\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 391 Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391) )
Evento: a empresa anunciou em 12 de abril que, em 2021, a receita operacional foi de 3,505 bilhões de yuans (+ 28,79%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 21 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado foi – 16 milhões de yuans), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 02 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado foi – 44 milhões de yuans), a margem de lucro bruto foi de 12,09% (+ 1,23 PCTs), e a margem de lucro líquido foi de 1,33% (+ 0,97 PCTs).
Principais pontos de investimento:
Transformando perdas em lucros ao longo do ano, 2021q4 alcançou o melhor lucro trimestral da história
Em 2021, a receita operacional da empresa foi de 3,505 bilhões de yuans (+ 28,79%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 21 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado foi – 16 milhões de yuans), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 02 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado foi – 44 milhões de yuans), de modo a transformar perdas em lucros. A margem de lucro bruto foi de 12,09% (+1,23pcts) e a margem de lucro líquido foi de 1,33% (+0,97pcts). Em 2021q4, a receita operacional da empresa foi de 1,209 bilhão de yuans (+ 3,04%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 69 milhões de yuans (+ 63,08%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 62 milhões de yuans (+ 86,38%), que foi o melhor na história do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre.
A taxa de crescimento dos produtos do comércio interno foi de 54,65%, e o ajuste estrutural alcançou resultados; A margem de lucro bruta dos produtos do comércio exterior recuperou acentuadamente
A receita de aviação de comércio interno e produtos derivados da empresa foi de 2,588 bilhões de yuans (+ 54,65%), o que aumentou significativamente. A receita foi de 75,82% (+ 15,74 PCTs) e a margem de lucro bruto foi de 9,73% (- 3,18 PCTs). O motor de aviação de comércio interno mudou de pesquisa científica para produção em lote, e a receita aumentou rapidamente; Nos últimos anos, a empresa adaptou ativamente sua estrutura de produtos, e a participação na receita da aviação de comércio interno e derivados aumentou gradualmente de 38,30% em 2017 para 73,84%. O comércio interno tornou-se o principal negócio da empresa.
A receita de produtos de comércio exterior é de 835 milhões de yuans (-12,51%), representando 22,76% (- 14,82% PCTs). Sob a influência da propagação contínua da epidemia global, o desligamento da Boeing b737max e relações econômicas e comerciais dos EUA da China, a demanda global do mercado de aviação civil subcontratado ainda é baixa; A margem bruta de lucro é de 16,05% (+ 11,53 pcts), e a margem bruta de lucro aumentou significativamente, indicando que “ajuste da estrutura e aumento dos benefícios” alcançaram resultados e a rentabilidade recuperou.
A receita de produtos civis industriais é de 31 milhões de yuans (-46,17%), representando uma proporção relativamente pequena da receita, com uma margem de lucro bruta de – 0,84% (- 11,90 pcts). A produção de produtos civis industriais foi pequena em 2021, e os produtos vendidos vêm do inventário anterior. Este negócio pode continuar a ser reduzido no futuro.
Em termos de despesas, a despesa de vendas é de 18 milhões de yuans (-27,30%), e a taxa de despesa de vendas é de 0,50% (- 0,39pcts). A principal razão para a mudança é que a taxa de embalagem está incluída no custo de desempenho do contrato neste período; A taxa de gestão foi de 209 milhões de yuans (+ 30,09%), principalmente devido à redução do alívio da segurança social, e a taxa de taxa de gestão foi de 5,96% (+ 0,06 PCTs), que basicamente aumentou com a mesma escala de renda. A despesa financeira é de 67 milhões de yuans (+ 53,02%), e a taxa de despesa financeira é de 1,92% (+ 0,30pcts), o que é principalmente devido ao aumento da perda de câmbio causada pela mudança da taxa de câmbio, e o interesse das responsabilidades de locação está incluído na despesa de juros. O custo de P & D é de 67 milhões de yuans (+ 2,54%), e a taxa de custo de P & D é de 1,92% (-0,49 PCTs). No geral, a taxa de custo do período é de 10,30% (-0,51pcts).
O estoque da empresa foi de 2,695 bilhões de yuans (+ 6,99%), incluindo 1,444 bilhões de yuans (+ 504 milhões de yuans) de matérias-primas e 838 milhões de yuans (+ 9,30%) de produtos em processo. O fluxo de caixa da empresa das atividades operacionais foi de -551 milhões de yuans, e o dinheiro recebido da venda de bens e prestação de serviços de trabalho diminuiu este ano.
Do ponto de vista das subsidiárias, a empresa detém duas subsidiárias, eixo Hangfa Harbin e rápido, entre elas, eixo Hangfa Harbin teve uma receita de 623 milhões de yuans (+ 30,57%) e um lucro líquido de 51 milhões de yuans (+ 0,08%) em 2021. O principal negócio da Faster é o negócio relacionado com equipamentos de perfuração de petróleo, cujos resultados operacionais anteriores não eram ideais e seus ativos líquidos eram negativos no final do período de relatório. Em 2021, a receita foi de 92 milhões de yuans (-1,11%), e o lucro líquido foi de 05 milhões de yuans (-49,60%). A empresa anunciou a redução de capital rápido, e as pessoas físicas se retiram. Fast tornou-se uma subsidiária integral da empresa. No seguimento, a fast desenvolverá e realizará negócios de aviação de comércio doméstico.
