\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 230 Iflytek Co.Ltd(002230) )
Resumo do investimento:
Evento: a empresa divulgou seu desempenho em 2021 e T1, e o desempenho geral basicamente atendeu às expectativas.
Conteúdo:
(1) a taxa de crescimento da receita em 2021 foi ligeiramente superior ao esperado, e a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi ligeiramente inferior ao esperado. A principal razão foi que um grande número de novas reservas de talentos foram adicionados, e o lucro líquido após a exclusão de novas despesas com pessoal foi muito superior ao esperado, o que refletiu que o dividendo do negócio base apenas necessário da empresa realmente realizou o lançamento acelerado:
Em 2021, a receita foi de 18,314 bilhões (+ 40,6%), com uma taxa de crescimento muito superior a 30%;
O lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2021 foi de 1 556 mil milhões (+ 14,13%), inferior ao esperado, principalmente devido ao aumento de cerca de 30% da reserva de pessoal da empresa (3301 pessoas), que aumentou as despesas relevantes de I&D em 628 milhões + despesas de vendas em 602 milhões (despesas totais de I&D + 28,43% para 2,839 mil milhões, despesas totais de vendas + 28,9% para 2,686 mil milhões); O lucro não líquido imputável à dedução-mãe foi de 979 milhões (+ 27,54%);
Depois de excluir as despesas com pessoal, o lucro líquido da empresa é muito maior do que o esperado. Após excluir as despesas de P&D e vendas de 30% do pessoal recém-adicionado e calcular o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de acordo com a taxa de imposto efetiva do terceiro relatório trimestral, podemos obter o lucro líquido reduzido atribuível à empresa-mãe de cerca de 2,654 bilhões, um aumento homólogo de cerca de 94,6%, e o lucro líquido reduzido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 2,076 bilhões, um aumento homólogo de 170,6%.
O novo pessoal da empresa é recrutado principalmente no segundo semestre de 2021. O objetivo é enriquecer todas as linhas de negócios e fazer uma boa reserva de pessoal no futuro. Acreditamos que isso significa que a empresa está otimista em relação ao desenvolvimento futuro do negócio e está fazendo preparativos positivos. Embora o lucro líquido da empresa seja suprimido a curto prazo, o dividendo pode ser liberado de forma mais evidente após a suspensão do recrutamento de pessoal.
(2) em 2022q1, a receita manteve uma alta taxa de crescimento, e a taxa de crescimento do lucro não líquido atribuível à dedução mãe foi a mesma:
Em 2022q1, a receita da empresa foi de 3,506 bilhões (+ 40,18%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,10 (-21,34%), o que se deveu principalmente à diminuição de 154 milhões no valor justo de Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) , Three’S Company Media Group Co.Ltd(605168) etc. detidos pela empresa devido a flutuações dos preços das ações, e a taxa de crescimento de 145 milhões (+ 36,7%) do lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi basicamente consistente com a taxa de crescimento da receita.
Ponto de vista:
Em nossa opinião, excluindo a nova reserva de pessoal no segundo semestre de 2021 e o impacto das flutuações dos preços das ações como Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) , Three’S Company Media Group Co.Ltd(605168) e assim por diante, a taxa de crescimento do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe ultrapassou em muito a taxa de crescimento da receita, o que quebrou a preocupação do mercado com o desempenho da empresa. O negócio base necessário levou a empresa ao longo do ciclo com sucesso. Estamos otimistas sobre o desempenho anual da empresa.
Estratégia de investimento:
Aumentamos a receita de 2022 para 2023 para 27.651/41.251 bilhões, correspondendo a eps1,5 bilhão 17 / 1,71, 55 vezes PE, preço alvo 64,35 yuan, otimista sobre o desempenho anual da empresa, e a classificação foi aumentada para “comprar”.
Dicas de risco: risco de política, sentimento de mercado e risco de preferência de risco, fundos governamentais apertados, vitória de lances atrasados e desembarque de negócios G-end, cobrança atrasada de fundos governamentais, vendas C-end não atendendo às expectativas, aumento de pessoal de P & D e investimento de custos, redução de subsídios governamentais e outros riscos.
