\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Evento: a empresa anunciou em 9 de abril que, em 2021, a receita operacional foi de 34,102 bilhões de yuans (+ 19,10%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,188 bilhões de yuans (+ 3,63%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 706 milhões de yuans (-19,05%), a margem de lucro bruto foi de 12,49% (- 2,48 PCTs), e a margem de lucro líquido foi de 3,61% (- 0,46 PCTs).
Principais pontos de investimento:
O crescimento da receita foi constante e a entrega de produtos foi acelerada; Em 2021, a receita operacional foi de 34,102 bilhões de yuans (+ 19,10%), e a taxa de crescimento da receita excedeu 19% pela primeira vez desde 2014; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 1 188 mil milhões de yuans (+ 3,63%), o que foi inferior à taxa de crescimento da receita. A margem de lucro bruto foi de 12,49% (-2,48 PCTs) e a margem de lucro líquido foi de 3,61% (-0,46 PCTs), ambos caídos em certa medida; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 706 milhões de yuans (-19,05%), um declínio ano a ano, principalmente devido ao aumento de tarefas de apoio pós-venda, a diminuição do alívio da segurança social e o aumento das despesas do período.
Em termos de margem de lucro bruto, a escala de negócios da empresa expandiu-se, a estrutura do produto foi ajustada, a proporção de novos produtos aumentou e o custo operacional aumentou rapidamente; Ao mesmo tempo, os materiais diretos representaram 65,27% do custo total do custo operacional, um aumento de 2,18 PCTs. O aumento do preço das matérias-primas pode ter um certo impacto na margem bruta de lucro da empresa.
As três despesas da empresa mudaram muito, com uma diminuição de 234 milhões de yuans em despesas financeiras, um aumento de 181 milhões de yuans em despesas de vendas e 208 milhões de yuans em despesas de gestão. A despesa de vendas foi de 484 milhões de yuans (+ 59,93%), dos quais a taxa de serviço de vendas foi de 273 milhões de yuans, um aumento de 144 milhões de yuans sobre o mesmo período do ano passado, e a taxa de despesas de vendas foi de 1,42% (+ 0,36pcts); A despesa de gestão foi de 1,884 bilhões de yuans (+ 12,41%), dos quais o salário do empregado aumentou em 139 milhões de yuans em comparação com o ano passado, principalmente devido à redução do alívio da segurança social, a amortização de ativos intangíveis aumentou em 45 milhões de yuans ano a ano, e a taxa de despesa de gestão foi de 5,52% (-0,33pcts). A despesa financeira foi de 73 milhões de yuans (-76,22%), depois de receber grandes responsabilidades contratuais, o fluxo de caixa da empresa melhorou significativamente, o empréstimo diminuiu, a despesa de juros diminuiu 113 milhões de yuans ano a ano, a gestão de caixa aumentou, a receita de juros aumentou em 91 milhões de yuans ano a ano e a taxa de despesa financeira foi de 0,21% (-0,86pcts).
O custo de P & D é de 473 milhões de yuans (+ 5,77%), e a taxa de custo de P & D é de 1,39% (- 0,17 PCTs). Tomada em conjunto, a taxa de custo do período é de 8,54% (-1,00pcts).
Em termos de negócios, a receita operacional da fabricação de aeromotores e derivados foi de 31,885 bilhões de yuans (+ 21,87%), representando 93,50% da receita, e continuou a se concentrar no negócio principal; A receita operacional da produção de subcontratação de comércio exterior foi de 1,292 bilhões de yuans (-14,42%). Afectada pela epidemia global e fricção comercial Sino-EUA, um grande número de subcontratação de comércio exterior foi cancelado ou adiado, e o negócio de subcontratação de comércio exterior continuou a encolher; A receita operacional de produtos não aéreos e outros negócios é de 489 milhões de yuans (-17,55%). O negócio tradicional não aéreo não é competitivo no mercado e enfrenta grande pressão. As empresas subsequentes adotarão uma estratégia de contração para produtos de baixo valor agregado.
Do ponto de vista das subsidiárias, a calagem continuou a crescer de forma constante; Liyang e Nanfang aumentaram sua renda sem aumentar lucros, e suas margens de lucro caíram. Os principais produtos da empresa Liming são motores da série WS-10, que são amplamente equipados com muitas aeronaves militares de alto desempenho na China. A receita operacional é de 18,635 bilhões de yuans (+ 17,05%), e o lucro total é de 563 milhões de yuans (+ 18,17%), continuando a tendência de crescimento, com uma margem de lucro de 3,02% (+ 0,03pcts). Os principais produtos da empresa Nanfang são turboshaft 8, turboélice 6 e motor de pistão, que são amplamente utilizados em vários tipos de helicópteros.A receita operacional é de 8,031 bilhões de yuans (+ 11,70%), o lucro total é 316 milhões de yuans (-9,02%), ea margem de lucro é de 3,94% (- 0,90pcts). Os principais produtos da empresa Liyang são os motores aeronáuticos de impulso médio de terceira geração e outros produtos. Durante o período de relatório, a receita operacional foi de 3,020 bilhões de yuans (+ 33,22%), o lucro total foi de 57 milhões de yuans (-36,67%), e a margem de lucro foi de 1,88% (- 2,08 PCTs).
