\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
Evento:
Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) divulgou o relatório anual de 2021: em 2021, a empresa alcançou receita, lucro líquido atribuível à empresa-mãe e lucro não líquido atribuível à dedução da empresa-mãe de 1,375 bilhão de yuans, 314 milhões de yuans e 152 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 41,06%, + 78,92% e + 18,01%. Entre eles, o Q4 alcançou receita, lucro líquido atribuível à empresa-mãe e lucro não líquido atribuível à dedução da empresa-mãe de 402 milhões de yuans, 88 milhões de yuans e 51 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 25,99%, + 21,54% e – 0,92%.
Comentários:
Análise da receita: o número de refeições em grupo contribuiu para a taxa de crescimento. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,375 bilhões de yuans, um aumento anual de + 41,06% (Q1: + 131,80%; Q2: + 39,75%; Q3: + 25,26%; Q4: + 25,99%). Split: 1) sub-negócio: receita de franquia de 1,121 bilhão de yuans, ano a ano + 38%, negócio direto de 25,55 milhões de yuans, ano a ano + 107%, refeição em grupo de 215 milhões de yuans, ano a ano + 61%; 2) Negócios diretos: no final do ano, a empresa tinha 19 lojas diretas, com um aumento líquido de 2.A mesma receita da loja foi de 1,3064 milhões de yuan / loja, um aumento ano a ano de + 79,7%. 3) Negócio de franquia: no final do ano, a empresa contava com 3461 lojas franquias, com um aumento homólogo de + 12,04%, com um aumento líquido de 372 lojas (716 recém-abertas / 344 reduzidas).Entre as lojas franquias, havia 215 na China Oriental, 101 no Sul da China e 56 no Norte da China; A receita de uma única loja foi 322900 yuan / loja, com um aumento anual de + 23,11%. Em 21 anos, voltou ao nível de 19 anos antes da epidemia e é ligeiramente maior, principalmente devido ao desenvolvimento do negócio de takeout, o ligeiro aumento do preço de oferta, a atualização de lojas de terceira geração, etc. 4) Por região: A receita da China Oriental foi de 1,257 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 42%, a receita da China do Sul foi de 84 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 21%, e a receita do Norte da China foi de 31 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 111%.
Análise de lucro: a margem bruta de lucro diminuiu, conduzindo a dedução do lucro não líquido inferior à taxa de crescimento da receita. Em 2021, o lucro líquido foi de 314 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 79% (Q1: + 5,45%; Q2: + 366%; Q3: – 69%, Q4: + 22%), e a taxa de crescimento do lucro líquido flutuava muito, principalmente devido à mudança do valor patrimonial da bebida especial Dongpeng; O lucro não líquido deduzido pela empresa-mãe foi de 152 milhões de yuans, com um aumento anual de + 18% (Q1: transformar perdas em lucros; Q2: + 10,71%; Q3: – 5,38%; Q4: + 17,5%). A menor taxa de crescimento do lucro em 21 anos foi principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruta. A margem de lucro bruto da empresa em 21 anos foi de 25,70%, com um aumento homólogo de -2,20pct. Em termos de divisão trimestral, a margem de lucro bruto do segundo trimestre e do terceiro trimestre diminuiu significativamente, e as principais razões para a queda da margem de lucro bruto foram: 1) o preço da carne suína estava em um nível elevado; 2) Songjiang fase II foi colocada em operação em junho de 20 anos, e leva um certo tempo para a capacidade de produção subir, resultando no aumento dos custos de fabricação; 3) A previdência social de 20 anos tem certo apoio, resultando em uma alta base de margem de lucro bruto. A margem de lucro bruto do quarto trimestre aumentou significativamente, principalmente devido à mitigação dos três motivos acima mencionados. No período de 21 anos, a taxa de despesa foi de 10,42%, com um aumento homólogo de + 0,60pct, dos quais a taxa de despesa com vendas foi de + 1,67pct, principalmente devido ao aumento das taxas de planejamento de marketing, o aumento dos bônus de empregados sob o alto aumento da renda, o aumento acentuado da remuneração dos funcionários, a taxa homóloga de despesas administrativas foi de -0,42pct e a taxa de despesas financeiras foi de -0,64pct. A taxa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 22,83%, com um aumento homólogo de + 4,83pct, e a taxa de lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 11,07%, com uma diminuição homóloga de -2,16pct, principalmente devido à queda da taxa de lucro bruto.
