\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 049 Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) )
Evento: a empresa emitiu 2021 performance express e 2022q1 performance forecast.
2021: em 2021, a receita da empresa (5,243 bilhões de yuans, ano a ano + 63,35%), lucro líquido atribuível à mãe (1,954 bilhões de yuans, ano a ano + 142,28%), lucro líquido não atribuível à mãe (1,796 bilhões de yuans, ano a ano + 158,10%). Em um único trimestre, a empresa 2021q4 alcançou receita (RMB 1,552 bilhão, ano a ano + 63,42%, mês a mês + 3,69%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 496 milhões, ano a ano + 307,34%, mês a mês – 14,69%) e lucro líquido não atribuível à empresa-mãe (RMB 437 milhões, ano a ano + 510,43%, mês a mês – 21,52%).
Em 2021, a empresa alcançou um crescimento significativo em receita e rentabilidade. A demanda a jusante por circuitos integrados especiais e chips de segurança inteligentes continuou crescendo, impulsionada por fatores como efeito de escala e aumento na proporção de produtos de alto valor agregado, a rentabilidade da empresa continuou a melhorar, e a taxa de juros líquida foi alcançada em 2021 (36,58%, ano a ano + 11,93 PCT). Especificamente, a microeletrônica da China, que está envolvida principalmente em circuitos integrados especiais, manteve o crescimento rápido e continuou a contribuir com lucros estáveis; Enquanto a mesma escala de micro rendimento central de chips de segurança inteligente aumenta, a rentabilidade continua a melhorar; A receita da Ziguang Tongchuang, que está envolvida principalmente em FPGA geral, aumentou rapidamente e transformou perdas em lucros.
2022q1: lucro líquido atribuível à empresa-mãe (510 ~ 550 milhões de yuans, ano a ano + 57,54% ~ 69,90%, mês a mês + 2,74 ~ 10,80%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe (490 ~ 530 milhões de yuans, ano a ano + 59,01% ~ 71,99%, mês a mês + 12,10% ~ 21,25%). O desempenho da empresa aumentou significativamente ano a ano e mês a mês. Por um lado, quando a microeletrônica da China contribuiu para o desempenho principal das empresas listadas, isso refletiu a alta visão de circuitos integrados especiais. Como a empresa da posição do cartão principal dos chips especiais da China, o desempenho da microeletrônica da China também verificou a alta visão de equipamentos especiais; Além disso, Tongxin micro e Ziguang Tongchuang também alcançaram crescimento rápido.
1. China microeletrônica: o líder de chips especiais domésticos, que é a empresa de cartão principal de faixa de subdivisão de alto crescimento de equipamentos especiais.
1) rápido crescimento da indústria especial de chips: o equipamento especial da China entrou no período de construção em larga escala, e o valor da informatização do equipamento foi continuamente melhorado devido à atualização da mecanização para a informatização. Além disso, com a localização de chips especiais, esperamos que a escala da indústria especial de chips digitais da China exceda 40% nos próximos cinco anos. 2) Barreiras altas: chips especiais têm barreiras estritas de acesso ao mercado e um ciclo de desenvolvimento de pelo menos 5-7 anos. Portanto, chips especiais Microeletrônicos da China têm uma participação de mercado alta na aviação, comunicação e outros sub-circuitos, e inaugurará alto crescimento com alta certeza no futuro.
3) elasticidade de desempenho: como uma empresa de design IC, tem elasticidade de alto desempenho sob o efeito de escala. De 2017 a 2020, a receita de microeletrônica da China cresceu a uma taxa de crescimento composto de 48,24% e lucro líquido a uma taxa de crescimento composto de 63,48%. É uma das empresas com o impulso de crescimento mais forte no setor de equipamentos especiais.
4) expansão do produto: alto investimento em P & D impulsiona a expansão da linha de produtos (como SOPC), beneficiando-se da construção da informação por um longo tempo.
2. o mesmo núcleo micro: o pioneiro da digitalização da governança nacional, a escala ecológica industrial continua a expandir-se, e uma matriz de marca cada vez mais completa, incluindo chip de segurança, chip de gerenciamento de energia, chip de controle on-board, chip NFC e chip de identificação inteligente é formado. 1) Com base no presente: Tongxin micro tornou-se um dos principais fornecedores de chip de segurança em finanças, comunicação, certificado eletrônico e outras indústrias. Com a retirada de concorrentes no exterior, os produtos de cartão SIM inauguraram uma inversão de desempenho: em 2021h1, Tongxin micro realizou uma receita de 639 milhões de yuans (ano a ano + 29,22%), e um lucro líquido de 38 milhões de yuans (ano a ano + 238,11%). 2) Olhando para o futuro: muitos campos (Internet das coisas, 5g, computação em nuvem, big data, controle a bordo, pagamento, etc.) da governança nacional digital estão sendo estabelecidos, ou se tornarão a vanguarda da governança nacional digital. Colocação de chips high-end e chips de controlador on-board em projetos de investimento convertíveis mobiliários levantados: projetos de chips de segurança high-end atendem à crescente demanda por chips de segurança em mercados emergentes, como Internet das coisas, 5g, computação em nuvem e big data; O projeto de chip controlador on-board visa realizar o controle independente de chip controlador on-board.
Campo de pagamento: o método de pagamento do cartão nfc-sim estabelecido pelo mesmo núcleo micro tem um amplo espaço de mercado. Calculamos que o espaço de mercado anual do chip NFC é de cerca de 3 bilhões de yuans.
3. Ziguang Tongchuang: uma subsidiária de ações conjuntas e uma empresa líder de FPGA na China. De acordo com dados da elecfans, a escala de mercado do FPGA de uso geral da China foi de cerca de 10 bilhões de yuans em 2018, mas foi fornecida principalmente por empresas no exterior, e a participação de mercado dos fabricantes chineses foi de apenas 3%. Como líder de FPGA de uso geral na China, Ziguang Tongchuang alcançou avanço tecnológico e fornecimento em massa em comunicação e outros campos. Em 2021, fez progressos importantes nas áreas de processamento de imagem de vídeo, controle industrial e mercado de consumo, e alcançou lucratividade. Com sua posição de liderança em FPGA na China, pensamos que seu valor não pode ser ignorado.
Sugestão de investimento: o desenvolvimento futuro da empresa vem principalmente do crescimento de alta velocidade de chips especiais de microeletrônica na China, a estratégia de um micro núcleo no campo da digitalização da governança nacional, e Ziguang Tongchuang. é uma empresa líder de FPGA geral na China. Com base na previsão de desempenho da empresa em 2021, aumentamos a previsão de lucro novamente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de 1,954 bilhão de yuans, 3,053 bilhões de yuans e 4,087 bilhões de yuans respectivamente, com as avaliações correspondentes de 54x, 35x e 26x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o problema da dívida do grupo, a expansão da aplicação de equipamentos especiais de alto perfil e chip de segurança inteligente é menor do que o esperado.
