\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 531 Titan Wind Energy (Suzhou) Co.Ltd(002531) )
Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,31 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 24,76%, o que está basicamente em linha com a expectativa: a empresa emitiu o relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional total de 8,172 bilhões de yuans durante o período de relatório, com um aumento homólogo de 0,89%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,31 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 24,76%. Em 2021q4, a receita operacional foi de 2,952 bilhões de yuans, um aumento anual de 13,13% e um aumento mensal de 53,22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 278 milhões de yuans, um aumento anual de 15,56% e um aumento mensal de 19,51%. Em 2021, a margem de lucro bruta foi de 21,57%, diminuição homóloga de 1,92 PCT, e em 2021q4, a margem de lucro bruta foi de 17,62%, aumento homólogo de 5,30 PCT e diminuição mensal de 0,08 PCT; Em 2021, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 16,04%, com um aumento homólogo de 3,00pct; em 2021q4, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 9,42%, com um aumento homólogo de 0,20pct e um decréscimo mensal de 2,66pct.
Afetado pela alta base de carregamento por rush e pelo aumento dos preços das matérias-primas, o crescimento do embarque da Torre da empresa desacelerou e a margem de lucro bruto diminuiu: em 2021, o embarque da torre foi de 626500 toneladas, com um aumento homólogo de + 6,13%, o preço unitário foi de 8300 yuan / ton, com um aumento homólogo de – 3,45%, e a margem de lucro bruto da torre foi de 12,07%, com um aumento homólogo de -5,24pct, principalmente devido à alta base de carregamento por rush da energia eólica onshore em 2020.A capacidade instalada caiu ano a ano em 2021, e o crescimento do embarque da Torre da empresa desacelerou. Além disso, os preços do aço subiram acentuadamente nos primeiros três trimestres de 2021, pressionando os lucros. Esperamos que em 2022, a demanda por energia eólica terrestre seja reparada e a capacidade da torre da empresa seja liberada, resultando em um aumento significativo nos embarques. Em 2022, a capacidade da torre da empresa deve ser de 1 a 1,2 milhão de toneladas, e a meta de embarque é de 900000 a 1 milhão de toneladas. Além disso, à medida que o preço das matérias-primas retorna a um nível razoável, a margem de lucro bruto da torre deve melhorar em 2022, tanto com volume quanto lucro.
A receita do negócio da lâmina diminuiu: em 2021, a receita da lâmina e do molde da empresa totalizou 1,781 bilhão de yuans, um aumento homólogo de – 17,57%. A margem bruta de lucro foi de 16,98%, com um aumento homólogo de -4,31pct. Entre elas, foram vendidas 2675 lâminas, com aumento homólogo de – 16,43%, e 61 conjuntos de moldes foram vendidos, com aumento homólogo de + 48,78%. A queda na receita do negócio das pás deve-se ao impacto da alta base em 2020 e da queda do preço licitatório das turbinas eólicas em 2021, que é transmitida para o upstream e da queda do preço de venda das pás da empresa.
A expansão da capacidade da torre e da lâmina é acelerada, a posição de liderança é estável, a capacidade offshore é organizada e a oportunidade da brisa do mar é agarrada: 1) em termos de torre onshore, a capacidade atingirá 900000 toneladas até o final de 2021, e a capacidade total das bases da torre de Qianan, Shayang e Hepu será de cerca de 300000 toneladas em 2022, que se espera ser liberada, com uma capacidade total de 1,2 milhão de toneladas; 2) Em termos de brisa do mar, a empresa organiza principalmente a capacidade de fundação da pilha e revestimento. A capacidade de 300000 toneladas na Alemanha e 300000 toneladas em Sheyang será colocada em operação no final de 2022 e 2023q1 respectivamente. A capacidade de engenharia marinha atingirá 300000 e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas em 2022 e 2023. Como o valor da fundação e revestimento de estacas é maior do que o da torre, espera-se que o negócio offshore da empresa seja totalmente rentável com o surto da demanda por energia eólica offshore em 2023. 3) Em termos de lâminas, seis novas linhas de produção de lâminas foram colocadas em operação em Puyang em 2021, contribuindo com 450 peças de capacidade, com uma capacidade total de 1350 peças. Em 2020, três bases de produção, a saber, 1052 e 1052, foram construídas e colocadas em operação. Com a expansão acelerada da capacidade da torre + da lâmina, a posição de liderança da indústria da torre continua a se fortalecer, e a indústria da lâmina classificará entre o primeiro escalão.
Aumento significativo da receita de geração de energia: até o final de 2021, a escala cumulativa conectada à rede dos parques eólicos da empresa atingiu 884mw, um aumento homólogo de 2,79%. A energia na rede foi de 2,091 bilhões de kwh, e a receita de geração de energia foi de 1,051 bilhão de yuans, um aumento anual de + 48,03%. Em outubro de 2021, a empresa obteve o direito de desenvolvimento do projeto Wulanchabu 500MW, que será conectado à rede com capacidade total até o final de 2022. Durante o 14º período do Plano Quinquenal, a empresa continuou a acelerar o desenvolvimento e construção de parques eólicos, explorar negócios de serviços leves de ativos e criar um novo motor.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base na aceleração da expansão da produção da empresa, na melhoria de sua posição de liderança e no aumento da previsão de lucro, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja RMB 1,68923373294 bilhão (o valor anterior foi RMB 1,4811696 bilhão de 2022 a 2023), um aumento homólogo de + 29% / 38% / 41%, correspondendo ao EPS de RMB 0,94/1,30/1,83, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: políticas não atendem às expectativas, a concorrência se intensifica, etc.
