\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
O crescimento da receita foi alinhado com as expectativas, e a margem de lucro bruto diminuiu. A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita total de 34,1 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,1%, incluindo 31,89 bilhões de yuans de negócios de aeromotores e derivados, um aumento homólogo de + 21,9%. O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 1,19 bilhão, um aumento homólogo de + 3,6%. A margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 12,5%, ano a ano -2,5pct, e a margem de lucro líquido das vendas foi de 3,6%, ano a ano -0,5pct, principalmente devido ao ajuste da estrutura de produto da empresa e ao aumento da proporção de novos produtos durante o período de relatório.
As despesas de vendas aumentaram significativamente e as tarefas de suporte pós-venda aumentaram significativamente. Durante o período de relatório, a despesa de vendas da empresa foi de 480 milhões de yuans, um aumento anual de + 59,9%, principalmente devido ao aumento de tarefas de suporte pós-venda e ao aumento da taxa de serviço de vendas; A taxa de gestão foi de 1,88 bilhão de yuans, um aumento anual de + 12,4%, principalmente devido à redução do alívio da segurança social e ao aumento da remuneração dos funcionários; O custo de P & D foi de 470 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,8%, principalmente devido ao aumento de tarefas de P & D de projetos autofinanciados; O gasto financeiro foi de RMB 70 milhões, com um aumento homólogo de – 76,1%, principalmente devido ao aumento do adiantamento dos clientes, fluxo de caixa abundante, aumento da receita de juros e diminuição da despesa com juros.
As responsabilidades contratuais no final do período eram de 21,75 bilhões de yuans, que ainda estava em um alto nível. O montante dos passivos contratuais da empresa no final do período aumentou 675,3% em relação ao valor no final do período anterior, principalmente devido ao aumento do adiantamento recebido dos clientes. Fundos suficientes garantirão o desenvolvimento de novos modelos da empresa, e também refletirão a boa situação da ordem da empresa. No final do período, o pagamento antecipado da empresa totalizou 2,75 bilhões de yuans, um aumento de 446,8% em relação ao final do período anterior, principalmente devido ao pagamento do pagamento antecipado para apoiar contratos unitários, indicando que a empresa está na fase de produção ativa e preparação de mercadorias.
A taxa de crescimento da empresa Liyang é rápida, e a promoção da produção em lote na terceira geração está progredindo sem problemas. Companhia de Liming alcançou receita (18,635 bilhões de yuans, + 17,05%) e lucro total (563 milhões de yuans, + 18,17%), incluindo receita de desenvolvimento de aviação e negócios de derivados (18,12 bilhões de yuans, + 17,53%); Nanfang empresa alcançou receita (RMB 8,031 bilhões, + 11,7%) e lucro total (RMB 316 milhões, – 9,02%), incluindo receita de desenvolvimento de aviação e negócios derivados (RMB 7,758 bilhões, + 11,06%); A empresa Liyang alcançou receita (RMB 3,02 bilhões, + 33,22%) e lucro total (RMB 57 milhões, – 36,67%), incluindo receita de desenvolvimento de aviação e negócios de derivados (RMB 2,916 bilhões, + 35,72%). De acordo com o anúncio da empresa no ano passado, o “projeto de construção de linha de produção de aeromotores de impulso médio de terceira geração” da empresa Guizhou Liyang passou a aceitação de conclusão, preenchendo a lacuna do aeromotor de impulso médio da China, e o nível geral de desenvolvimento da empresa Liyang concluiu a transformação e atualização da segunda geração para a terceira geração. Da perspectiva do crescimento da receita das subsidiárias, o desenvolvimento de aviação e os negócios de derivados da empresa Liyang estão crescendo rapidamente, a produção em lote de modelos está progredindo sem problemas e o desempenho da empresa pode continuar a crescer com o grande volume de aeronaves militares a jusante.
O novo número do modelo é gradualmente em grandes quantidades, esperando a melhoria do lado do lucro. Muitos modelos em produção da empresa estão no estágio inicial da produção em lote, e há grande espaço para melhorar a maturidade do processo e rendimento (como rendimento de usinagem, rendimento de fundição de lâmina de turbina, etc.), ao mesmo tempo, o novo modelo tem uma alta frequência de retorno à manutenção da fábrica e suporte técnico de campo no estágio inicial da produção em lote. No futuro, com os benefícios de escala trazidos pelo aumento da entrega e a maturidade gradual da tecnologia de produção, a empresa terá uma grande melhoria no lado dos custos e despesas, e a margem de lucro continuará a melhorar. Atualmente, as aeronaves militares estão na fase de produção em massa e entrega rápida, e a empresa tem forte demanda por produtos de aeromotores militares. Ao mesmo tempo, como um consumível, sob o pano de fundo do treinamento militar e preparação de guerra, a demanda por Aeroengines expandirá ainda mais, o mercado de manutenção back-end também crescerá de forma constante e a empresa tem um grande espaço de crescimento no futuro.
Previsão de lucro: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,448 bilhão de yuans, 1,92 bilhão de yuans e 2,549 bilhões de yuans respectivamente, e EPS será de 0,54 yuan, 0,72 yuan e 0,96 yuan respectivamente, com as avaliações correspondentes de 72x, 54x e 41x. Considerando a alta prosperidade da pista de desenvolvimento da aviação durante o 14º período do Plano Quinquenal, a empresa, como líder no campo de desenvolvimento da aviação, tem vantagens óbvias em sua posição principal do cartão.A empresa recebe uma avaliação PE de 85 ~ 95 vezes em 2022, com uma faixa de preço correspondente de 45,90 ~ 51,30 yuan, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dica de risco: P&D e entrega de produtos não são como esperado, os custos upstream aumentam e a demanda downstream diminui.
