\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
Em 2021q4, a receita retomou o crescimento, otimista sobre a otimização estrutural impulsionando o crescimento do desempenho de longo prazo e manteve a classificação de “compra”
Em 2021, a empresa realizou uma receita de 3,606 bilhões de yuans (-1,46%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 283 milhões de yuans (-33,81%). Em 2021q4, a receita foi de 1,242 bilhões de yuans (+ 6,83%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 94 milhões de yuans (-11,13%). Considerando que o preço das matérias-primas ainda é alto, reduzimos a previsão de lucro para 20222023 e adicionamos a previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será 331 / 402 / 478 milhões de yuan (o valor original de 20222023 é 449 / 555 milhões de yuan), o EPS correspondente será 2,11 / 2,57 / 3,06 yuan, e o PE correspondente do preço atual das ações será 20,5 / 16,9 / 14,2 vezes. No longo prazo, estamos otimistas sobre o reparo de desempenho sob a desaceleração da pressão de custo e o ajuste e atualização da estrutura do produto, e mantemos a classificação de “comprar”.
A expansão de canais e categorias alcançou resultados iniciais, e pequenos eletrodomésticos como cuidados pessoais, mãe e bebê aumentaram significativamente
Em termos de negócios, em 2021, a receita comercial da empresa de pequenos eletrodomésticos / pequenos eletrodomésticos / outros pequenos eletrodomésticos foi de – 5,9% / + 1,28% / + 96,14% ano a ano, respectivamente, e outros pequenos eletrodomésticos como cuidados pessoais e mãe e bebê aumentaram intensamente. Em termos de sub-regiões, a receita de vendas da China / exterior em 2021 foi de – 2,15% / + 9,92% ano a ano, respectivamente. A expansão do mercado externo foi constantemente promovida, e as categorias vantajosas, como máquina de iogurte e vapor de ovos entraram na lista do best-seller Meiya; A pressão sobre a receita do mercado chinês deve-se principalmente ao declínio da demanda on-line. Em 2021, a empresa realizou receita no mercado on-line (-2,37%). Além disso, esperamos que empresas emergentes como gm1v e gm1v se expandam rapidamente, e gm1v também deve crescer até 2024 milhões.
A otimização da estrutura do produto + o aumento da proporção auto-operada suportam a estabilidade do lucro bruto, e o desempenho de curto prazo está sob pressão devido ao impacto da taxa de despesa
Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 32,78% (+ 0,35 pcts). A margem bruta de lucro de 2021q4 foi de 29,88% (+ 5,24pcts), o que melhorou significativamente em um único trimestre, principalmente devido à promoção ativa da empresa do modo de auto-operação online e à otimização da estrutura do produto sob a estratégia high-end do produto. Do lado das despesas, o rácio de despesas de vendas/gestão/I&D em 2021 foi de 15,34% / 3,63% / 3,60%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 3,31pcts / + 0,28pcts / + 0,73pcts respectivamente. O aumento do rácio de despesas de vendas deveu-se principalmente ao aumento das despesas de promoção de mercado no modo auto-operado. Sob a influência abrangente, a taxa de juros líquida da empresa em 2021 é de 7,86% (-3,84pcts).
Ajuste da estrutura organizacional, fortalecer o desenvolvimento de cuidados pessoais, cuidados com a mãe e a criança, e continuar a ser otimista sobre a otimização da estrutura do produto para impulsionar a melhoria do desempenho
No final de 2021, a empresa anunciou a adição da divisão de produtos para bebês e crianças, refletindo que a empresa continuará a se concentrar em cuidados pessoais, cuidados materno-infantis. Ao mesmo tempo, a empresa planeja emitir títulos conversíveis para a construção de uma base de fabricação inteligente de pequenos eletrodomésticos. Olhando para o futuro, espera-se que as próximas categorias de enfermagem e materno-infantil sob o ajuste da estrutura organizacional impulsionem o crescimento da receita, e é otimista que a otimização estrutural impulsione a melhoria do desempenho.
Dica de risco: a recuperação da demanda da indústria é menor do que o esperado; Aumento dos preços das matérias-primas; O desenvolvimento de novas categorias é inferior ao esperado.
