\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: a empresa divulgou seu relatório anual por 21 anos, e alcançou uma receita de 10,41 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 24,6%, e um lucro líquido atribuível à mãe de 123 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 89,7% (depois de adicionar de volta a imparidade, o lucro líquido da empresa atribuível à mãe foi de cerca de 1,03 bilhão de yuans, e a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à mãe foi de – 13,5%); Entre eles, a receita única do quarto trimestre / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,16 bilhões de yuans / – 730 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de – 2,9% / – 246,7% respectivamente.
O aumento das matérias-primas e a escalada do efeito exerceram pressão sobre a lucratividade. No 21º ano, a margem bruta de lucro da empresa foi de 33,2%, com uma diminuição homóloga de 3,4pp, das quais as margens brutas de lucro do T1/Q2/Q3/Q4 foram de 31,2% / 37,2% / 35,8% / 28,8%, respectivamente. Por canal, a margem bruta de lucro de distribuição / vendas diretas / a granel / outros canais é de 34,1% (- 4,1 pp) / 69,5% (- 5,3 pp) / 20,5% (- 2,9 pp) / 19,8% (- 0,3 pp) respectivamente. O declínio da margem de lucro bruta em 21 anos foi afetado principalmente por dois aspectos: 1) o preço das matérias-primas aumentou significativamente no segundo semestre de 21 anos, enquanto o preço dos produtos não foi ajustado de forma síncrona e o apoio aos revendedores foi reforçado; 2) Fatores como o aumento substancial da SKU do produto, marketing direto e montagem e operação Milana levaram à redução temporária da eficiência da produção. Em termos de controle de custos, a taxa de custo total da empresa em 21 anos foi de 22,9%, com um aumento homólogo de 1,1pp, dos quais a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa gerencial / taxa de despesa financeira / taxa de despesa com P&D foi de 9,7% (+ 0,5pp) / 9,8% (+ 0PP) / 0,7% (+ 0,2pp) / 2,8% (+ 0,3pp) respectivamente. Afetada pelo declínio da margem bruta de lucro da empresa e pelo aumento da taxa de despesa, a margem de lucro líquido da empresa foi de 1,5%, queda de 13,2 pp em relação ao ano anterior, e a margem de lucro líquido após adicionar novamente a imparidade foi de 9,9%, queda de 4,4 pp em relação ao ano anterior.
Categorias importantes de guarda-roupa cresceram constantemente, e milanna e Simi devem acelerar seu incremento de contribuição. Em termos de produtos, o negócio de guarda-roupa / armário / porta de madeira contribuiu com 8,27 bilhões de yuans (+ 23,4%) / 1,42 bilhão de yuans (+ 17,3%) / 460 milhões de yuans (+ 56,7%), representando 79,5% / 13,6% / 4,4% da receita respectivamente. O número total de lojas da empresa atingiu mais de 4000, dos quais o número de Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) personalização de armários / Simi / Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) porta de madeira / lojas Huahe atingiu 2730 / 1122 / 1338 / 265 respectivamente, com uma abertura líquida de 11 / 14 / 368 / 22 respectivamente em 21 anos, e o número de lojas de portas de madeira aumentou o mais rápido. A Milanna conta com 212 lojas, com expansão acelerada do canal e espera-se aumentar gradualmente sua contribuição para o desempenho da empresa no futuro. Em termos de preço unitário do cliente, até o final de 21 de dezembro, a fábrica Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) da empresa alcançou um preço unitário do cliente de 14491 yuan / ordem (excluindo gabinete Simi e porta de madeira), com um aumento ano a ano de 9,63%, e a ordem do cliente manteve um crescimento estável.
O negócio em massa otimizou a estrutura do cliente e o desempenho da embalagem explodiu. Em 21 anos, a empresa alcançou uma receita de 1,6 bilhão de yuans (incluindo guarda-roupa, armário, porta de madeira e outros), com um aumento anual de 6,6% (representando 15,4%), e o desempenho tem forte resistência. Em termos de canais de embalagem, a empresa alcançou uma receita de 530 milhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de 3 vezes (representando 5,1%), e entrou em uma faixa de desenvolvimento de alta velocidade. Espera-se continuar a criar alto crescimento para o desempenho da empresa no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,58 yuan, 1,91 yuan e 2,21 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 13 vezes, 11 vezes e 9 vezes respectivamente. Considerando os esforços da empresa em todos os canais de personalização e embalagem, espera-se introduzir um ponto de inflexão operacional e manter a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o risco de mudanças no mercado imobiliário, o risco de fortes flutuações no preço das matérias-primas e o risco de intensificação da concorrência no mercado.
