\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 33 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Evento: a empresa divulgou a previsão de desempenho de 2022q1. Em 2022q1, a empresa realizou o lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 548 ~ 630 milhões, ano a ano + 122,16% ~ 155,40%, mês a mês + 1,86% ~ 17,10%), deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe (RMB 535 ~ 615 milhões, ano a ano + 127,26% ~ 161,25%, mês a mês + 15,55% ~ 32,83%).
O desempenho da empresa em 2022q1 aumentou significativamente ano a ano e manteve crescimento mês a mês, por um lado, esta é a personificação da melhoria da estrutura de governança trazida pelo crescimento da demanda downstream por eletrônicos militares, o aumento das vendas de produtos de alto valor agregado e a implementação de incentivos patrimoniais no lado do desempenho; Por outro lado, como sede da indústria eletrônica militar da China, o desempenho da empresa verificou ainda mais a alta perspectiva da indústria militar.
1) negócio de componentes passivos militares: beneficiou-se do carregamento em larga escala de armas e equipamentos downstream, da melhoria da taxa de localização e da melhoria da taxa de informatização da defesa nacional, e alcançou o crescimento sustentado. Por exemplo, zhenhuafu, que está envolvida principalmente em indutores e filtros, teve uma receita CAGR de 27,91% e um lucro líquido CAGR de 57,47% de 2018 a 2020, uma receita de + 18,68% e um lucro líquido de + 84,60% ano a ano em 2021h1; Zhenhua Yunke, que está envolvida principalmente em resistência e capacitância, teve uma receita CAGR de 16,59% e um lucro líquido CAGR de 56,18% de 2018 a 2020, uma receita de + 39,06% e um lucro líquido de + 63,83% em 2021h1. Além disso, Zhenhua Xinyun investiu 160 milhões de yuans para transformar a planta para formar uma capacidade de produção anual de 600 milhões de capacitores de chip. O período de construção é de 36 meses. Após a conclusão, pode realizar uma nova receita anual de 230 milhões de yuans e um lucro líquido de 17 milhões de yuans.
2) mais do que componentes passivos, o layout da empresa no campo de semicondutores é a principal razão para sua taxa de crescimento mais alta do que a da mesma indústria. Zhenhua micro e Zhenhua Yongguang, subsidiárias de circuitos integrados militares, alcançaram rápido crescimento. Entre eles, Zhenhua micro está envolvida principalmente em circuitos integrados híbridos, com uma receita de 329 milhões de yuans em 2021h1, um aumento anual de + 93,54%, e um lucro líquido de 115 milhões de yuans, um aumento anual de + 140,81%; Zhenhua Yongguang está envolvida principalmente em dispositivos discretos de semicondutores, com uma receita de 498 milhões de yuans em 2021h1, um aumento ano a ano de + 35,65%, e um lucro líquido de 168 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 115,40%.
3) alto investimento em P & D traz forte capacidade de expansão para a empresa China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) O investimento em P & D mantém uma liderança significativa na mesma indústria. Para o primeiro ano de 20202020 / 2022020 para o primeiro ano de 2020202020202020202020202020: os gastos em pesquisa e desenvolvimento como ‘s China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) com a expansão das categorias, a competitividade central das empresas tem sido continuamente reforçada. Pensamos que esta é a personificação da forte capacidade de expansão da empresa em desempenho.
4) melhoria contínua da rentabilidade. Em 2021, a empresa alcançou uma taxa de juros líquida de 26,40%, um aumento homólogo de + 11,15pct; Ovas médias ponderadas22 33%, yoy + 11,64 pct. A melhoria da rentabilidade provém principalmente dos dois aspectos seguintes: primeiro, o efeito de escala trazido pelo crescimento das vendas de componentes eletrônicos militares; Em segundo lugar, os tipos de produtos foram continuamente expandidos e a proporção de vendas de produtos de alto valor agregado aumentou.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de 1493, 2189 e 2866 milhões de RMB, correspondendo aos níveis atuais de avaliação de 37x, 25X e 19x. Como sede da eletrônica militar e semicondutores sob CEC, possui vantagens significativas de avaliação e mantém a classificação de “compra”.
Aviso de risco: mudança do posicionamento da CEC; O desenvolvimento da eletrônica militar e outros negócios foi menor do que o esperado.
