\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 657 Jinhua Chunguang Technology Co.Ltd(603657) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,295 bilhões de yuans, um aumento anual de + 51,59%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 110 milhões de yuans, um aumento anual de – 22,47%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 433 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 45,92%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 57,16%. Dividendo em dinheiro de 0,30 yuan por ação (incluindo impostos).
A taxa de crescimento de todo o negócio de máquinas é brilhante, e o negócio tradicional está crescendo constantemente: em 21 anos, a receita de mangueira de aspirador de pó e acessórios da empresa foi de 880 milhões, um aumento anual de + 3,6%, e o novo negócio de OEM de máquinas inteiras foi de 410 milhões, representando 32% da receita total. Entre eles, a receita de mangueira 21h2 e acessórios foi de 420 milhões, um aumento anual de – 24,5%, e o negócio OEM de máquina completa foi de 320 milhões, um aumento significativo de 90 milhões de yuans no primeiro semestre do ano. No segundo semestre do ano, a receita do negócio de mangueiras e acessórios da empresa diminuiu. Acreditamos que, por um lado, o aumento no preço das matérias-primas e o impacto do transporte restringiram as ordens dos clientes, por outro lado, a epidemia no exterior tem um certo impacto na produção normal de fábricas no exterior. O aumento acentuado em todo o negócio da máquina é principalmente devido à entrada da empresa no mercado OEM da máquina de lavar roupa do assoalho em 21 anos, vinculando-se com os principais clientes do núcleo, como chase e Shunzao. Ao mesmo tempo, a empresa também OEM toda a máquina de aparelhos limpos para Midea, uwant e outras marcas, adicionando a contribuição positiva do dobro 11 Congresso Nacional no segundo semestre do ano, resultando no rápido crescimento de todo o negócio da máquina da empresa.
A empresa aumentou o investimento em máquinas completas, e o custo e provisão afetaram o nível de lucro: em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 20,7%, ano a ano -9,82pct, e a margem de lucro líquido foi de 8,26%, ano a ano -8,42pct; A margem de lucro bruta de 2021q4 foi de 16,45%, ano a ano -12,61pct, e a margem de lucro líquido foi de 4,41%, ano a ano -11,97pct. Do ponto de vista das empresas subsidiárias, os lucros líquidos da empresa CGH do Vietnã / empresa suntone do Vietnã / empresa Suzhou shangteng são todos negativos. Existem várias razões para o declínio do nível de lucro da empresa: 1. Em 2021, devido ao grande aumento de preços do ABS e outros materiais a granel, o custo das matérias-primas mudará muito. 2. a empresa desenvolveu recentemente o negócio OEM da máquina completa em 21 anos, por isso precisa investir um certo custo no investimento do molde completo da máquina e do pessoal do R & D. 3. devido à baixa taxa de câmbio de USD, a perda cambial da empresa envolvendo negócios no exterior também deve ter um certo impacto. Além disso, esperamos que, uma vez que a empresa tem fábricas no exterior e precisa suportar o frete, o custo do frete marítimo também pode ser parcialmente afetado. A empresa divulgou anteriormente a demonstração de auditoria de sua subsidiária Suzhou shangteng, e as despesas totais acumuladas de shangteng foram de -10,072 milhões de yuans (imparidade de ativos + imparidade de crédito). Se as despesas acumuladas forem restauradas, o lucro líquido de shangteng é de 2,224 milhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 120 milhões de yuans, um aumento anual de – 15,6%.
Em 2021, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa foram de 1,03%, 5,86%, 3,54% e 0,74%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,08, -0,82, + 0,35 e + 1,1pct; No trimestre do 21q4, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras foram de 0,63%, 3,99%, 4,12% e 2,38%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,27, – 1,29, + 1,55 e + 1,87pct. O rácio de despesa financeira da empresa aumentou significativamente, principalmente devido ao aumento das despesas com juros e à diminuição da receita com juros. O aumento das despesas de P & D Q4 da empresa foi principalmente devido ao aumento das despesas de P & D de toda a máquina ao longo do ano, com um aumento ano a ano de + 68,41%, dos quais o investimento de P & D de Suzhou shangteng, uma subsidiária holding, foi de 107023 milhões de yuan, representando 23,4% do investimento total de P & D.
Sugestão de investimento: a empresa divulgou anteriormente seu plano de aquisição para a subsidiária Suzhou shangteng, que mostra totalmente sua atenção para todo o negócio de máquinas e confiança no crescimento. Atualmente, a empresa vincula vários clientes principais, e o volume de pedidos futuros é garantido. Ao mesmo tempo, a empresa expande ativamente a escala de capacidade de produção para garantir capacidade de produção suficiente para atender à demanda de pedidos flexíveis dos clientes. De acordo com o relatório anual da empresa e expresso de desempenho para o 21º ano, não alteraremos a previsão para os 22-23 anos anteriores. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será 174 / 228 / 284 milhões de yuan respectivamente (o valor antes de 22-23 anos é 173 / 228 milhões de yuan); As avaliações dinâmicas correspondentes são 13,6x, 10,4x e 8,3x respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de concorrência no mercado; Risco de produtos substitutos; Riscos cambiais; A taxa de penetração do OEM é menor do que o esperado.
