\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Eventos
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,49 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 14,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 510 milhões de yuans, um aumento anual de + 9,3%; Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 1,16 bilhão de yuans, um aumento anual de + 14,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 140 milhões de yuans, um aumento anual de – 15,8%.
Principais pontos de investimento
Em 2021, o negócio de controle eletrônico inteligente cresceu rapidamente, a escala de produção e comercialização de EPB atingiu uma nova alta e a produção em massa de controle de fio foi suave
Em 2021, a receita da empresa foi de 3,49 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 14,8%, e sua principal receita comercial foi de 3,42 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 18,1%. Entre os três principais negócios, a receita do negócio de controle eletrônico inteligente foi de 1,27 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 65,4%, a receita de freio a disco foi de cerca de 1,24 bilhão de yuans, um aumento homólogo de cerca de 1%, e a receita do negócio leve foi de cerca de 860 milhões de yuans, um aumento homólogo de cerca de 1,1%. O alto crescimento do negócio de controle eletrônico inteligente é principalmente devido à ① inovação da produção e escala de vendas EPB tão alta quanto cerca de 1,29 milhão de conjuntos (cerca de 60% do YoY) de clientes independentes a joint ventures e de projetos de modelo único a plataforma; ② A produção em massa suave de freio por fio contribui com um novo incremento. Em 2021, o volume de vendas de freio por fio é de cerca de 18000 conjuntos, e a receita é de cerca de 33 milhões de yuans.
Afetada pela estrutura empresarial e pelo aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto está sob pressão no curto prazo
Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 24,2%, com uma diminuição homóloga de -2,24pct, da qual a margem de lucro bruta do negócio principal foi de 23%, com uma diminuição homóloga de -1,47pct. Entre os três principais negócios, a margem de lucro bruta do negócio de controle eletrônico inteligente foi de 24,43%, com um aumento homólogo de + 0,98pct. Graças ao efeito de escala, a margem de lucro bruta do negócio de freio a disco diminuiu cerca de 1PCT ano a ano, e a margem de lucro bruta do negócio leve diminuiu cerca de 4pct ano a ano. ② Os preços do alumínio e da energia estão subindo.
A capacidade de controle eletrônico inteligente é aumentada, e o alto crescimento em 2022 deve continuar
Freio por fio: em 2022, a empresa irá adicionar mais duas linhas para controlar linhas de produção móveis. Estima-se que até o final de 2022, a empresa terá 1,08 milhão de conjuntos de capacidade de produção móvel controlada por linha (360000 conjuntos em 2021). ESC: em 2022, a empresa irá adicionar 300000 conjuntos de linhas de produção esc620 por ano. Estima-se que até o segundo semestre de 2022, a empresa terá 480000 conjuntos de capacidade de produção ESC (180000 conjuntos em 2021). Em 2021, a capacidade chegará a 1,6 milhão de conjuntos e a capacidade em 2022 deverá atingir 2,1 milhões de conjuntos (1,6 milhão de conjuntos em 2021). A capacidade de controle eletrônico inteligente será aumentada para atender às necessidades dos clientes. Em 2021, a empresa irá adicionar 83 projetos EPB, 11 projetos de controle de fio, 9 projetos Adas e 2 projetos de porta-bagageira elétrica.
Adquira ativos de direção e ataque por plataforma de chassis wire nível 1
A empresa anunciou que iria adquirir conjuntamente 65% do capital da empresa Wanda com Ruizhi Lianneng, uma subsidiária integral da tecnologia Wuhu Chery, dos quais Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) adquiriu 45% do capital da empresa Wanda (com uma contribuição de capital de 200 milhões de yuans) e Ruizhi Lianneng adquiriu 20% do capital da empresa Wanda (com uma contribuição de capital de 89 milhões de yuans) Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) nomeia mais da metade do conselho de administração da empresa Wanda após a aquisição, e a empresa Wanda será incluída nas demonstrações consolidadas após a aquisição. A empresa Wanda é Tier1 do sistema de direção do automóvel. Seus principais produtos são engrenagem de direção e coluna de direção. No primeiro novembro de 2021, sua receita é de cerca de 750 milhões de yuans e seu lucro líquido é de cerca de 17,14 milhões de yuans. A aquisição da Wanda é um passo importante na estratégia de chassis controlados por fio da empresa, enriquecendo os produtos da empresa no campo de chassis controlados on-line. Espera-se integrar ainda mais a suspensão no futuro. A médio e longo prazo, espera-se que a empresa se torne uma empresa de plataforma de chassis controlados por fio, que ganhará um incremento significativo na era da inteligência elétrica.
Previsão e avaliação dos lucros
Como a linha principal controla a torneira de condução, a travagem por fio beneficia de duplo clique inteligente + localização, e o progresso da obtenção de clientes continua a exceder as expectativas.
Após a aquisição dos ativos de direção, a estratégia da empresa de chassis by wire irá acelerar, e espera-se integrar ainda mais a suspensão no futuro. Espera-se que se torne uma empresa plataforma de chassis by wire no médio e longo prazo, o que ganhará incremento significativo na era da inteligência elétrica. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 620 milhões de yuans, 850 milhões de yuans e 1,07 bilhão de yuans respectivamente, e o de yoy será de 23,7%, 36,2% e 26,2% respectivamente. O PE correspondente será de 35, 26 e 20 vezes respectivamente, que será classificado como “compra”.
Dicas de risco
A oferta de chips foi menor do que o esperado, os preços de chips e matérias-primas subiram, a demanda de perturbação marginal epidêmica e a expansão do cliente foi menor do que o esperado
