\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Evento: Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita anual atingiu 31,934 bilhões de yuans, um aumento anual de + 46,96%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,205 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,07%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 3,867 bilhões, um aumento homólogo de + 25,10%. Somente no quarto trimestre, a receita foi de 9,252 bilhões de yuans, um aumento anual de + 37,01%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,527 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 21,32%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,399 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 32,23%.
A reforma do canal e a expansão multi-categoria alcançaram resultados notáveis, com alto crescimento de renda e economia de custos para cobrir a pressão de custos, e a força de crescimento permanece a mesma. Durante o período de relatório, a empresa reforçou os esforços para implementar e aprofundar a operação integrada provincial e regional, e as empresas integradas regionais integraram profundamente os canais originais de vendas diretas e engenharia, de modo a evitar atritos internos, expandir os clientes de engenharia de forma mais eficiente e continuamente melhorar a participação de mercado da empresa. Durante o período de relatório, a taxa de crescimento da receita principal do negócio da empresa foi 46,96%, mais rápido do que a das empresas acima do tamanho designado na indústria impermeável em 13,20%, A proporção de receita na receita total das Empresas impermeáveis acima do tamanho designado aumentou 5,32 pontos percentuais para 25,31%. Em termos de negócios de varejo final e multi-categoria, o grupo China Minjian cultivou profundamente a operação do sistema de associação “honggehui”, aumentou a expansão de revendedores e pontos de venda de canais e explorou ativamente canais de Internet e expandiu negócios multi-categoria, como cola de cerâmica. Com várias medidas tomadas ao mesmo tempo, a taxa de crescimento da receita em 2021 é de 93%, representando cerca de 12% da receita total da empresa. Na nova categoria, os revestimentos Deauville alcançaram uma receita de 2,8 bilhões, um aumento anual de 133%. Os principais itens de custo da empresa são os produtos químicos da cabeça de petróleo, como o asfalto e o ácido acrílico. Em 2021, impulsionado pelo aumento dos preços do petróleo bruto, o preço dos produtos químicos subiu acentuadamente. Tomando o asfalto como exemplo, o preço médio subiu 21,68% em relação ao ano anterior em 2021. Sob a pressão de custos, a margem de lucro bruta da empresa caiu 6,51%. Ao longo do ano, sob a reforma do canal de avaliação da situação e forte capacidade de implementação, a receita aumentou rapidamente. Ao mesmo tempo, a taxa de despesa diminuiu 3,34 pontos e a taxa de juros líquida diminuiu apenas 2,4 pontos. A pressão sobre o lado dos custos foi coberta. O desempenho anual da empresa aumentou 24,63%, e o poder de crescimento da indústria líder permaneceu.
Eventos de crédito imobiliário ocorrem com frequência, e a qualidade da operação é cheia de cor. Desde o segundo semestre de 2021, representado por uma empresa imobiliária líder, os eventos de crédito imobiliário têm ocorrido com frequência, enquanto a Yuhong não tem acumulado a imparidade de grande quantidade de contas a receber, devido aos esforços incessantes feitos para otimizar a qualidade da operação desde 2018. As medidas específicas incluem julgamento prospectivo sobre o status de risco de crédito dos clientes, controle hierárquico e aumento da avaliação da cobrança. De 2019 a 2021, o rácio receita/caixa da empresa permaneceu em cerca de 110%, O conteúdo de caixa do lucro líquido atingiu 1,17 e 0,98 respectivamente de 2020 a 2021, e a qualidade da operação resistiu ao teste de eventos de risco de crédito imobiliário.
Lógica central: 1) sob a tendência de melhorar os padrões da indústria e a concentração de clientes downstream, as empresas líderes promovem o aumento constante da participação de mercado em virtude de vantagens líderes como marca, canal, escala, capital, recursos do cliente e capacidade de gerenciamento; 2) Contando com os recursos e vantagens do cliente acumulados pelo negócio impermeável do núcleo, a empresa realiza ativamente a cooperação comercial e estende-se inteiramente a vários campos (revestimento, isolamento térmico, etc.) para contribuir para o incremento do desempenho; 3) Canal afundamento sob a “operação e gestão integradas” da empresa, integrar efetivamente elementos-chave, como projetos, canais e categorias, expandir negócios não imobiliários, expandir habitação acessível, renovação urbana e outros mercados, e consolidar ainda mais vantagens competitivas; 4) Com a promoção de todo o condado, espera-se que o mercado impermeável do telhado fotovoltaico contribua com o incremento novo.A empresa cooperou com muitas empresas fotovoltaicas tais como Jingao, e tem suporte suficiente da capacidade da bobina TPO, por isso está em uma posição de liderança na concorrência.
Sugestão de investimento: considerando os dados do relatório anual da empresa em 2021 e o aumento superior ao esperado nos custos de matérias-primas em 2022q1, ajustamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22 e 23 anos para 5,24 bilhões de yuans e 6,81 bilhões de yuans respectivamente (a última previsão foi de 5,31 bilhões de yuans e 6,8 bilhões de yuans), correspondendo a 22 e 17 vezes de PE, e mantivemos a classificação de “excesso de peso” no momento atual.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; A procura imobiliária a jusante é inferior ao esperado; O preço das matérias-primas flutua muito; O risco de rápido crescimento da escala de contas a receber.
