\u3000\u30003 Mesnac Co.Ltd(002073) 00207)
Evento: em 12 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 37,359 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,82%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 916 milhões de yuans, um aumento anual de 14,18%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 528 milhões de yuans, com um aumento anual de 101,72%. Ao mesmo tempo, a empresa emitiu um plano de distribuição de lucros e planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 0,07 yuan / ação a todos os acionistas.
Otimizar a estrutura de negócios e fortalecer R & D: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 37,359 bilhões de yuans, yoy + 25,82%, baterias de energia rápidas e em grande escala e crescimento constante do negócio de baterias de consumo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 916 milhões de yuan, yoy + 14,18%, deduzindo 528 milhões de yuan, yoy + 101,72%. Especificamente, no campo automotivo, a proporção da receita da bateria de energia aumentou significativamente, atingindo 7,85%, yoy + 6,41pct; No campo do consumo, a receita do negócio de telefonia móvel digital / Laptop / hardware inteligente / peças estruturais de precisão foi de 55,66% / 14,51% / 13,40% / 5,84% respectivamente, e yoy + 0,41pct / 0,53pct / – 8,05pct / 0,28pct. A empresa continuou a aumentar o investimento em P & D em áreas centrais, como baterias de energia e células de consumo.O custo anual de P & D atingiu 2,327 bilhões de yuans, yoy + 28,81%, e a taxa de custo de P & D foi de 6,23%, yoy + 0,14pct; As taxas de vendas / gestão / despesas financeiras foram de 0,75% / 4,00% / 1,40% e YoY － 0,10pct / + 0,17pct / － 0,29pct respectivamente.
Os projetos de ponto fixo foram promovidos sem problemas, e a bateria de energia tem um volume rápido: em 2021, a receita de negócios de baterias de veículos elétricos da empresa foi de 2,933 bilhões de yuans, yoy + 584,67%, realizando rápido crescimento; A margem de lucro bruto é de – 0,87%, yoy + 13,98 pct, que é principalmente afetada pelo aumento dos preços das matérias-primas, e ainda há muito espaço para melhorias. Os produtos de bateria de energia da empresa concentram-se em células quadradas de alumínio shell, cobrindo Bev, HEV, 48V e outros mercados de aplicação. Entre eles, os produtos Bev abrangem dois sistemas materiais: fosfato de ferro ternário / lítio Além do campo do veículo, os produtos Bev também entraram com sucesso no campo do navio, e a entrega em lote foi realizada; Além da Nissan, Renault, aliança Mitsubishi e outros clientes internacionais, os produtos HEV e 48V também cooperam com a maioria dos clientes com demanda HEV na China, e a entrega em massa deve começar em 2022; Em março de 2022, a empresa anunciou que foi nomeada como o ponto designado do projeto SAIC zs12mcehev, e o negócio de baterias HEV foi expandido ainda mais. Além disso, a empresa obteve as letras de ponto fixo para os projetos modelo de Dongfeng Liuqi Lingzhi cm5ev, Dongfeng E70, plataforma Geely PMA e outras empresas de automóveis. Em termos de aplicação de armazenamento de energia, a empresa coopera com a empresa principal. Espera-se entregar em lote em 2022, e o campo de carregamento rápido também obteve os modelos de ponto fixo de muitos clientes principais. De acordo com os dados da aliança de inovação da indústria de baterias automotivas da China, a remessa total da bateria de energia da empresa atingiu 3,52 gwh em 2021, dos quais o volume de carregamento na China foi de 2,06 gwh, representando 1,3% do mercado; Em março de 2022, o volume de carregamento da empresa na China foi de 0,35gwh, e a participação de mercado aumentou para 1,62%. O ranking na China subiu de 10º para 9º, e o negócio de baterias de energia entrou em um período de rápido volume.
