\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 155 Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) )
Evento: a empresa emitiu seu relatório anual de 2021 em 8 de abril de 2022, alcançando uma receita de 1,102 bilhão de yuans, um aumento anual de +119%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 70,06 milhões de yuans, um aumento anual de + 15%.
Principais pontos de investimento
Em 2021, a receita aumentou rapidamente e o custo de expansão de produção de alta velocidade foi avançado, o que colocou pressão sobre o lucro líquido de curto prazo: Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) em 2021, a receita atingiu 1,102 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 119%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 70,06 milhões de yuans, um aumento anual de + 15%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 51,69 milhões de yuans, um aumento anual de + 8%. No quarto trimestre, a receita foi de 366 milhões de yuans, um aumento anual de + 83% e um aumento mensal de + 84%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 360000 yuans, com um aumento anual de – 99% e um aumento mensal de + 115%. Entre eles, o novo negócio de energia é a maior fonte de receita e ponto de crescimento da receita da empresa em 2021: a receita do novo equipamento de automação de energia da empresa em 2021 foi de 1,031 bilhão de yuans, um aumento anual de + 178,8%, representando 94% da receita operacional da empresa em 2021. Beneficiando da rápida expansão da nova fábrica de baterias de energia e da confirmação gradual dos pedidos da empresa em mãos, a receita da empresa aumentou rapidamente. A pressão sobre o lucro líquido em 2021 deve-se principalmente ao declínio da margem de lucro bruta causada por clientes lucrativos e ao avanço das despesas de expansão da produção de alta velocidade. Em 2022, a capacidade de produção da empresa ainda está em rápida expansão. Atualmente, a área total da fábrica atinge 72000 metros quadrados e a capacidade de produção total existente atinge 2 bilhões. Esperamos que a área total da empresa atinja 140000 metros quadrados e a capacidade de produção alcance 4 bilhões de yuan até o final de 2022. Acreditamos que no futuro, com a liberação gradual da capacidade de produção da nova planta, sob o efeito de escala, a empresa retornará a um nível de lucro razoável para atender ao período de liberação de desempenho.
Excelente capacidade de controle de taxa, esperando por reparo de rentabilidade sob o efeito de escala: a margem de lucro bruto abrangente Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) em 2021 foi de 27,6%, ano a ano -4,3pct; A margem de lucro líquido das vendas foi de 6,4%, um aumento homólogo de -5,7%. A margem de lucro bruto abrangente do quarto trimestre foi de 21,9%, em termos homólogos -8,8pct, mês a mês -7,0pct; A margem de lucro líquido das vendas foi de -0,26%, com uma relação homóloga de -15,3pct e uma relação mês-mês de -0,01pct. A queda da margem de lucro bruto abrangente deve-se à alta participação da empresa em clientes importantes em 2021. No futuro, com a melhoria do poder de negociação da linha de produção altamente automatizada da empresa, espera-se que o nível da margem de lucro bruto introduza um ponto de inflexão em 2022. O crescimento da escala impulsiona a diminuição da taxa de despesa da empresa durante 2021. Em 2021, a taxa de despesa da empresa no período foi de 17,6%, com uma taxa homóloga de -0,8pct, da qual a taxa de despesa com vendas foi de 1,6%, com uma taxa homóloga de -0,3pct; O rácio de despesas de gestão (incluindo I & D) foi de 15,9%, com um aumento homólogo de -1,3% ; A taxa de despesa financeira foi de 0,04%, ano a ano + 0,7pct. Em 2021, a empresa continuou a aumentar o investimento em P & D. Em 2021, o investimento em P & D atingiu 99 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 84,1%, e a taxa de despesa em P & D foi de 8,94%, um aumento homólogo de -1,7pct. Sob o efeito da escala futura, julgamos que a taxa de despesa do período da empresa cairá ainda mais em 2022, e a taxa de juros líquida deve aumentar para cerca de 10%.
Os passivos e estoques contratuais aumentaram significativamente, com pedidos completos em mãos e alto desempenho catalítico: no final de 2021, os passivos contratuais eram 191 milhões de yuans, um aumento anual de + 161%; O estoque da empresa era de 333 milhões de yuans, um aumento anual de + 171%, o que refletiu que a empresa tinha pedidos completos na mão, principalmente porque 2021 foi o primeiro ano de expansão da produção de alta velocidade de usinas de bateria downstream. Em 2021, os pedidos recém-assinados da empresa atingiram 2,1 bilhões de yuans (excluindo impostos, incluindo 1,8 bilhão de yuans para fábrica de baterias, 200 milhões de yuans para fábrica de veículos e menos de 100 milhões de yuans para outros), cerca de quatro vezes a receita de 2020 (504 milhões de yuans). Em 6 de abril de 2022, a empresa anunciou novamente uma grande ordem de 30075 milhões de yuans (excluindo impostos).
Previsão de lucro e classificação de investimento: a capacidade de produção da empresa está em rápida expansão. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 197 / 315 / 470 milhões. O preço atual das ações corresponde a 33 / 21 / 14 vezes de PE dinâmico, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o volume de vendas de novos veículos energéticos é menor do que o esperado; A melhoria da taxa de automação da linha módulo + pacote é menor do que o esperado.
