\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Principais pontos de investimento
Em 21 anos, alcançou uma receita de 17,47 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 25,4% (excluindo o impacto das flutuações da taxa de câmbio, um aumento homólogo de 34,1%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,77 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 47,3% (excluindo o impacto da taxa de câmbio, um aumento homólogo de 57,6%); Entre eles, a receita do quarto trimestre / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,84 bilhões de yuans / 770 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 33,5% / 37,4% respectivamente, e a taxa de crescimento pegou.
A margem de lucro bruto aumentou ano a ano, e o controle de custos continuou a ser otimizado. A margem bruta de lucro em 21 anos foi de 27,2%, com um aumento homólogo de 3,4pp, impulsionado principalmente pela melhoria do efeito de escala após expansão de capacidade e otimização da estrutura de clientes e produtos. Em uma base trimestral, a margem de lucro bruto do Q1 / Q2 / Q3 / Q4 em 21 anos foi de 29,3% / 28,1% / 26,5% / 25,6%, respectivamente. A queda da margem de lucro bruto do Q3 foi afetada principalmente pela situação epidêmica no Vietnã, e Q4 foi afetada pelo ajuste das despesas de declaração aduaneira de despesas de vendas para custos. Por categoria, as margens brutas de lucro dos calçados desportivos e de lazer / botas de exterior / sandálias desportivas, chinelos e outros são de 28,9% (+ 3,4pp) / 18,7% (+ 1,5pp) / 20,5% (+ 4,9pp) respectivamente. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa total em 21 anos atingiu 5,4% (-1,3pp), dos quais a taxa de despesa de vendas / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa financeira / taxa de despesa de I&D foi de 0,4% (-1pp) / 3,9% (-0,3pp) / – 0,3% (-0,7pp) / + 1,3% (-0,2pp) respectivamente. Beneficiando do aumento da margem de lucro bruta e da diminuição da taxa de despesa sobreposta, a margem de lucro líquido da empresa aumentou 2,4 pp, passando para 15,8% em termos homólogos.
Esportes e lazer são a principal força de crescimento, e os principais clientes estão crescendo intensamente. Em termos de produtos, os calçados esportivos e de lazer da empresa / botas ao ar livre / sandálias esportivas, chinelos e outros / outros negócios contribuíram com receita de 14,22 bilhões de yuans (+ 25,9%) / 1,58 bilhão de yuans (+ 6,2%) / 1,64 bilhão de yuans (+ 46,6%) / 0,40 bilhão de yuans (- 2,7%), representando 81,4% / 9,1% / 9,4% / 0,2%, respectivamente.Os principais esportes comerciais e calçados de lazer continuaram a crescer rapidamente, contribuindo 82,7% para o crescimento da receita total; Por região, os Estados Unidos / Europa / outras regiões contribuíram com receitas de 15,2 bilhões de yuans (+ 24,5%) / 2,05 bilhões de yuans (+ 27,1%) / 190 milhões de yuans (+ 160,3%), representando 87% / 11,7% / 1,1%, respectivamente. Nos últimos 21 anos, os cinco principais clientes da empresa contribuíram com uma receita total de 16,01 bilhões de yuans, representando 91,7% da receita total, dos quais Nike / Deckers / VF / puma / UA contribuiu com 6,18 bilhões de yuans (+ 44%) / 3,76 bilhões de yuans (+ 58%) / 3,21 bilhões de yuans (+ 13%) / 1,89 bilhões de yuans (+ 26%) / 960 milhões de yuans (+ 45%), representando 35,4% / 21,5% / 18,4% / 10,8% / 5,5% da receita respectivamente. Além das fortes encomendas dos principais clientes, as encomendas dos novos clientes ASICs, onrunning e novo equilíbrio da empresa também foram produzidas e enviadas em massa, o que contribuirá com um novo ímpeto para o crescimento contínuo do desempenho no futuro.
A capacidade de produção continua a expandir-se e torna-se o segundo maior fabricante de calçados esportivos do mundo. Em resposta à forte demanda dos clientes por calçados esportivos, a empresa continua a expandir sua capacidade de produção. Nos últimos 21 anos, as três novas fábricas da empresa foram colocadas em operação e rapidamente percebeu a expansão da capacidade de produção. A capacidade de produção total aumentou para 220 milhões de pares, com um aumento anual de 21,2%, tornando-se o segundo maior fabricante de calçados esportivos do mundo após o grupo Yuyuan. Ao mesmo tempo, a taxa de utilização da capacidade / produção e taxa de vendas atingiu 95,9% (+ 5pp) / 100,6% (+ 1,3pp), e a demanda é forte. Atualmente, a empresa tem reservas de capacidade suficientes. Em 22 anos, espera-se que a fábrica de fase I na Indonésia também seja colocada em operação, e seu desempenho futuro continuará a se beneficiar da melhoria da capacidade.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 3,01 yuan, 3,7 yuan e 4,46 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 25 vezes, 20 vezes e 17 vezes respectivamente. Considerando que a empresa está profundamente ligada à faixa de alto crescimento de calçados esportivos e barreiras competitivas significativas, a empresa recebe uma avaliação de 30 vezes em 22 anos, o preço-alvo é de 90,3 yuan e uma classificação de “compra” é dada pela primeira vez.
Alerta de risco: risco de flutuação da utilização da capacidade afetada pela situação epidêmica; O risco de que o crescimento de novos clientes seja inferior ao esperado; Risco de flutuações cambiais.
