\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 21 Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) )
Principais pontos de investimento
A perda de negócios de ar condicionado diminuiu e o desempenho do primeiro trimestre da empresa superou as expectativas
1) em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 18,304 bilhões de yuans, um aumento anual de + 31,35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 266 milhões de yuans, um aumento anual de + 22,10%. A margem bruta de lucro da empresa no 22q1 foi de 18,53%, queda de 2,20% em relação ao ano anterior, com uma queda relativamente limitada. A principal razão é que a empresa reservou um grande número de matérias-primas e produtos acabados durante o 22q4 para se proteger contra o aumento dos preços das matérias-primas. 2) O desempenho da empresa no 22q1 superou as expectativas, principalmente devido ao estreitamento das perdas no negócio de ar condicionado e ao crescimento da receita de investimento após a consolidação de três holdings de energia. Em termos de ar condicionado, a empresa tem ajustado ativamente P & D, fabricação e comercialização, focado na transformação de produtos e estrutura de canais, melhorou muito a coordenação entre ar condicionado central e ar condicionado doméstico e melhorou a rentabilidade do ar condicionado doméstico. Ao mesmo tempo, a sinergia entre ar condicionado doméstico e ar condicionado central também se reflete na taxa de despesa de vendas.A taxa de despesa de vendas da empresa 22q1 foi de 10,47%, um decréscimo homólogo de 2,61pct. 3) Devido à demonstração consolidada Hisense de três participações de energia, a receita de investimento de Huayu três participações de energia, uma joint venture sob três participações de energia, aumentou.A receita de investimento da empresa 22q1 foi de 143 milhões de yuans, um aumento anual de + 321,35%.
O negócio aéreo central da Hisense Hitachi está crescendo rapidamente e continua vendo o desempenho de muitos líderes online
1) de acordo com os dados online da indústria, a participação de mercado dos embarques de ar condicionado central Hisense Hitachi em 2021 foi de 11,54%. Entre eles, a empresa é líder no segmento multi online. Em 2021, a participação de remessas multi online da Hisense Hitachi foi de 18,50%, liderando Daikin e Gree em 2,57pct e 3,07pct respectivamente. 2) O ar condicionado central é superior ao ar condicionado dividido em termos de eficiência energética e efeito de uso. Acreditamos que, no contexto da atualização do consumo e penetração de decoração fina, a taxa de penetração do ar condicionado central deve ser melhorada ainda mais. De janeiro a fevereiro de 2022, a escala do mercado interno do ar condicionado central foi de 14,9 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 45,20%. O ar central on-line multi é o modelo líder de ar condicionado central, que economiza mais espaço externo e faz uma distribuição de refrigerante mais razoável.De janeiro a fevereiro de 2022, o volume de vendas domésticas de ar central multi on-line é de 8,5 bilhões de yuans, um aumento anual de + 56,31%. Continuamos otimistas sobre o ar condicionado central, especialmente o crescimento do multi online.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando o tradicional negócio de lavagem de gelo e ar condicionado doméstico da empresa, a marca continua a ir para o mar; Em termos de ar condicionado central, considerando que Hisense Hitachi sob a empresa é líder da indústria de ar condicionado central, sua posição de mercado é estável. Esperamos que a receita da empresa seja 79,1/86,8/95 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento correspondente de 17,11% / 9,73% / 9,37%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,263/1,579/1,917 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento correspondente de 29,83% / 25,04% / 21,40%, correspondendo a 12/9/8 vezes do preço atual da ação PE, respectivamente. Damos à empresa uma 15xpe de 22 anos, correspondente ao preço-alvo da ação de 13,90 yuan, e damos uma classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
O aumento dos preços das matérias-primas superou as expectativas; A procura é inferior ao esperado; Intensificação da concorrência no mercado
