\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Vista principal:
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, e a empresa alcançou uma receita de 34,102 bilhões de yuans, um aumento anual de 19,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,188 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 3,63%.
O aumento na proporção de novos produtos com baixo lucro bruto reduziu a rentabilidade da empresa, e o crescimento do desempenho foi inferior ao esperado. Beneficiando do crescimento da demanda da indústria, a receita da empresa em 2021 foi de 34,102 bilhões de yuans (YoY + 19,1%). O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 1,188 bilhão (ano anterior + 3,63%), a taxa de crescimento foi inferior à taxa de crescimento da receita, principalmente devido à atual margem bruta de lucro de 12,5%, um decréscimo homólogo de 2,5pct. A receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe completaram 107,09% e 101,33% do orçamento de 2021, respectivamente. O plano de negócios da empresa em 2022 é ter uma receita de 38,429 bilhões de yuans (YoY + 12,7%), dos quais a receita de aeromotores e derivados é de 38,270 bilhões de yuans (YoY + 13,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 1,259 bilhões de yuans (YoY + 6,7%), com um crescimento constante.
1) em termos de negócios, a demanda de clientes downstream aumentou, e a receita de negócios de aeromotores e derivados da empresa foi de 31,885 bilhões de yuans (YoY + 21,87%). O negócio de aviação é o principal negócio da empresa, representando 93,5% da receita. Devido ao ajuste da estrutura do produto, a proporção de novos produtos aumentou, e a margem de lucro bruto do negócio diminuiu 2,8pct para 12,0%. Acreditamos que, embora o aumento da proporção dos novos modelos da empresa tenha impacto na margem de lucro bruta no curto e médio prazo, é o principal motor para promover o desempenho da empresa no longo prazo, o que é propício para estabilizar a posição da empresa no mercado. Além disso, com a produção em massa de novos produtos e o acúmulo de efeito de escala, espera-se que a margem de lucro bruto dos produtos seja estável. Devido à redução do escopo da fusão e do impacto da epidemia, a receita do negócio de subcontratação de exportação de comércio exterior foi de 1,292 bilhão de yuans, uma diminuição anual de – 14,42%; A receita de produtos não aéreos e outros negócios foi de 489 milhões de yuans, uma diminuição anual de 17,55%, principalmente devido à diminuição na receita de vendas materiais das subsidiárias industriais e comerciais da empresa.
2) em termos de subsidiárias principais, a receita operacional da empresa de calagem é de 18,635 bilhões de yuans (YoY + 17,1%), e seu lucro total é de 563 milhões de yuans (YoY + 18,2%), incluindo 18,12 bilhões de yuans (YoY + 17,5%) do negócio de aeromotores e derivados; A receita da empresa Nanfang é de 8,031 bilhões de yuans (YoY + 11,7%), e o lucro total é 316 milhões de yuans (Yoy-9,0%); A receita da energia Liyang é de 3,020 bilhões de yuans (YoY + 33,2%), e o lucro total é de 57 milhões de yuans (Yoy-36,7%).
O fluxo de caixa da empresa melhorou significativamente, e a taxa de despesa diminuiu durante o período. Em 2021, a empresa recebeu um aumento significativo nos pré-pagamentos dos clientes, com um fluxo de caixa operacional de 16,7 bilhões de yuans (YoY + 362,9%), que melhorou significativamente. Enquanto isso, devido ao fluxo de caixa abundante, as despesas financeiras (ano-76,1%) diminuíram significativamente. Além disso, devido ao aumento das tarefas de suporte pós-venda, as despesas de vendas da empresa aumentaram 59,9% ano a ano, e a taxa de despesas de vendas foi de 1,4%, com um aumento homólogo de 0,4pct. As despesas administrativas e as despesas de I&D mantiveram-se relativamente estáveis, registando um aumento de 12,4% e 5,8%, respectivamente, inferior à taxa de crescimento das receitas. No geral, a taxa de despesas da empresa durante o período foi de 8,6%, um decréscimo homólogo de 1,0pct.
Os pedidos da empresa estão cheios, e as transações com partes relacionadas devem aumentar em 28%, e o desenvolvimento sustentável pode ser esperado. As responsabilidades contratuais da empresa foram de 21,7 bilhões de yuans, um aumento de 675,3% em relação ao início do ano, o que pode indicar que a empresa tem pedidos completos na mão. A empresa espera que o volume de vendas das transações de partes relacionadas com o grupo da indústria da aviação seja de 18 bilhões em 22 anos, com um aumento homólogo de 28,1% e crescimento sustentável no futuro. Além disso, o pagamento antecipado atual da empresa foi de 2,75 bilhões de yuans, um aumento de 446,8% no início do ano, e o fluxo de caixa a montante da cadeia industrial deve ser significativamente melhorado. O estoque atual era de 20,5 bilhões de yuans, um aumento de 9,5% no início do período, dos quais matérias-primas e produtos em processo aumentaram em 7,9% e 12,7% respectivamente ano a ano, basicamente combinando o crescimento esperado da receita da empresa.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,463 bilhão de yuans, 1,826 bilhão de yuans e 2,22 bilhões de yuans, EPS será de 0,55 yuan, 0,68 yuan e 0,83 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações é 71x, 57x e 47x. Como líder absoluto dos motores de aviação civil e militar da China, a empresa tem forte escassez, continua a ser otimista sobre seu desenvolvimento futuro e mantém a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o risco de que o volume de produtos militares no 14º plano quinquenal seja menor do que o esperado e o fornecimento da cadeia industrial seja menor do que o esperado.
