\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 180 Goldenhome Living Co.Ltd(603180) )
O desempenho em 2021 foi alinhado com as expectativas, e a expansão de canais + categorias ajudou o crescimento contínuo e manteve a classificação de “comprar”
Em 2021, a empresa alcançou receita de 3,448 bilhões de yuans (+ 30,61%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 338 milhões de yuans (+ 15,49%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 263 milhões de yuans (+ 10,79%), e receita e lucro mantiveram rápido crescimento sob base alta. Em 2021q4, a receita é de 1,228 bilhões de yuans (+ 19,87%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 180 milhões de yuans (+ 24,88%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 158 milhões de yuans (+ 17,47%). O desempenho em 2021 está de acordo com a expectativa. Considerando a epidemia repetida, a previsão de lucro é reduzida e a previsão de lucro para 2024 é adicionada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será 407 / 513 / 622 milhões de yuans (originalmente 419 / 524 milhões de yuans em 20222023), o EPS correspondente será 2,64 / 3,32 / 4,03 yuan, e o preço atual da ação será 12,1 / 9,6 / 7,9 vezes o do PE. Olhe para a força de muitos canais e categorias, e mantenha a classificação de “comprar”.
Dividir receitas: a sinergia da “madeira de roupas de cozinha” é reforçada e o negócio de varejo está funcionando bem
(1) por categoria: em 2021, o negócio de armários de cozinha da empresa manteve um crescimento estável, o negócio de guarda-roupa e portas de madeira aumentou rapidamente, e o efeito sinérgico da “madeira de vestuário de cozinha” foi aumentado. O crescimento anual da receita dos três foi de + 19,62% / + 60,33% / + 242,17%, respectivamente;
(2) por canal: em 2021, a receita do canal de distribuição da empresa foi de 1,878 bilhão de yuans (+ 33,3%), a margem de lucro bruto foi de 35,3% (- 0,1pct), a receita do canal de engenharia foi de 1,145 bilhão de yuans (+ 28,2%), e a margem de lucro bruto foi de 13,3% (- 5,2pct). Em um único trimestre, os canais de distribuição 2021q4 continuaram a subir, e a taxa de crescimento dos canais de engenharia abrandou significativamente. De acordo com nosso cálculo, a receita do canal de distribuição 2021q4 foi de cerca de 700 milhões de yuans (+ 32%), e a receita do canal de engenharia foi de cerca de 390 milhões de yuans (+ 0,3%). Em 2021, haverá 135 / 197 / 207 / 30 lojas líquidas para armário / guarda-roupa / porta de madeira / decoração, o que é significativamente mais rápido do que a expansão das lojas em 2020.
Rentabilidade: os custos aumentam, a margem de lucro bruto é danificada e a margem de lucro líquido de 2021q4 é efetivamente aquecida
Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto global da empresa foi de 30,5% (- 2,2pct) em 2021, devido principalmente ao aumento do preço das matérias-primas quando o preço dos produtos comerciais a granel da empresa foi bloqueado antecipadamente. Acreditamos que o preço de desempenho do contrato do novo negócio de engenharia da empresa será aumentado em 2022, e a margem de lucro bruta dos negócios a granel deve se recuperar. Lado da taxa de despesas: beneficiando do rápido crescimento da escala de receitas e excelente capacidade de controle de taxas, a taxa de despesas da empresa durante 2021 foi de 21,38% (-0,27pct), que continuou a diminuir. Margem de lucro líquido: em 2021, a margem de lucro líquido da empresa foi de 9,8% (-1,28pct) e a margem de lucro líquido deduzida foi de 7,63% (-1,36pct), sendo a pressão sobre a margem de lucro líquido afetada principalmente pelo declínio da margem de lucro bruto. A taxa de juros líquida da empresa 2021q4 foi de 14,64%, com um aumento homólogo de 0,59pct e um aumento mensal de 6,65pct, o que efetivamente aqueceu sua rentabilidade.
Aviso de risco: a recuperação dos dados de conclusão e demanda do terminal é menor do que o esperado; A expansão da categoria e do canal diminuiu.