A expansão da produção de baterias de energia foi acelerada e a cooperação a montante e a jusante garantiu a digestão da capacidade de produção: por um lado, a empresa continuou a promover a construção da capacidade de produção. Em agosto de 2021, a subsidiária Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) baterias de automóveis e Geely e Jirun investiram na construção de linhas de produção de células, módulos e pacotes de baterias. A capacidade máxima de produção da fase I não foi inferior a Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) pacotes de baterias de energia HEV (incluindo 48V), e a da fase II foi aumentada para 800000; No mesmo mês, investiu 20 bilhões de yuans com a Comissão de Desenvolvimento Econômico de Nanchang para construir um projeto de base de produção de bateria de energia, que foi investido em quatro fases, e a capacidade anual de células de 50gwh e sistema de bateria de 50gwh foram adicionados após atingir a capacidade de produção; Em dezembro de 2021, Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) bateria de automóveis planeja investir 20 bilhões de yuans para construir o “projeto Zaozhuang de bateria de energia e bateria de armazenamento de energia com uma capacidade anual de 30gwh”, e o valor de saída anual é esperado para ser cerca de 20 bilhões de yuans após a conclusão; Em março de 2022, está planejado investir 12 bilhões de yuans para construir “projeto de bateria de energia de Zhuhai 30gwh”; No mesmo mês, está previsto investir 8 bilhões de yuans para construir “Shifang 20gwh bateria de energia e projeto de armazenamento de energia”. Por outro lado, a empresa distribui ativamente materiais upstream e fortalece a cooperação com empresas automotivas downstream. Em dezembro de 2021, a empresa cooperou com Guizhou Chanhen Chemical Corporation(002895) para investir 7 bilhões de yuans para construir o projeto de “mineralização em um” novo da indústria de reciclagem de materiais energéticos. A primeira fase, com um investimento de 3,5 bilhões de yuans, foi iniciada no final de 2021 e está prevista para ser colocada em operação no início de 2024, com uma capacidade anual de 200000 toneladas de ácido fosfórico evolutivo de qualidade alimentar, 300000 toneladas de fosfato de ferro para bateria e 30000 toneladas de fluoreto de hidrogênio anidro. A segunda fase deve ser iniciada em 2024 e colocada em operação no final de 2025; Em fevereiro de 2022, 19 empresas planejaram aumentar o capital de baterias de automóveis Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) em 2,43 bilhões de yuans, dos quais chehejia (automóvel ideal) e skytop LLC (Xiaopeng Series) lideraram o investimento de 400 milhões de yuans e Weirui (Weilai Series) investiram 250 milhões de yuans respectivamente. SAIC, GAC e Dongfeng também aumentaram seu capital e peso acrescentado. A relação cooperativa é ainda mais estável e a nova capacidade de produção é esperada para ser totalmente digerida.
O negócio de consumo continua a ser integrado e otimizado, e a proporção de auto-fornecimento de células elétricas continua a aumentar: em 2021, a receita de negócios de telefone celular digital / Laptop / hardware inteligente / peças estruturais de precisão da empresa foi de 20,795 / 54,19 / 50,07 / 2,180 bilhões de yuans, yoy + 26,77% / + 30,57% / – 21,37% / + 32,11%, e a margem de lucro bruto foi de 18,39% / 8,52% / 9,61% / 18,69% respectivamente, dos quais a margem de lucro bruto de peças estruturais de precisão aumentou significativamente, yoy + 6,60pct. A empresa continua a aprofundar o layout de negócios, e a proporção de auto-fornecimento de células elétricas continua a aumentar.A subsidiária Liwei fase I alcançou a produção em massa, e a transformação da linha de produção totalmente automática de minicélula microeletrônica de lítio foi concluída e colocada em uso; Em fevereiro de 2022, a subsidiária xinzhiwang planeja investir 2 bilhões de yuans com o Comitê de Desenvolvimento Econômico de Ningxiang para construir “projeto de base de produção abrangente de hardware inteligente xinzhiwang Ningxiang”. O investimento da primeira fase é de 500 milhões de yuans, e 15 SMT e linhas de produção inteligentes de montagem estão planejadas para ser construídas. Em março, a empresa anunciou que a captação de fundos real foi de cerca de 3,9 bilhões de yuans e o investimento total foi de 4,25 bilhões de yuans para investir nos projetos de expansão da produção de célula de bateria de íon de lítio do consumidor 3C / módulo de bateria e módulo de bateria de lítio portátil; Em abril, o negócio de estrutura de precisão foi integrado internamente, e todos os ativos relacionados à Índia Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) serão fundidos na Índia Yingwang para melhorar a eficiência da operação e gestão. Com o aumento da capacidade da bateria do telefone inteligente e a penetração da bateria do laptop, a demanda do mercado por bateria de lítio do consumidor continuará a expandir-se; Como líder na China, espera-se que a empresa expanda ainda mais sua participação de mercado. Ao mesmo tempo, o negócio de hardware inteligente e peças estruturais de precisão continua a ser integrado e otimizado, e o crescimento do desempenho pode ser esperado.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 49,072 bilhões de yuans, 57,164 bilhões de yuans e 65,938 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,776 bilhões de yuans, 2,492 bilhões de yuans e 3,366 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 1,00 yuan, 1,41 yuan e 1,90 yuan respectivamente, correspondendo a 22,8 vezes, 16,2 vezes e 12,0 vezes de PE respectivamente, mantendo a classificação de investimento “Buy-A”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao esperado; A construção e liberação da capacidade não são como esperado; A expansão dos clientes foi menor do que o esperado.
