\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 225 Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) )
Shaanxi é líder em carvão elétrico, com vantagens significativas em escala. A empresa possui 19 pares de minas subordinadas com uma capacidade total de 140,05 milhões de toneladas/ano, incluindo 16 pares de minas detentoras com uma capacidade total de 119,05 milhões de toneladas/ano (capacidade patrimonial de 75,52 milhões de toneladas/ano) e 21 milhões de toneladas/ano de minas participantes (capacidade patrimonial de 7,04 milhões de toneladas/ano). Entre as minas de retenção, existem 5 pares de minas com capacidade superior a 10 milhões de toneladas, com capacidade total de 76 milhões de toneladas/ano, representando 64% da capacidade total de retenção. 2021q4, no contexto da garantia de fornecimento na indústria carbonífera, a empresa também realizou determinadas tarefas de garantia de fornecimento, tendo sido aprovada uma capacidade de produção de 5 milhões de toneladas/ano (capacidade de produção de capital próprio aumentou 2,59 milhões de toneladas/ano), e a capacidade de produção da mina participante foi aprovada para aumentar 3 milhões de toneladas/ano (capacidade de produção de capital próprio aumentou 940000 toneladas/ano). Após o aumento, a capacidade de produção patrimonial da empresa totalizou 82,65 milhões de toneladas/ano.
O aumento do preço de venda abrangente impulsiona o lançamento do desempenho da empresa. Como a capacidade de transporte ferroviário da empresa é difícil de corresponder às vendas de carvão da empresa, e o valor calorífico do carvão da empresa é alto, o que é mais adequado para clientes químicos, a parte da empresa que não o transporte ferroviário de carvão é principalmente não usuários locais de energia, e a proporção de cooperação a longo prazo é relativamente baixa. Desde 2022, a tendência do preço do carvão pithead tem sido mais forte do que a do porto. No contexto dos elevados preços do carvão no exterior, é difícil que as importações se tornem um suplemento eficaz para o mercado chinês, e espera-se que o preço continue a subir. Em termos de associação a longo prazo, o preço de referência da associação a longo prazo de Qinhuangdao será aumentado de 535 yuan / ton para 675 yuan / ton em 2022, um aumento de 25%. A associação a longo prazo da empresa é esperado se beneficiar da melhoria do centro da associação a longo prazo. No geral, sob o pano de fundo de um melhor controle de custos da empresa, espera-se que o espaço de lucro aumente.
Alto dividendo cash vaca, com valor de investimento a longo prazo. A partir do terceiro trimestre de 2021, o rácio de passivo do ativo da empresa era de apenas 37,99%, as despesas financeiras eram de 88 milhões de yuans e os fundos monetários contábeis podiam cobrir totalmente os passivos geradores de juros. A mina de carvão Xiaobaodang foi colocada em operação e o progresso da construção do projeto de transmissão de dutos Shenwei atingiu 96,54% (divulgado no relatório intercalar de 2021).O investimento de capital subsequente pode continuar a diminuir, e as características da vaca de caixa são óbvias. De acordo com o plano de retorno dos acionistas da empresa, o lucro distribuído em dinheiro a cada ano não deve ser inferior a 40% do lucro distribuível realizado no ano atual e o montante não deve ser inferior a 4 bilhões de yuans. A taxa real de pagamento de dividendos em dinheiro da empresa em 2020 é de 52,11%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 é de 20,936 bilhões de yuans. Assumindo que o dividendo é distribuído na proporção mínima de 40% prometida pela empresa, o dividendo é esperado para ser de cerca de 8,374 bilhões de yuans, O rendimento de dividendos é de 5,09% (preço de fechamento em 8 de abril de 2022, o mesmo posteriormente; o modelo de avaliação é calculado pela razão de dividendos de 50%); Assumindo uma taxa de dividendos em dinheiro de 52,11% em 2020, espera-se que o dividendo seja de cerca de 10,901 bilhões de yuans, com uma taxa de dividendos de cerca de 6,63%. O rendimento dos dividendos é alto e o valor do investimento é alto.
O preço de fechamento do PE e do EPS é esperado para RMB 209,5 bilhões e RMB 299,5 bilhões, respectivamente, o que é inferior ao preço de fechamento estimado do PE e do EPS em 20212023, respectivamente. Manter uma classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) risco de flutuação macroeconômica; 2) Risco de mudança de política; 3) Risco de aumento dos custos.