Vários indicadores mostram que a demanda a jusante continua a aumentar
Até o final do período de relatório, o estoque da empresa era de 20,515 bilhões de yuans (+ 9,45%), incluindo 14,689 bilhões de yuans (+ 13,21%) de produtos em processo, que permaneceram altos; As responsabilidades contratuais totalizaram 21,752 bilhões de yuans (+ 675,34%), com um aumento homólogo de 18,947 bilhões de yuans; A quantidade de receita correspondente às obrigações de desempenho que assinaram contratos, mas não foram executados ou concluídos é de 48,488 bilhões de yuans, um aumento de 13,478 bilhões de yuans em comparação com o ano passado; Dos quais, 20,761 bilhões de yuans devem ser reconhecidos em 2022. Em 2022, a empresa espera que o total de transações de partes relacionadas de commodities vendidas a unidades subordinadas do grupo AVIC seja de 18 bilhões de yuans, um aumento de 18,50% sobre o valor previsto em 2021 e 28,05% sobre o valor real em 2021.
Empresas líderes de aeromotores, ajuste de estrutura de produto de curto prazo afeta a lucratividade; A lógica do crescimento a longo prazo é clara
A tecnologia aeromotora é a personificação do status de grande potência e força nacional abrangente. É o ponto de comando estratégico da moderna tecnologia de aviação. Não é apenas uma parte indispensável da defesa nacional moderna, mas também um importante apoio para o desenvolvimento econômico e social. Externamente, ainda há uma lacuna entre a capacidade de desenvolvimento do aeromotor da China e o nível avançado do mundo. O nível de desenvolvimento do aeromotor fica atrás da demanda de desenvolvimento de equipamentos de aviação e não pode atender plenamente à demanda do mercado militar e civil. O padrão internacional da indústria aeromotor não mudou fundamentalmente. Do ponto de vista da China, o equipamento de energia de aviação da China formará uma situação de eliminação acelerada da primeira e segunda geração de aeronaves, entrega em lote estável da aeronave de terceira geração, desenvolvimento da aeronave de quarta geração e pesquisa pré acelerada da aeronave de quinta geração, o que fornece uma boa oportunidade para o desenvolvimento de produtos de aeromotores militares da empresa.
A empresa é a única empresa na China que pode desenvolver um espectro completo de aeromotores militares, como turbojeto, turbofan, turboshaft, turboélice e pistão. É a única plataforma para a listagem geral de energia de aviação sob AVIC. Internacionalmente, a empresa é uma das poucas empresas que podem desenvolver produtos aeromotores de forma independente. A empresa possui um conjunto completo de tecnologia que abrange o projeto, fabricação, montagem final e comissionamento do ciclo de vida do produto e a capacidade de fornecer serviços abrangentes do motor; Ter a capacidade de montagem geral e corrida de teste de primeira, segunda e terceira geração aeromotores e turbinas a gás e a capacidade de produção experimental de aeronaves de quarta e quinta geração.
Devido ao longo ciclo de desenvolvimento de produtos, tecnologia difícil e alto custo de investimento, o crescimento da empresa precisa de um determinado período. No entanto, a empresa manterá uma tendência de crescimento sustentado e estável a longo prazo. A longo prazo, com a atualização contínua da estrutura de produtos da empresa e a melhoria contínua da estrutura de pessoal, promoverá efetivamente a melhoria contínua da qualidade da operação econômica da empresa.
Sugestões de investimento:
A tecnologia aeroengine é a personificação do status da China como um grande país e força nacional abrangente. A partir da tendência do equipamento de energia de aviação da China, formará uma situação de eliminação acelerada da aeronave de primeira e segunda geração, entrega estável da aeronave de terceira geração em lote, desenvolvimento da aeronave de quarta geração e pesquisa pré acelerada da aeronave de quinta geração. A empresa é a única empresa militar de desenvolvimento aeromotor e produção na China, e a única empresa de plataforma listada de energia de aviação sob AVIC, que inaugurará um período de oportunidades de desenvolvimento.
Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 40,290 bilhões de yuans, 48,130 bilhões de yuans e 57,535,6 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,307 bilhão de yuans, 1,507 bilhão de yuans e 1,839 bilhão de yuans respectivamente, e o EPS será de 0,49 yuan, 0,57 yuan e 0,69 yuan respectivamente.
Aviso de risco: o ajuste da estrutura do produto não é como esperado; A epidemia continua a afectar a cooperação internacional.
