\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 693 Jiangsu New Energy Development Co.Ltd(603693) )
Em 2021, o lucro foi de 307 milhões de yuans, e o lucro em excesso da energia eólica cobriu a perda de biomassa. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 1,857 bilhão de yuans (+ 20,04%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 307 milhões de yuans (+ 99,59%) e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 299 milhões de yuans (+ 103,82%). Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 49,10% (+ 9,19pct), e a margem líquida de lucro foi de 19,64% (+ 8,58pct). Graças aos bons recursos eólicos em 2021, os setores de energia eólica e fotovoltaica da empresa alcançaram uma receita total de 1,486 bilhões de yuans (+ 49,26%), e a margem de lucro bruta do setor foi de 65,98% (+ 7,14 PCT). Se a perda de negócios de biomassa, vapor e abastecimento de água e a provisão para imparidade de ativos forem excluídas, o lucro líquido ajustado atribuível à empresa-mãe para todo o ano é de cerca de 536 milhões de yuans de acordo com a taxa de imposto de renda integral de 20,7%.
A geração de energia de biomassa está planejada para ser encerrada e a estrutura de negócios continua sendo otimizada. Em 2021, o custo do combustível de biomassa foi alto, e o nível de lucro bruto do setor de biomassa, vapor e abastecimento de água da empresa perdeu 70 milhões de yuans. Uma vez que a política nacional de comércio de cartão verde sob o sistema de cotas não foi emitida, e a operação continuada de projetos de geração de energia de biomassa após o fim dos subsídios de preço da eletricidade não é mais de valor econômico, a empresa fez uma provisão de imparidade de 218 milhões de yuans para ativos de geração de energia de biomassa. Após esta provisão, a renda e custo gerados por cada projeto não serão incluídos nas demonstrações consolidadas. A fim de otimizar a alocação de ativos e reduzir as perdas operacionais, a empresa planeja encerrar todos os projetos de geração de energia a biomassa após o uso razoável de horas em 20222023. No futuro, o desempenho da empresa vem principalmente da geração de energia eólica e fotovoltaica, e o desempenho é mais determinístico.
A capacidade instalada cresceu rapidamente, beneficiando do alto prêmio do comércio de energia verde no Oriente. Em 2021, a empresa colocou recentemente em operação o projeto de brisa marítima Rudong h2350mw e o grupo injetou o projeto de brisa marítima Datang Binhai 302mw. No final de 2021, a capacidade instalada acumulada da empresa era de 1,55gw e a capacidade instalada de capital próprio era de 1,31gw. A empresa é a única nova plataforma de operação de energia sob o grupo Jiangsu Guoxin Corp.Ltd(002608) Durante o “14º plano de cinco anos” período, a empresa realizará a tarefa-chave de dupla transformação de carbono do grupo. Espera-se que até o final de 2025, em comparação com o final de 2020, a empresa aumentará a capacidade total de investimento de energia nova em 7,56gw, e a capacidade instalada total chegará a 8,76gw, com um aumento cumulativo de 626% e uma taxa de crescimento anual composto de 49%, tornando-se uma das novas empresas de geração de energia com a taxa de crescimento instalada mais rápida na China durante o 14º período do Plano Quinquenal. No futuro, os projetos de paridade dentro e fora da província desenvolvidos pela empresa participarão diretamente na transação de energia verde na província de Jiangsu ou participarão indiretamente na transação de energia verde na província de Jiangsu através do canal de transmissão UHV para obter um alto prêmio e aumentar a lucratividade.
Dica de risco: a flutuação sazonal dos recursos do cenário leva a um desempenho inferior ao esperado; O progresso da construção do projeto não está à altura das expectativas; O progresso na redução de perdas do setor de geração de energia a biomassa não atendeu às expectativas.
Sugestão de investimento: considerando a significativa redução anual das horas de utilização de energia eólica em Jiangsu no primeiro trimestre de 2022 e o aumento contínuo dos custos dos biocombustíveis, a previsão de lucro é reduzida. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de RMB 700 / 876 / 1354 milhões (a previsão original foi RMB 843 / 973 / 1386 milhões), com uma taxa de crescimento de 128,1% / 25,2% / 54,5%, EPS diluído de RMB 1,02/1,28/1,97, correspondendo a 16,6/13,3/8,6 vezes de PE dinâmico em 20222024, mantendo a classificação de “compra”.