Em 2022, a empresa espera que as transações de partes relacionadas de produtos e commodities vendidas pelo sistema do grupo Hangfa sejam de 3,648 bilhões de yuans, um aumento de 26,71% sobre o valor previsto em 2021 e 50,81% sobre o valor real em 2021. Ao mesmo tempo, o relatório anual revelou que, em 2022, a empresa espera uma receita operacional de 3,983 bilhões de yuans (+ 13,64%), um custo operacional de 3,529 bilhões de yuans e uma despesa de 353 milhões de yuans; A margem de lucro bruta deverá ser de 11,40%, uma diminuição de 0,69pcts face a 2021; A taxa de custo do período esperada é de 8,86%, uma diminuição de 1,43pcts em relação a 2021, e o efeito da escala deve aparecer gradualmente.
“Ajustar a estrutura e aumentar os benefícios”; Aviação doméstica, produtos de comércio exterior e rolamentos de aviação apoiam o crescimento constante da empresa
Atualmente, a proporção de produtos de aviação de comércio doméstico e aviação que carregam na composição geral da receita da empresa está aumentando constantemente, estabelecendo uma base para o crescimento estável da empresa; A margem de lucro bruta dos produtos de comércio exterior foi consideravelmente melhorada e a empresa de acompanhamento formará o núcleo do crescimento constante da empresa em torno dos três principais produtos da aviação de comércio interno (incluindo aviação militar e desenvolvimento comercial de aeronaves civis), produtos de comércio exterior e rolamentos de aviação:
① produtos aeromotores militares de comércio interno: devido às necessidades de modernização da defesa nacional e renovação contínua e desenvolvimento de equipamentos militares, bem como as necessidades de lidar com o ambiente circundante cada vez mais complexo e situação internacional, o aeromotor militar da China formará uma situação de eliminação acelerada da primeira e segunda geração de aeronaves, entrega estável da aeronave de terceira geração em lote, desenvolvimento da aeronave de quarta geração e pesquisa acelerada da aeronave de quinta geração; Há grande potencial para o mercado doméstico de motores de aviação militar. Os aeromotores produzidos pela empresa mudaram de pesquisa científica para produção em lote e entraram na fase de entrega em volume.
② produtos de aviação civil de comércio interno: da perspectiva do volume de negócios de transporte nos últimos anos, a demanda por motores de aviação comercial na China aumentará ano a ano no futuro. Em 2021, projeto de desenvolvimento comercial de aeronaves civis da China, a empresa ganhou novas tarefas com base nas tarefas originais, estabelecendo as bases para o crescimento subsequente.
① produtos de comércio exterior: os produtos de motor de aviação civil e peças de turbina a gás da empresa são fornecidos principalmente a algumas empresas de motores internacionais bem conhecidas, e ambos os lados estão basicamente em uma relação de cooperação estratégica. Após mais de 30 anos de desenvolvimento, o negócio de subcontratação da empresa formou uma plataforma de fabricação profissional para produtos de caixa de engrenagens, lâmina, chapa metálica e eixo e tornou-se um importante ou mesmo o único fornecedor na região Ásia-Pacífico para muitas empresas de motores aeronáuticos mundialmente famosas. Em termos de subcontratação de comércio exterior, os produtos da empresa passam gradualmente de peças para unidades e de baixo valor agregado para alto valor agregado, o que é propício para a melhoria do nível de negócios e rentabilidade da empresa.
① rolamento de aviação: este negócio é realizado principalmente pelo eixo Hangfa Harbin, a subsidiária holding da empresa. O eixo Hangfa Harbin é a única empresa profissional de desenvolvimento de rolamentos sob o grupo Hangfa, que realiza as tarefas de apoio de quatro categorias de rolamentos de aviação: rolamento de eixo principal do aeromotor, rolamento do sistema de transmissão de helicóptero, rolamento de aeronaves e rolamento acessório.
Sugestões de investimento:
① a empresa é uma grande empresa de pesquisa e produção de peças aero-motores na China. em 2021, a empresa superou o impacto da epidemia, a mudança da taxa de câmbio de subcontratação e pesadas tarefas de pesquisa científica e produção, realizou transformando perdas em lucros e alcançou o melhor lucro trimestral em 2021q4; A taxa de crescimento dos produtos do comércio interno foi de 54,65%, e a margem de lucro bruta dos produtos do comércio exterior recuperou acentuadamente; A estratégia de “ajustar a estrutura e aumentar a eficiência” alcançou resultados.
② a empresa inaugurou um ponto de virada de desenvolvimento, e espera-se que forme três núcleos de crescimento constante: aviação doméstica, produtos de comércio exterior e rolamentos de aviação. O motor de aviação é transferido da produção nacional de produtos de aviação para a produção nacional de produtos de aviação; Os fabricantes chineses de aeronaves civis realizam novos negócios com base em tarefas existentes. Produtos de comércio exterior de peças para unidades, transição de baixo valor agregado para alto valor agregado. Os produtos de rolamentos de aviação abrangem todas as quatro categorias de instalações de suporte de rolamentos de aviação e beneficiam plenamente da alta prosperidade da indústria.
Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 4,193 bilhões de yuans, 5,089 bilhões de yuans e 6,291 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 78 milhões de yuans, 111 milhões de yuans e 145 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 23 milhões de yuans, 34 milhões de yuans e 44 yuans respectivamente. Mantemos a classificação de compra, o preço alvo é de 24,24 yuans, e o PE correspondente de 2022 a 2024 será 105, 72 e 55 vezes respectivamente.
Aviso de risco: o ajuste da estrutura do produto não é como esperado; A epidemia continua a afectar a cooperação internacional.
