\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 711 Macmic Science & Technology Co.Ltd(688711) )
Conclusão fundamental
Quinze anos de cultivo profundo, com IGBT, capacidade de design de cavacos alimentados e capacidade de embalagem de módulos. Os principais produtos da empresa incluem módulos / tubos simples / chips, que são usados no controle industrial / nova energia / eletrodomésticos e outros campos. A empresa fez grandes avanços na nova faixa de energia, com uma receita de 523 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 57,76%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 64 milhões de yuans, um aumento anual de + 139,62%. À medida que a nova linha de produção é colocada em operação e convertida em ativos fixos, a margem de lucro bruto da empresa é de 22,14% nos primeiros três trimestres de 2021, que está sob pressão. No futuro, com o aumento da proporção de receita no campo de alto lucro bruto de novas energias, a proporção de chips auto-desenvolvidos e o aparecimento de efeito em larga escala, a rentabilidade da empresa continuará a melhorar. A aplicação a jusante do IGBT tem um alto boom e congratula-se com a grande oportunidade de produção doméstica. De acordo com nossa estimativa, em 2025, a escala de mercado de Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) veículo / pilha de carregamento / IGBT no campo fotovoltaico deve chegar a 10,074 / 52,62 / 2,860 bilhões de yuans respectivamente. Devido ao início tardio do poder na China, a indústria IGBT está altamente concentrada em fabricantes no exterior, e a taxa de auto-suficiência IGBT da China foi de apenas 10% em 2015. Sob a influência da escassez de núcleo e atrito comercial, juntamente com a suspensão da iteração de tecnologia nos últimos anos, a diferença intergeracional entre produtos chineses e internacionais diminuiu gradualmente. Yole espera que a taxa de auto-suficiência do IGBT atinja 40% até 2024, e macro micro e outras empresas dominando tecnologias principais se beneficiarão plenamente.
Iteração de produto e expansão de categoria tração em duas rodas. A empresa ganhou encomendas de clientes-chave na área fotovoltaica; Cooperar com a tecnologia zhenqu do fabricante Tier1 no campo da regulação do veículo para introduzir clientes da marca; No campo do controle industrial, mantemos uma cooperação constante com Huichuan, Delta e outras empresas, e as ordens são relativamente completas. Os chips IGBT e Fred autodesenvolvidos da empresa alcançaram o atraso tecnológico com empresas chinesas e estrangeiras, e passaram sucessivamente a certificação do cliente.A proporção de chips IGBT autodesenvolvidos na receita dos módulos IGBT aumentou de 32,36% em 2018 para 53,69% em 2020, que deve realizar gradualmente a substituição doméstica. A empresa manteve a cooperação a longo prazo e estável com o OEM. Ao mesmo tempo, o R & D da capacidade de embalagem do módulo, IGBT à base de silício de nova geração e projetos de carboneto de silício levantados e investidos devem realizar a movimentação dupla da iteração do produto e expansão da categoria.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202123 será de RMB 64/93/143 milhões, respetivamente, com um aumento homólogo de + 139,6% / + 45,4% / + 54,3%. Considerando que o negócio da empresa entrou no estágio inicial da nova faixa de energia e seu desempenho deve manter o alto crescimento por um longo tempo, é dado 100 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço-alvo da ação de 94 yuan, que é coberto pela primeira vez, e a classificação de “excesso de peso” é dada à empresa.
Dicas de risco: atualização de tecnologia e iteração de produtos, dependência de fornecedores importantes, risco de flutuação macroeconômica.
