2021 e 43% – 47% das vendas globais de chips fotovoltaicos em 2021. Os envios de chips ranhurados aumentaram significativamente, com um aumento homólogo de 260%, e o planar Schottky aumentou 170%. As encomendas de chips Schottky e MOS excederam muito a capacidade de produção, mantendo a produção total e as vendas ao longo do ano, e a oferta excedeu a demanda. Actualmente, de acordo com os dados mais recentes da ecia, no ciclo médio global de entrega de semicondutores em fevereiro de 2022, os semicondutores de potência continuam a subir. Actualmente, os dias de entrega médios excedem 200 dias, a oferta e a procura continuam a ficar aquém da procura, e o preço dos produtos de energia deve ser aumentado ainda mais. No futuro, com o novo produto FRD da empresa com maior valor agregado passando gradualmente a verificação do cliente, bem como a escalada de capacidade do setor de energia, sobrepondo o alto preço sob o cenário alto de 2022, o negócio de energia da empresa abrirá a segunda curva de crescimento.
As vantagens da integração da cadeia industrial são óbvias, e espera-se que os três principais negócios da empresa inaugurem a decolagem de desempenho. Em termos de materiais de silício: a capacidade de produção da empresa foi melhorada ainda mais após a transformação técnica de bolachas polidas de 6 polegadas. As bolachas polidas de 8 polegadas liberarão maior capacidade de produção após o novo equipamento subir à capacidade de produção. A capacidade técnica de bolachas de silício de 12 polegadas cobriu o circuito lógico de nós técnicos acima de 14nm. Com a melhoria adicional da capacidade de produção de 12 polegadas em 2022, espera-se que o desempenho do material de silício da empresa cresça alto. Em termos de dispositivos de energia, a produção e as vendas dos chips de dispositivo de potência de nível de especificação de veículos da empresa e chips de controle de diodo de desvio fotovoltaico aumentaram significativamente, e a escalada da linha de 22 anos liberará maior flexibilidade de desempenho. A produção e as vendas de chips compostos do RF do semicondutor igualmente aumentarão firmemente. Nós acreditamos que como um fabricante líder de materiais upstream de semicondutores na China, a empresa tem forte força técnica e tem vantagens em direitos de propriedade intelectual independentes, escala de produto, clientes, marcas e talentos. O espaço geral de desenvolvimento da empresa é amplo.
Sugestão de investimento: considerando a alta perspectiva da indústria de bolachas de silício e combinado com o anúncio do aumento do desempenho da empresa no primeiro trimestre de 2022, aumentamos a previsão de lucro. Espera-se que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,052 bilhão de yuan, 1,424 bilhão de yuan e 1,671 bilhão de yuan de 2022 a 2024, correspondendo a 38, 28 e 24 vezes de PE (a previsão original para 22-24 anos é 973 / 12,75 / 1,517 bilhão de yuan). A empresa é um dos principais fabricantes na indústria de materiais de silício continental. Sob o contexto da localização, a demanda downstream é forte, A estrutura do produto foi continuamente otimizada, com escassez e crescimento, e a classificação de “comprar” foi mantida.
Dica de risco: a prosperidade da bolacha de silício e poder pode ser menor do que o esperado, a expansão da nova capacidade de produção pode ser menor do que o esperado, o risco de aumento de preços das matérias-primas a montante, e as informações de uso do relatório de pesquisa não são atualizadas a tempo.
