Fulongma ( Fujian Longma Environmental Sanitation Equipment Co.Ltd(603686) )
Evento: Recentemente, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 5,702 bilhões de yuans, um aumento anual de 4,75%; O lucro líquido atribuível aos proprietários da empresa-mãe foi de 340 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 23,13%. O lucro básico por ação é de 0,82 yuan.
Comentários:
A demanda da indústria de saneamento caiu, e o aumento dos preços das matérias-primas colocou pressão sobre o desempenho. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 5,702 bilhões de yuans, com um aumento anual de 4,75%. Trimestralmente, as taxas de crescimento do Q1-Q4 foram 31,52%, 1,66%, – 1,70% e – 4,72%, respectivamente. Afectado pelo declínio da demanda da indústria, a receita da empresa diminuiu trimestre a trimestre. No lado do lucro, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 340 milhões de yuans em 2021, com uma diminuição de 23,13%, a margem de lucro bruto foi de 21,42%, uma diminuição homóloga de 5,68 PCT, a margem de lucro líquido foi de 6,0%, e uma diminuição homóloga de 2,1 PCT, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas, à perda de imparidade de crédito e ao cancelamento de políticas fiscais preferenciais. Quando a demanda do mercado de saneamento caiu, o fluxo de caixa diminuiu, mas o retorno global permaneceu bom. Em 2021, a proporção de caixa recebida das vendas de bens e serviços da empresa na receita caiu para 88,39% ano a ano.
A receita do negócio de equipamentos de saneamento ambiental diminuiu e a participação de mercado aumentou. Em 2021, a receita de negócios de equipamentos de saneamento ambiental da empresa foi de 2,114 bilhões de yuans, com uma diminuição de 1,01% e uma margem de lucro bruta de 19,31%, com uma diminuição de 6,4pct. A epidemia afetou o aperto das despesas financeiras. Em 2021, a despesa do orçamento público geral nacional foi de 24,57 trilhões, um aumento de 2,90%, dos quais as despesas com conservação de energia e proteção ambiental e comunidades urbanas e rurais foram 633,3 bilhões de yuans e 1994,6 bilhões de yuans respectivamente, um decréscimo homólogo de 14,30% e 19,90%, respectivamente. Em 2021, o volume total de vendas de veículos de saneamento na China foi de 102800, com uma diminuição homóloga de 12,09%. Estima-se que a quota de mercado de equipamentos de saneamento da empresa é de cerca de 5,91%, com um aumento homólogo de 0,42pct. Classifica-se entre os três primeiros da indústria e tem uma posição competitiva estável.
O negócio de novos equipamentos de energia e saneamento diminuiu, beneficiando-se da tendência de eletrificação da indústria há muito tempo. Em 2021, a receita do novo equipamento de saneamento de energia da empresa foi de 172 milhões de yuans, queda de 48,27% ao mesmo tempo, representando 8,16% do negócio de equipamentos, representando 6,55% do mercado, queda de 2,24 PCT ao mesmo tempo, mantendo ainda os três primeiros na indústria; A margem bruta de lucro foi de 20,26%, queda de 13,43pct. Em meados de 2021, o volume de vendas de veículos de saneamento Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) foi de 4104, um aumento de 5,50% ao mesmo tempo, representando 3,99% do volume total de vendas de veículos de saneamento, e a taxa de penetração aumentou ano a ano. Embora a indústria ainda esteja na fase inicial de novas energias, o processo de eletrificação orientado por políticas avançará firmemente. Em 2020, o Conselho de Estado emitiu o novo plano de desenvolvimento da indústria de veículos energéticos (20212035), prevendo-se que as vendas de novos veículos energéticos representem 20% do total de vendas até 2025 e o setor público seja totalmente eletrificado até 2035. Acreditamos que, a longo prazo, o negócio de equipamentos de saneamento da empresa se beneficiará da tendência de eletrificação.
O negócio de serviços de saneamento manteve crescimento, e os pedidos recém-assinados diminuíram ligeiramente em relação ao ano anterior. Em 2021, a receita de serviços de saneamento ambiental da empresa foi de 3,381 bilhões de yuans, um aumento de 11,68% e uma margem de lucro bruto de 23,29%, uma diminuição de 2,46 PCT. Ao longo do ano, a empresa adicionou 60 projetos de serviços de saneamento vencedores, com um montante anual de 635 milhões de yuans no primeiro ano, uma diminuição de 3,64% e um valor total do contrato de 2,915 bilhões de yuans, um aumento de 19,86%. Até o final de 2021, a quantidade anualizada do contrato de projetos de serviços de saneamento ambiental realizados pela empresa era de 3,751 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,40%. Afetada por políticas da indústria, mudanças governamentais e outros fatores, a taxa de crescimento da indústria de serviços de saneamento abrandou em 2021. A quantidade anualizada de contratos recém-assinados foi de 71,6 bilhões de yuans, um aumento de 4,37% e o valor total do contrato foi de 216,3 bilhões de yuans, uma diminuição de 2,13%. A participação de mercado da quantidade anualizada recém-assinada da empresa foi de 0,9%, ficando em oitavo na indústria e nono na indústria. Com o avanço contínuo da mercantilização dos serviços de saneamento, espera-se que a escala do mercado de serviços de saneamento mantenha um rápido crescimento, e o negócio de serviços de saneamento da empresa se beneficiará da tendência de mercantilização por um longo tempo.
Previsão de lucro e classificação de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 421 milhões de yuans, 514 milhões de yuans e 626 milhões de yuans respectivamente, e o EPS correspondente será de 1,01 yuan / ação, 1,24 yuan / ação e 1,51 yuan / ação respectivamente, correspondendo a 11 vezes, 9 vezes e 7 vezes do preço atual da ação PE respectivamente. Acreditamos que com a recuperação da demanda da indústria, espera-se que a avaliação da empresa repare para cima e mantenha a classificação de “compra” da empresa.
Fatores de risco: mudanças no ambiente econômico e nas políticas, flutuações cambiais, epidemias repetidas e outros eventos repentinos e desastrosos, intensificação da concorrência no mercado, flutuações dos preços das matérias-primas, etc.
