\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
O custo das matérias-primas / energia é alto, e o lucro de 22q1 está sob pressão em etapas. No dia 11 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral, com faturamento de 3,06 bilhões, ano a ano + 4,8%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 520 milhões, ano-40,7%; O lucro não deduzido foi de 480 milhões, yoy-43,4%. O desempenho foi ligeiramente inferior ao esperado, afetado principalmente pelos elevados preços da matéria-prima/energia.
O preço do vidro float diminui e aumenta. Embora o custo esteja sob pressão, é controlável como um todo. Esperamos que o volume de vendas de vidro float da empresa 22q1 decline cerca de 10% ano a ano, o que é principalmente afetado pelo aperto de fundos imobiliários e o lado relativamente fraco da demanda. De acordo com os dados do Departamento Nacional de Estatísticas, a área cumulativa concluída de casas de janeiro a fevereiro foi de – 9,8% ano a ano. Julgamos que o preço médio do vidro float da empresa 22q1 ainda aumentou ano a ano, impulsionando um pequeno aumento na receita 22q1. Em termos de preço, de acordo com os dados do Escritório Nacional de Estatísticas, o preço médio do vidro plano float nacional 22q1 (4,8 / 5mm) foi de 2222 yuan / ton, um aumento de 0,6% no mesmo período de 21 anos. Olhando para a frente de 22 anos, com a flexibilização marginal da política imobiliária, a dureza do lado da demanda ainda existe sob a “entrega garantida”; Atualmente, a capacidade de linhas de produção com idade de forno de 8-10 anos / 10-12 anos / mais responde por 13,2% / 8,3% / 5,9%. Reparação a frio de linhas de produção com idade avançada em 2022 pode levar à contração da oferta; Sob o equilíbrio dinâmico da oferta e da procura, esperamos que o preço permaneça em um bom nível. No lado do custo, de acordo com dados eólicos, o preço médio médio médio do carbonato de sódio pesado 22q1 é de 2544 yuan / ton, com um aumento anual de + 61% e um aumento mensal de – 25%; O preço médio do GNL é de 6466 yuan / tonelada, com um aumento ano a ano de + 48% e um aumento mês a mês de + 1%. Sob o alto preço de matérias-primas / energia, a empresa adota reserva estratégica / hedging e outros métodos para aliviar a situação. Esperamos que o lado do custo da empresa estará sob pressão em 22 anos, mas é geralmente controlável.
A expansão da capacidade do vidro fotovoltaico é acelerada, e o preço ainda é elástico ascendente. Esperamos que a empresa ponha em operação linhas de produção de vidro fotovoltaico 1 / 9 1200t / D respectivamente em 22q2 / 23. Esperamos que a empresa terá uma capacidade total de 13000d / T fora da China até o final de 23, e a escala de capacidade será classificada entre o primeiro escalão da indústria. Atualmente, ainda há elasticidade de preço na parte inferior do ciclo da indústria de vidro fotovoltaico. De acordo com informações de Zhuo Chuang, a cotação principal de revestimento de 3,2 mm em 8 de abril foi de 27,5 yuan / quadrado, um aumento de 6% mês a mês em comparação com a semana passada. A empresa é líder de vidro float e espera-se alcançar forte competitividade em vidro fotovoltaico. Por um lado, além de mudar as linhas de produção, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico proposta da empresa é de 1200t / d forno de grande forno, espera-se que o efeito de escala seja mais desenvolvido, e o custo da tonelada permaneça no nível dos fabricantes de primeira linha; Por outro lado, a empresa distribui ativamente minas de areia de sílica, amplia ainda mais a cadeia industrial e melhora sua competitividade abrangente. Esperamos que a proporção da receita de vidro fotovoltaico da empresa exceda 10% / 20% / 40% de 2022 a 2024, que se espera que se torne a segunda curva de crescimento.
A diversificação de produtos continua a avançar, e o crescimento do vidro de economia de energia / vidro eletrônico / vidro de medicina deve acelerar. Além do vidro arquitetônico / vidro fotovoltaico, a empresa distribui ativamente campos emergentes, como vidro economizador de energia / vidro eletrônico / vidro medicinal. Em termos de vidro de economia de energia, com a operação comercial de conservação de energia Changxing e conservação de energia Tianjin, o crescimento começou a acelerar. Em termos de vidro eletrônico, a empresa acelerou a construção do projeto de fase II. Com a expansão ativa dos canais downstream, espera-se que a participação de mercado aumente constantemente. Com o anúncio de que a capacidade de produção da primeira fase do forno de vidro farmacêutico Chenzhou (25t / D) e da segunda fase do forno de vidro farmacêutico Chenzhou foram gradualmente colocados em operação, espera-se que a capacidade de produção da segunda fase da Chenzhou Pharmaceutical (40t / D) seja gradualmente aumentada.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de 39,0/46,5/5,62 bilhões (mantendo a previsão de lucro original), correspondendo a 9/8/6 vezes do preço atual da ação PE. Considerando o crescimento a longo prazo da empresa, mantemos a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente; A nova capacidade de produção é inferior ao esperado; A expansão de novos produtos foi menor do que o esperado.
