\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,375 bilhão de yuans, um aumento anual de + 41,06%,; O lucro líquido foi 314 milhões de yuans, um aumento anual de + 78,92%. O lucro e a perda de mudanças no valor justo da empresa aumentou significativamente para 196 milhões de yuans, o que foi contribuído principalmente pelas mudanças no valor justo de Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) patrimônio detido pela empresa. A empresa deduziu 152 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível, um aumento ano a ano de + 18,01%. No único trimestre de 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 402 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 25,99%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 88 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 21,54%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 51 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 17,5%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 2,6 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
Várias estratégias alcançaram resultados notáveis na melhoria do nível de renda de lojas individuais, e lojas franquias expandiram-se rapidamente. Em 2021, a receita operacional da empresa foi de 1,375 bilhão de yuans, um aumento de 41,06% em relação ao mesmo período do ano passado, incluindo 1,121 bilhão de yuans do negócio de franquia, um aumento ano a ano de + 37,93%, 215 milhões de yuans do negócio de refeições do grupo, um aumento ano a ano de + 61,21%, e 26 milhões de yuans de lojas diretas, um aumento ano a ano de + 106,77%. No 21º ano, a receita da loja única da empresa franqueada foi de 3,239 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23%, revertendo a tendência descendente desde 18 anos e excedendo o nível de 19 anos. O aumento da renda da loja única prova que nos últimos 21 anos, a empresa alcançou bons resultados ao aumentar a operação de negócios online, melhorar a imagem das lojas, fortalecer a pesquisa e desenvolvimento de produtos adequados aos gostos locais e expandir as categorias de almoço e jantar. Em 2021, a empresa aumentou 372 para 3461 lojas franquias, um aumento de 12% em relação ao final do ano passado, o crescimento mais rápido nos últimos seis anos, incluindo 215 / 101 / 56 no Leste / Sul / Norte da China, um aumento de 8% / 38% / 66% em relação ao final do ano passado. De acordo com nosso cálculo, a empresa ainda tem cerca de 50% do espaço de abertura em Xangai e cerca de duas vezes o espaço de abertura em Jiangsu e Zhejiang. Estimamos que a empresa ainda tenha uma média de 1,8 vezes o espaço de abertura na área de loja existente, e o número de lojas pode chegar a 8000. Se incluirmos áreas densamente povoadas como a China central, Anhui, Hebei e Shandong, haverá dezenas de milhares de lojas no futuro.
Espera-se que o negócio de refeições de grupo mantenha um crescimento elevado nos próximos anos. A receita do negócio de refeição do grupo da empresa foi de 215 milhões de yuans, um aumento anual de + 61,21%. No ano de 21, a empresa subdividiu ainda mais o mercado de negócios de refeição do grupo e os canais de vendas, subdividiu clientes em clientes de refeição do grupo, clientes da cadeia de suprimentos de catering, clientes da cadeia de lojas de conveniência, clientes da cadeia de catering e clientes frescos da plataforma de comércio eletrônico e estabeleceu equipes de vendas correspondentes para o desenvolvimento. Atualmente, o negócio de refeições em grupo da empresa ainda é dominado por clientes de refeições em grupo e clientes da cadeia de fornecimento de catering. No futuro, fará esforços síncronos em lojas de conveniência, catering em cadeia e plataformas de comércio eletrônico fresco. A indústria de refeições do grupo da China ainda está na fase de rápido desenvolvimento. De 2016 a 2020, a taxa de crescimento composto da escala total do mercado de refeições do grupo da China atingiu 13,6%, que é maior do que a taxa de crescimento geral da indústria de restauração, enquanto a concentração da indústria é muito baixa. Atualmente, com o rápido desenvolvimento da logística da cadeia de frio, o progresso da tecnologia de equipamentos de restauração, o aumento da consciência da marca do consumidor e a melhoria da demanda de qualidade do produto, a indústria de refeições do grupo será ainda mais desenvolvida.As empresas líderes têm grandes vantagens em capital, tecnologia e cadeia de suprimentos, e a concentração da indústria deve ser significativamente melhorada. A empresa tem fortes vantagens da marca na China Oriental, e tem as vantagens do tipo de produto, qualidade do produto e serviço.A proporção no campo de refeições em grupo ainda é muito baixa, e espera-se manter um alto crescimento nos próximos anos. No longo prazo, a margem de lucro bruto e a taxa de despesa de vendas permanecerão estáveis e diminuirão ligeiramente. A margem de lucro bruto da empresa em 2021 foi de 25,66%, com um aumento homólogo de -2,2pct, que foi afetado principalmente pelo alto preço da carne suína no primeiro semestre do ano e pela insuficiente utilização da capacidade no estágio inicial da fábrica Songjiang fase II. No segundo semestre do ano, o preço da carne de porco caiu, a taxa de utilização da capacidade da nova fábrica da empresa Q4 aumentou rapidamente e os fatores de alta inovação de receita no quarto trimestre único promoveram conjuntamente a margem de lucro bruto do quarto trimestre único para subir para 28,14%, com um aumento homólogo de + 8,4 pct. A taxa de despesa com vendas da empresa no 21º ano foi de 6,58%, com um aumento homólogo de + 1,67%. Acreditamos que, a longo prazo, devido à baixa margem de lucro bruto de compra em grupo e novas lojas na China Central, o aumento da proporção desses dois negócios colocará alguma pressão sobre a margem de lucro bruto, mas a melhoria da utilização da capacidade no Sul da China e Norte da China impulsionará positivamente a margem de lucro bruto da empresa. O aumento do efeito de escala e efeito de marca deve estabilizar ou reduzir ligeiramente a taxa de despesas de vendas da empresa. Em geral, a diferença de vendas brutas deve permanecer estável.
Previsão de lucros e classificação de investimento da empresa: o layout de negócios da empresa na China Central é suave. O projeto M & a na China Central foi concluído em março de 2022. Especula-se que o segundo trimestre pode ser consolidado. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 1,772 bilhão / 2,329 bilhões / 2,922 bilhões respectivamente, com um aumento homólogo de 28,86% / 31,37% / 25,51%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 242 / 294 / 348 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 21,18% / 22,20% / 19,03% respectivamente; De 2021 a 2023, o PE correspondente é 32 / 27 / 22 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Alerta de risco: riscos causados pela situação epidêmica; Riscos para a segurança alimentar; A velocidade de abertura da loja foi menor do que o esperado; Risco de flutuação das matérias-primas; Os lucros e perdas das variações no justo valor flutuam muito.
