\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Principais pontos de investimento
Evento: no primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 3,063 bilhões de yuans (+ 4,81%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 522 milhões de yuans (-40,69%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi 483 milhões de yuans (-43,41%).
Comentários:
O aumento acentuado dos custos levou a um declínio na rentabilidade do primeiro trimestre. Desde 2022, impulsionado pelo aumento contínuo do preço do petróleo bruto, o preço do combustível bruto de vidro continuou a subir.O preço médio nacional do carbonato de sódio no Q1 é de cerca de 2544 yuan / ton, cerca de 61% ano a ano; Ao mesmo tempo, o preço do coque de petróleo também subiu acentuadamente. Tomando o preço do coque de petróleo de Qingdao Petrochemical como exemplo, o preço médio do Q1 foi de cerca de 3804 yuan / ton, um aumento de cerca de 1805 yuan / ton em comparação com o mesmo período do ano passado. O aumento acentuado no custo baixou a rentabilidade da empresa. A margem de lucro bruto do Q1 foi 34,41%, uma diminuição ano-a-ano de cerca de 17,3 PCT; Do lado do preço, o preço médio do vidro float em 2022q1 é de cerca de 2219 yuan / ton, cerca de 3 yuan / ton ano a ano, e o nível de preço geral permanece bastante alto. Olhando para a indústria de vidro float em 2022, a pressão global atual sobre o imobiliário e o impacto de epidemias repetidas fizeram com que o vidro float flutuasse em um nível baixo. Acreditamos que no segundo trimestre, com a melhoria marginal da epidemia, a demanda suprimida deve ser liberada intensamente, e o preço do vidro float começará uma nova rodada de aumento de preços. Ao mesmo tempo, com o aumento do custo dos combustíveis brutos, como carbonato de sódio, coque de petróleo e gás natural, a diferença de custo entre as principais empresas e pequenas e médias empresas aumentou.
Aumentar ligeiramente as reservas de combustível bruto, fluxo de caixa operacional líquido do primeiro trimestre. O fluxo de caixa operacional líquido da empresa no primeiro trimestre foi de -35 milhões de yuans, uma diminuição anual de 104,07%, principalmente devido ao aumento acentuado nos preços do carbonato de sódio, coque de petróleo e outros combustíveis crus ano a ano, e o aumento nas despesas de caixa causado pelo aumento da empresa nas reservas de combustível cru; No final do período de relatório, o capital monetário da empresa e os ativos financeiros de negociação eram de cerca de 5,4 bilhões de yuans, um aumento homólogo de cerca de 211,6%, a taxa de passivo ativo da empresa era de apenas 34,47% e o balanço era constantemente reparado; Em geral, o dinheiro da empresa ainda é abundante, por um lado, apoia a rápida expansão da cadeia industrial e garante o progresso constante de vários negócios; Por outro lado, a empresa manteve uma alta taxa de dividendos para reembolsar os acionistas nos últimos três anos. Em 2022, a empresa planeja distribuir dividendos em caixa de RMB 8,0 (incluindo impostos) aos acionistas para cada 10 ações com lucros não distribuídos, e a taxa de dividendos em caixa é de 50,71%.
Acelere a expansão da capacidade fotovoltaica e crie novos pontos de crescimento de desempenho. Acreditamos que a empresa estabeleceu ativamente o campo fotovoltaico, abraçou a nova faixa de energia e construiu o segundo principal negócio de fotovoltaica, que está começando a tomar forma. De acordo com o plano de construção de vidro fotovoltaico da empresa, no estágio inicial, a empresa planejou construir cinco linhas de produção 1200 T / D e apoiar linhas de produção de processamento profundo em Chenzhou, Hunan, Zhangzhou, Fujian, Shaoxing, Zhejiang e Ningbo, Zhejiang. Ao mesmo tempo, planeja construir duas linhas de produção 1200 T / D na Malásia. Além disso, a empresa planeja construir outra linha de produção 1200 T / D (fase II) na base de Dongshan Zhangzhou e quatro linhas de produção 1200 T / D em Zhaotong, Yunnan, Espera-se que até 2025, independentemente da capacidade de produção de conversão flutuante, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico da empresa também atinja 14400 toneladas / dia. No futuro, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico da empresa saltará para o topo da indústria. Com a produção contínua de capacidade de produção de vidro fotovoltaico, trará novos pontos de crescimento de desempenho. Por um lado, o estabelecimento de projetos de geração de energia fotovoltaica distribuída pode reduzir o custo da geração de energia; Por outro lado, a empresa acumula experiência na construção e operação de usinas fotovoltaicas e, no futuro, sob o pano de fundo do duplo carbono, espera-se que a empresa coloque o campo fotovoltaico em um nível mais profundo.
O vidro eletrônico e o vidro da medicina estão avançando constantemente, e espera-se que a estrutura do produto seja continuamente otimizada no futuro. O caminho da tecnologia de vidro eletrônico da empresa basicamente alcançou um avanço. atualmente, esforça-se para melhorar a participação de mercado e o efeito da marca, e promove ativamente a construção da linha de produção da fase II; Ao mesmo tempo, a primeira fase do vidro medicinal de borosilicato neutro foi colocada em operação comercial em 21 de outubro, e alguns produtos foram produzidos e vendidos em massa. Atualmente, a construção do projeto de linha de produção fase II também está sendo promovida; O vidro eletrônico e o tubo de borosilicato neutro possuem amplo espaço de substituição doméstica. Contando com as vantagens de recursos, canais e custos, espera-se que a empresa surja repentinamente. No futuro, a estrutura do produto será mais otimizada, os produtos high-end melhorarão as barreiras competitivas da empresa e a avaliação global deverá aumentar.
Sugestão de investimento: a empresa acelera a expansão da capacidade de produção de vidro fotovoltaico, e a ampliação da cadeia industrial abre crescimento futuro. Mantemos o desempenho da empresa de RMB 3,92 bilhões, 5,03 bilhões e 6,11 bilhões de 2022 a 2024, com EPS correspondentes de RMB 1,46, 1,87 e 2,27 respectivamente, e avaliação de PE correspondente de 9, 7 e 5,7 vezes respectivamente; Mantenha a classificação de “compra” e mantenha a faixa de preço alvo de 20,44-21,9 yuan.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas continua a subir e a pressão de custos intensifica-se; O investimento imobiliário é significativamente inferior ao esperado; O progresso do desenvolvimento de novos negócios é menor do que o esperado; A supervisão da protecção ambiental foi relaxada e o progresso da retirada da capacidade de produção foi inferior ao esperado.