22 anos Outlook: a perspectiva de abrir a mesma loja é positiva, e o crescimento do lucro tem muito a ver. Olhando para a frente de 22 anos, acreditamos que 1) lado da receita: a estratégia de abertura da loja da empresa é positiva e estável. Impulsionada pelo takeout, espera-se que a mesma receita da loja continue a alcançar um alto crescimento. Além disso, na região, a China central, o Sul da China e o Norte da China estão no potencial de liberação de energia da loja, o que deve contribuir para um bom crescimento da receita; 2) Lado do custo: espera-se que o preço da carne de porco corra em um nível baixo em 22 anos. Além disso, Songjiang fase II, Guangzhou e Tianjin fábricas devem se beneficiar de grande volume de vendas, o custo médio de fabricação deve diminuir, e a liberação de matérias-primas + capacidade de produção conduzirá conjuntamente o aumento da margem de lucro bruto; 3) Lado do lucro: a taxa de despesa de vendas de 22 anos deve permanecer estável e diminuir ligeiramente. Sob o efeito de abertura da loja, as vantagens da promoção do marketing da marca são proeminentes. O salário da equipe é esperado para ser ligeiramente menor do que o crescimento da receita, e o crescimento do lucro é esperado para ser maior do que o crescimento da receita.
Perspectiva de longo prazo: a pista é naturalmente adequada para a cadeia, a capacidade da empresa é líder do setor, alto crescimento e forte certeza no estágio inicial de crescimento, e é otimista sobre o desenvolvimento da empresa. Do ponto de vista da pista, os atributos exigidos trazem alta taxa de conversão unitária e taxa de recompra da loja, garantindo o modelo de loja única da categoria. Do ponto de vista da capacidade da empresa, por um lado, a empresa constrói um sistema de distribuição diária integral para loja de “perto de lojas, gestão unificada, fornecimento rápido e maximização da qualidade e frescura”; Por outro lado, a empresa estabeleceu um sistema completo de treinamento interno, e estabeleceu políticas hierárquicas de gestão e incentivo para franqueados fora da empresa, de modo a realizar a gestão eficiente dos franqueados através da supervisão da loja e mecanismo de comunicação e construção de sistemas de informação. Em termos de ciclo de vida, o modelo da loja da empresa é polido bem. Atualmente, está na fase de expansão nacional no estágio inicial do crescimento, e o crescimento da receita é altamente determinista. Com o aumento do número de lojas, o efeito da marca é refletido, e o efeito da escala é proeminente. Na tendência de longo prazo, a taxa de crescimento do lucro é maior do que a taxa de crescimento da receita, por isso é otimista sobre o desenvolvimento da empresa no estágio atual.
Previsão de lucro e classificação: dê à empresa uma classificação de “comprar”. Estimamos que a taxa de crescimento da receita em 22-24 anos será de 26%, 21% e 18%, respectivamente, a taxa de crescimento do lucro líquido será – 24%, 22% e 21%, respectivamente, e o EPS correspondente será de 0,96 yuan, 1,17 yuan e 1,42 yuan respectivamente. Após excluir o lucro e perda de mudanças no valor justo, a taxa de crescimento do lucro líquido será de 27%, 25% e 23%, respectivamente. A curto prazo, a empresa abriu lojas de forma constante nos últimos 22 anos, e espera-se que a mesma loja continue em alto crescimento. O preço da carne suína está em baixo + o custo de fabricação está em baixo, e o principal lucro comercial deve ser maior do que o crescimento da renda. A médio e longo prazo, a empresa está em estágio de expansão nacional no estágio inicial de crescimento, com forte certeza de alto crescimento. Considerando o ambiente atual do mercado, damos uma avaliação 40x de acordo com o desempenho em 2022, com um preço-alvo de um ano de 38,5 yuan, e damos à empresa uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; A abertura da loja não foi como esperado; A epidemia traz incerteza ao funcionamento da empresa; Flutuação dos preços das matérias-primas; Questões de segurança alimentar;
